* Le gendarme du marché vient de viser la note d'information. * La période de souscription s'étale du 24 au 28 avril courant. Risma, véhicule d'investissement dédié aux financements touristiques d'Accor Maroc, finalise son introduction en Bourse. La note d'information relative à cette opération a été récemment visée par le CDVM. Il s'agit d'une introduction en Bourse par augmentation de capital et l'admission des actions aux négociations se fera par la procédure d'offre à prix ouvert. Ainsi, pour cette opération dont le conseiller et coordinateur global est CFG Finance, 1.041.666 titres seront offerts. La fourchette de prix se situe entre 210 et 240 DH et l'opération devrait drainer un montant maximum de 250 MDH. La période de souscription s'étale du 24 au 28 avril courant. Cette offre est structurée en trois types d'ordre. Ainsi, aux salariés justifiant d'au moins 6 mois d'ancienneté, le nombre d'actions allouées s'élève à 26.455, soit 2,5% du nombre total d'actions offertes et 0,5% du capital. Le montant minimum pouvant être demandé pour ce type d'ordre est de 6.000 DH (hors toutes commissions et taxes), alors que le montant maximum est plafonné à l'équivalent de 6 mois de salaires bruts. Ces salariés bénéficient par ailleurs d'une décote de 10% s'ils conservent les titres pendant au moins trois ans après l'introduction en Bourse. S'ils décident de céder leurs titres avant ce délai, ils devront rembourser à Risma la décote de 10%. L'autre type d'ordre concerne les personnes physiques ou morales, marocaines ou étrangères, résidentes ou non-résidentes au Maroc, exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 1 MDH. Il leur est alloué 609.127 actions, soit 58,5% du nombre total d'actions offertes et 11,9% du capital. Enfin, l'ordre de type III a trait aux personnes physiques ou morales, marocaines ou étrangères, résidentes ou non-résidentes au Maroc, exprimant des ordres strictement supérieurs à 1 MDH. Le nombre d'actions allouées à ce type d'ordre est de 406.084 actions, soit 39,0% du nombre total d'actions offertes et 8,0% du capital. Préjugé favorable C'est au cours de l'Assemblée générale mixte du 6 avril courant qu'ont été décidées l'augmentation de capital de Risma de 250 MDH au maximum à travers l'émission d'actions nouvelles et la suppression du droit préférentiel de souscription réservé aux actionnaires pour la totalité de l'augmentation du capital. Cette augmentation de capital s'inscrit dans le cadre du financement de l'ambitieux programme de développement arrêté par la société pour la période 2006-2009. Elle prévoit notamment l'ouverture de 14 hôtels pour un investissement global de 1,7 Md de DH, dont 1,5 milliards restent à financer. Le montant récolté au terme de cette introduction en Bourse financera alors une partie de l'investissement, alors que le reste le sera par endettement et autofinancement. Reste à savoir cependant si les investisseurs répondront massivement à l'appel de Risma. En tout cas, la société jouit déjà d'un préjugé favorable puisqu'elle a déjà fait appel au marché en 2003 à travers l'émission d'un emprunt obligataire remboursable en actions (ORA). L'opération, d'un montant brut de 150 MDH (plafonné toutefois à 300 MDH), avait permis une levée de fonds propres de 201,5 MDH. D'ailleurs, le remboursement total de ces titres en actions Risma est prévu au plus tard en octobre 2006. «La parité de remboursement, suite à la réduction de capital par absorption des réserves de Risma SA en janvier 2005, est de 3 actions à émettre pour 4 ORA», souligne-t-on dans la note d'information, laquelle précise que «les ORA échangées à la Bourse de Casablanca sont assimilables à des actions, correction faite des coupons attachés». Sur un autre registre, Risma ne manque pas d'atouts. Premier groupe hôtelier marocain avec 6,8% des nuitées en 2005, cette structure exploite actuellement 20 unités hôtelières sous les enseignes du Groupe Accor (Sofitel, Mercure, Ibis Moussafir, Coralia), représentant 2.768 chambres réparties sur 12 villes. Ce développement rapide est la résultante d'une stratégie bien circonscrite reposant sur une politique de partenariat solide, avec pour objectif de créer 7.000 chambres «en introduisant des enseignes à forte notoriété». Risma évolue ainsi dans un secteur qui enregistre une croissance continue et présentant un fort potentiel de développement. Sur le plan international, le nombre de touristes est passé de 25 à 808 millions entre 1950 et 2005, soit une croissance annuelle moyenne de 6,5%. Au Maroc, Risma devrait accompagner et profiter des grands chantiers initiés dans le domaine du tourisme et regroupés autour de la Vision 2010. Il faut remarquer que si, en 2000, les investissements directs dans le secteur touristique ont dépassé 1Md de DH, ils se sont globalement élevés à près de 7 milliards sur la période 1999 et 2003. Et cette dynamique d'investissement devrait se maintenir avec le lancement des premières phases d'aménagement des stations Azur. Perspectives Côté chiffres, Risma a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de 631,8 MDH en 2005, soit une progression de 31,7% par rapport à l'exercice précédent, tandis que le résultat d'exploitation ressort à 43,6 MDH, en augmentation de 37,7 MDH. Quant au résultat net part du groupe, il est bénéficiaire de 0,7 MDH en 2005. Il faut savoir, comme le précise la note d'information, que «les hôtels bénéficient, pendant les cinq premières années d'exploitation, d'une exonération totale de l'impôt sur les sociétés pour la partie de la base imposable correspondant au chiffre d'affaires réalisé en devises, et d'une réduction de 50% à partir de la 6ème année». Aussi, soutient la même source, «le chiffre d'affaires Risma réalisé en devises représente 60,5% du chiffre d'affaires global en 2003, 55,1% en 2004 et 59,4% en 2005, d'où l'importance de l'impact de cette mesure sur le résultat net de la société, dès que toutes les filiales seront bénéficiaires». Ces indicateurs de résultats devraient poursuivre leur trend haussier sur la période 2006-2009. Ainsi, le chiffre d'affaires devrait progresser en moyenne de 19,5% par an sur cette période, en raison de l'ouverture récente de certains hôtels et des 14 nouvelles unités prévues. Le résultat d'exploitation enregistrerait une hausse significative pour passer de 44 à 182 MDH entre 2005 et 2009, tandis que le résultat net part du groupe s'établirait à 80,3 MDH en 2009.
