nPlus qu'une question de semaines. L'introduction en Bourse de la compagnie d'assurance CNIA Saada vient de recevoir le feu vert du CDVM. Le gendarme boursier a accordé son visa pour l'opération, tard dans la nuit du lundi. Comme Les Echos quotidien l'annonçait, en exclusivité dans son édition du 12 juillet dernier, CNIA Saada rejoint la cote casablancaise par cession de 15% de son capital. Ce sont donc plus de 617.500 titres qui sont offerts au prix ferme de 1.044 dirhams par action, ce qui élève le montant de l'opération à près de 645 millions de dirhams. Aussi, sera-t-il possible de souscrire à l'opération du 2 au 5 novembre 2010 inclus, sachant qu'une clôture anticipée est envisageable à partir du 3 novembre prochain. Le syndicat de placement, autrement dit, le réseau de distribution des titres cédés, mené par Attijari Intermédiation, comprend les principales banques de la place, ainsi que l'essentiel des sociétés de Bourse. Six types d'ordres retenus Pour ce qui est de savoir qui aura droit à quoi, l'opération est structurée en six types d'ordres. Le premier est réservé aux salariés de CNIA Saada et inclut 9,8% des titres offerts. Le second compartiment, rassemblant 10,2% des titres de l'opération, est réservé aux intermédiaires (agents et courtiers) qui collaborent avec la compagnie. Le troisième type d'ordre concerne les personnes physiques résidentes ou non résidentes, de nationalité marocaine ou étrangère. Le nombre maximum d'actions pouvant être demandé par un même souscripteur, s'agissant de cette catégorie, est de 100 actions (104.400 DH). Il est nécessaire de préciser que ce troisième compartiment bénéficie de 31% du montant global de l'opération. Vient ensuite, le quatrième type d'ordre qui regroupe l'équivalent de 13,2 % des titres offerts par l'opération et qui est réservé aux personnes morales de droit marocain ou étranger, n'appartenant pas à la catégorie d'investisseurs habilités à souscrire aux types d'ordres 5 et 6. Ceux-ci sont réservés, respectivement, aux organismes de placement collectifs en valeurs mobilières (OPCVM) et à d'autres types d'investisseurs (entreprises d'assurance et de réassurance, organismes de prévoyance et de retraite, etc.). Ces deux catégories de souscripteurs se voient attribuer, dans l'ordre, 23,3% et 12,5% du montant total de l'opération. Notons que les intermédiaires, les personnes physiques et les personnes morales qui souhaiteront prendre part à l'opération auront l'obligation de couvrir leur souscription à 100% par des dépôts effectifs (remise de chèque ou espèce). Une mesure vraisemblablement introduite pour limiter les recours excessifs à l'effet de levier qui ont abouti à des taux de sursouscription surélevés lors de précédentes introductions en Bourse. Ces mesures de «précaution» s'imposent pour contenir le rush qui devrait vraisemblablement entourer l'opération. Plusieurs éléments permettent d'anticiper l'engouement des investisseurs. Le prix auquel seront proposés les titres CNIA Saada (1.044 dirhams) inclut une décote de 10,2%, par rapport à la valeur par action obtenue en évaluant le titre selon différentes méthodes (CNIA Saada Assurance, dans son ensemble, a été évaluée à près de 4,8 milliards de dirhams, soit une valeur de 1.162 dirhams par action). Autrement dit, l'action est proposée à un prix de 10% inférieur à sa valeur réelle. Une aubaine, sans compter les perspectives de croissance encourageantes que défend la compagnie d'assurance dans sa note d'information se rapportant à l'introduction en Bourse. En effet, le plan stratégique de la compagnie prévoit une hausse moyenne, par année, de 11% de son chiffre d'affaires sur la période 2010 – 2013, pour se hisser à près de 3,9 milliards de dirhams en 2013. Une nouvelle dynamique Dans la même lignée, le résultat net devrait augmenter en moyenne de 14,2% de 2010 à 2013 pour parvenir à 447,7 millions de dirhams en 2013. C'est que CNIA Saada déploiera un plan stratégique sur les 4 prochaines années visant à accompagner le développement du secteur tout en améliorant sa rentabilité. Ce plan stratégique se décline sous plusieurs axes, allant du développement du Business à la performance économique et financière. Entres autres, CNIA Saada pourrait compter avec l'avenir radieux du marché de l'assurance au Maroc, qui devrait être porté par l'augmentation du taux de pénétration avec le développement économique et les différentes incitations réglementaires du secteur. Cerise sur le gâteau, CNIA Saada entend bien partager les fruits de sa croissance future avec le marché. L'engagement a d'ores et déjà été pris dans la note d'information, de distribuer au minimum 30% de son résultat net sur les 3 prochaines années. De la sorte, le dividende par action servi aux actionnaires, s'établirait à 32,6 dirhams en 2013, comparés aux 14 dirhams distribués en 2007 et à 21,9 dirhams en 2010. Ce faisant, les dividendes distribués par la compagnie d'assurance devraient enregistrer un taux de croissance annuel moyen de 14,2%, sur la période s'étalant de 2010 à 2013. Avec autant d'attraits, il n'est pas étonnant que l'opération rallie déjà les analystes. Réagissant le jour même de l'annonce du visa du CDVM, les analystes de BMCE Capital Bourse ont jugé que «l'introduction de la CNIA Saada devrait permettre d'octroyer au marché une nouvelle dynamique, et d'élargir la représentativité du secteur des assurances à la cote de Casablanca, notamment après la radiation de La Marocaine Vie». Sur un autre volet, l'opération devrait faire des heureux, même dans le tour de table de CNIA Saada. Il est à rappeler, en effet, que la présente introduction en Bourse vient dans la logique du retrait du fonds Kingdom Zephyr Africa Company (KZAM), détenu par le prince Al-Waleed Ibn Talal, et actionnaire à 12% dans CNIA Saada. La participation du fonds étant parvenue à maturité après trois années d'investissement, qui ont permis d'accompagner la CNIA dans son projet de fusion et de croissance avec Saada, s'apprête donc à sortir du tour de table par la grande porte, celle du marché financier.
