L'IPO de Vicenne confirme l'émergence d'un champion national des technologies médicales. Porté par une stratégie multidimensionnelle mêlant intégration verticale, développement panafricain et croissance externe, le groupe entend consolider son rôle de guichet unique au service des hôpitaux publics et cliniques privées. L'introduction en bourse de Vicenne reflète une ambition industrielle clairement structurée. Le groupe, rebaptisé en 2025 après avoir évolué sous le nom de Best Health, se positionne aujourd'hui comme un acteur intégré des technologies médicales. Il combine équipements lourds, consommables, services techniques et gestion de déchets biomédicaux, tout en consolidant une empreinte croissante en Afrique de l'Ouest. Pour BMCE Capital Global Research (BKGR), qui recommande de souscrire à cette IPO au prix de 236 dirhams, Vicenne incarne un profil de valeur de croissance soutenue par une stratégie multidimensionnelle. Une architecture d'offre construite autour de la valeur ajoutée Le modèle Vicenne repose sur une logique d'intégration verticale. Le groupe se présente comme un guichet unique au service des établissements hospitaliers publics et privés. Son portefeuille couvre les blocs opératoires, l'imagerie médicale, la radiothérapie, les dispositifs médicaux implantables, les réactifs de diagnostic, ainsi que la maintenance technique et la gestion des déchets infectieux. Cette organisation permet à la fois une plus grande résilience des revenus et une meilleure fidélisation des clients grâce aux ventes croisées. En 2024, plus de 60% du chiffre d'affaires consolidé provient de l'activité équipements, un segment en forte croissance porté par les investissements hospitaliers et l'acquisition de nouvelles cartes de distribution. Les consommables représentent 27,8%, les services techniques 8,9%, tandis que les segments gestion des déchets et international demeurent encore marginaux mais stratégiques pour la suite. Un socle financier solide pour accompagner la stratégie Entre 2022 et 2024, Vicenne a affiché un taux de croissance annuel moyen de près de 20% sur son chiffre d'affaires, atteignant 837 millions de dirhams (MDH). Cette dynamique est le fruit d'une montée en puissance des ventes d'équipements, en particulier hospitaliers et de radiothérapie, ainsi que de l'amélioration continue de la performance opérationnelle. L'excédent brut d'exploitation a progressé de manière régulière pour atteindre 174 MDH en 2024, tandis que la marge d'EBE est passée de 18,4% à 20,8% sur la même période. Le résultat net consolidé, quant à lui, a atteint 91 millions de dirhams, soit une marge nette de 10,9%, un niveau supérieur à la moyenne du secteur. BKGR souligne que cette solidité financière offre au groupe une capacité d'autofinancement significative, renforcée par un gearing en amélioration (78,5% en 2024 contre 91% en 2022) et une structure de fonds propres en croissance. L'introduction en bourse permettra de consolider davantage ce socle, tout en facilitant la mise en œuvre d'une stratégie offensive de développement. Une expansion à l'international pensée sur le long terme Vicenne ne se limite plus au marché marocain. Fort de ses filiales opérationnelles au Sénégal et en Côte d'Ivoire, le groupe vise à dupliquer son modèle dans les pays à fort déficit en infrastructures de santé. Pour BKGR, cette expansion s'appuie sur des bases tangibles, notamment le transfert de compétences techniques depuis le Maroc, la création d'équipes locales dédiées et la montée en puissance des filiales régionales. Cette stratégie repose sur la conviction que les marchés subsahariens offrent des perspectives structurelles solides dans les technologies médicales. Elle répond aussi à une nécessité de diversification géographique face aux limites de croissance domestique anticipées sur le moyen terme. Le moteur Buy & Build, catalyseur d'une diversification ciblée L'ADN entrepreneurial de Vicenne se manifeste également par une stratégie active de croissance externe. Le groupe prévoit de consacrer jusqu'à un milliard de dirhams à des acquisitions ciblées dans les dix-huit à vingt-quatre mois suivant l'introduction. Ces opérations viseront des entreprises à forte valeur technologique, positionnées sur des segments complémentaires et disposant d'un ancrage relationnel solide. Le rachat de Mabiotech et de Saiss Environnement constitue à ce titre un précédent réussi. Ces intégrations ont permis d'élargir l'offre, de générer des synergies commerciales et logistiques, et d'initier le groupe à de nouveaux métiers, comme le traitement de déchets médicaux ou le diagnostic in vitro. Une vision stratégique articulée autour de la transformation du secteur L'environnement sectoriel dans lequel évolue Vicenne est en pleine mutation. La généralisation de l'Assurance maladie obligatoire (AMO), les investissements publics dans les CHU, la montée en puissance des groupes privés de santé et les transitions démographiques redessinent les contours de la demande hospitalière. BKGR note que le marché de l'équipement médical affiche un taux de croissance annuel attendu de 8,1% sur la période 2017-2027, tandis que celui des consommables grimperait de 7,5% par an. Dans ce cadre, Vicenne se positionne comme un partenaire stratégique des autorités sanitaires et des établissements de soins. Sa capacité à proposer des solutions globales, à anticiper les tendances technologiques et à investir dans des segments émergents, tels que la génomique ou la santé connectée, en fait un acteur particulièrement aligné sur les priorités du Maroc en matière de santé. L'entrée en bourse de Vicenne marque ainsi une nouvelle étape dans l'histoire d'un groupe marocain devenu un référent régional dans les technologies médicales. Son modèle d'intégration, sa capacité d'adaptation et son agilité stratégique en font un acteur à suivre de près, tant sur les marchés financiers que dans la transformation de l'écosystème de santé au Maroc et en Afrique. Sanae Raqui / Les Inspirations ECO
