En mars 2015, les facteurs autonomes de liquidité ont exercé un effet restrictif de 3,4 milliards de dirhams sur les trésoreries bancaires, en relation avec l'accroissement du compte du Trésor auprès de la Banque, et dans une moindre mesure, avec la hausse de la circulation fiduciaire et la baisse des réserves nettes de change de BAM. Compte tenu de la stabilité du montant minimum de la réserve monétaire, le besoin en liquidités des banques s'est établi à 44,2 milliards de dirhams. Dans ces conditions, Bank Al-Maghrib a injecté un montant de 45 milliards, dont 29 milliards à travers les avances à 7 jours et 16 milliards au titre des opérations de prêts garantis, accordés dans le cadre du programme de soutien au financement de la TPME. Dans ces conditions, le TMP sur le marché interbancaire est demeuré stable à 2,51%. S'agissant des taux créditeurs, le taux moyen pondéré des dépôts à 6 et 12 mois a accusé une baisse de 14 points de base, s'établissant à 3,78% en janvier 2015. Cette évolution traduit des diminutions de 6 points de base du taux sur les dépôts à 6 mois à 3,65% et de 16 points de base de celui des dépôts à un an à 3,89%. De son côté, le taux minimum de la rémunération des comptes sur carnets a été fixé à 2,43% pour le premier semestre de l'année 2015, en baisse de 58 points de base par rapport au deuxième semestre de 2014. Sur le marché primaire des bons de Trésor, après la tendance baissière entamée depuis le début de 2014, les taux ont enregistré en mars de légères hausses, allant d'un point de base pour les bons à 26 semaines, à 10 points de base pour ceux à 13 semaines. Sur le marché secondaire, le même profil d'évolution a été observé pour l'ensemble des maturités, à l'exception du taux assortissant les bons à 15 ans qui a accusé un repli de 3 points de base. Pour ce qui est des agrégats de monnaie, les données relatives au mois de février font apparaître une progression annuelle de 7,6% de la masse monétaire, après 7,4% en janvier, poursuivant ainsi la tendance haussière observée depuis novembre 2014. Cette évolution reflète notamment l'accélération du taux de croissance des titres des OPCVM monétaires de 18,6% après 11,1% et dans une moindre mesure, de celui des dépôts à terme de 8,7% à 10,1%. En revanche, la monnaie scripturale s'est inscrite en léger ralentissement de 4,7% à 4,1% en glissement annuel, sous l'effet de la décélération des dépôts à vue auprès des banques de 5% à 3,4%. Quant à la monnaie fiduciaire et les placements à vue, ils ont vu leur rythme de progression annuel quasiment stagner autour de 4,9% et 7,6%, respectivement. Concernant les principales sources de la création monétaire, le crédit bancaire a enregistré une légère décélération de 4,3% à 4,1%, reflétant le ralentissement de 5,6% à 2,8% du taux d'accroissement des facilités de trésorerie et de 3,3% à 3,1% de celui des prêts immobiliers, avec une décélération de 6,2% à 5,8% des crédits à l'habitat et une contraction de 3,9% de ceux aux promoteurs, quasi-comparable à celle du mois précédent. A l'inverse, les crédits à l'équipement ont progressé de 3,9% à 4,2% et ceux à la consommation de 11% après 10,3% en janvier. Quant aux créances en souffrance, elles se sont accrues en glissement annuel de 18,4%, au lieu de 16,7% le mois précédent et leur ratio par rapport au crédit bancaire est resté quasi stable d'un mois à l'autre à 7%. Par secteur institutionnel, l'évolution du crédit bancaire traduit essentiellement le ralentissement de 3,3% à 2,2% des prêts aux sociétés non financières privées et dans une moindre mesure, de 6,4% à 5,7% de ceux aux ménages. Pour ce qui est des autres contreparties de la masse monétaire, les créances nettes sur l'Administration centrale ont enregistré une hausse de 0,5% en février 2015, contre un repli de 1,9%, en relation avec l'augmentation de 12,9% à 35,9% des détentions des OPCVM monétaires en bons de Trésor. En revanche, celles des banques ont accusé un repli de 3,8%, après une augmentation de 0,8% le mois précédent. Pour sa part, la progression des réserves internationales nettes a ralenti de 21,4% à 20,5%, s'établissant à 182,4 milliards de dirhams, soit l'équivalent de 5 mois et 13 jours d'importations. Les dernières données disponibles relatives au 31 mars 2015 indiquent que l'encours de ces réserves s'est établi à 182,2 milliards de dirhams, en hausse de 0,8% par rapport à décembre 2014. Concernant les agrégats de placements liquides, leur taux d'accroissement annuel est revenu de 25,7% à 19%, attribuable tant au ralentissement de 18,9% à 10,6% du rythme de progression de l'encours des bons de Trésor, que de 39% à 34,4% de celui des titres des OPCVM obligataires. Pour leur part, l'encours des titres des OPCVM actions et diversifiés a augmenté de 24,7%, après 23,7% un mois auparavant. Dans ces conditions, le taux de liquidité de l'économie2 ressort à 163,6% à fin février 2015, au lieu de 175,7% à fin décembre 2014. Marché des changes : Appréciation de l'euro En mars 2015, l'euro s'est déprécié de 4,7% à l'égard du dollar pour s'établir à 1,08 dollar par rapport à février. Ainsi, le dirham s'est apprécié de 1% comparativement à l'euro et s'est déprécié de 3,67% vis-à-vis du dollar américain et de 1,28% contre la livre sterling. Pour ce qui est des opérations sur le marché des changes, le volume des échanges de devises contre dirham sur le marché interbancaire s'est situé en moyenne entre janvier et février à 11,8 milliards de dirhams, en hausse de 20,3% par rapport à la même période de l'année 2013. S'agissant des transactions à terme effectuées par la clientèle des banques, leur volume s'est établi en moyenne à 6,7 milliards de dirhams, en baisse de 22,9% par rapport à la même période de l'année précédente, recouvrant une diminution de 37% des achats et une hausse de 31% des ventes. Par ailleurs, le montant des opérations réalisées par les banques avec leurs correspondants étrangers s'est situé à 58 milliards de dirhams, en moyenne entre janvier et février, après de 42,5 milliards au titre de la même période de l'année précédente.
