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Wuhan Coronavirus Could Hit China's Economy Harder Than SARS
Publié dans La Nouvelle Tribune le 24 - 01 - 2020

The new consumer-led economy has many advantages—but it is also more vulnerable to a SARS-like epidemic
By
Nathaniel Taplin – The Wall Street Journal
China is again struggling with a frightening respiratory infection ahead of the Lunar New Year, when hundreds of millions journey home or abroad for the nation's most important family holiday.
The good news is that—so far—the new coronavirus that has emerged in the central Chinese city of Wuhan appears less virulent than severe acute respiratory syndrome (SARS)—a similar virus that jumped from animals to humans in China's southern Guangdong province in the early 2000s and ultimately killed more than 700 people.
The bad news is that China's transport infrastructure—particularly high-speed rail—is far better than it was during the 2003 SARS epidemic, so the virus appears to be spreading quickly. China's economy is also far more dependent on services and consumer spending than in the early 2000s. During the height of the 2003 epidemic, year-over-year growth in retail sales plummeted by about half.
China's economy is therefore more exposed now than when SARS hit. The key will be how quickly authorities are able to bring the infection's spread under control.
After a muted initial response, Beijing is now taking strong measures to contain the infection, including closing public transport links within and out of Wuhan as of Thursday morning. But many Wuhan residents have likely already departed home for the new year holiday, which officially starts Friday. Several hundred infections have already been confirmed. Doctors in Wuhan think there could ultimately be more than 6,000 cases, according to Chinese media outlet Caixin. The 2003 SARS epidemic resulted in about 8,000 cases world-wide.
China's economy has emerged from the turbulence of 2019 in decent shape, but consumer spending in particular still looks vulnerable. Signs of recovery in industry and the labor market have yet to feed into wages. Real per-capita disposable incomes rose just 5.8% in 2019, the slowest growth since at least 2013.
One reason for weakness in the consumer sector is the swine-fever epidemic, which has pushed pork prices through the roof. In recent months, farmers appear to have made progress rebuilding pig populations, so this problem could subside. A new blow to consumers from a human illness is the last thing the economy needs.
In the early 2000s, consumer spending on average drove between 40% and 50% of Chinese growth. Now it drives about 60%. In 2003—the year the SARS epidemic erupted—that figure dropped to just 35%, the second lowest reading since the 1970s.
Travel is also far more important now than it was to the much poorer, industry-heavy China of 2003. Tourism and related sectors now account for about 5% of China's economy, notes Commerzbank, up from 2% in 2003.
In 2003, Chinese consumer spending bounced back quickly in the second half, but the initial drop at the height of the epidemic was vertiginous. Chinese travel and consumer stocks have already been hit hard. Trip.com's depository receipts in New York are down almost 12% this week. It could be a very rough spring for Chinese spending and the stocks that depend on it.


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