Après avoir marqué une baisse en 2013, les bénéfices des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca devraient s'apprécier en 2014 et en 2015. Cependant, les dividendes, eux, devraient emprunter le chemin de la baisse. Les réalisations financières des sociétés du Masi devraient reprendre des couleurs. Ainsi après avoir marqué une baisse en 2013, les bénéfices des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca devraient s'apprécier en 2014 et en 2015. Ce sont là des prévisions des analystes de BMCE Capital Bourse, qui estiment que la bonne orientation des réalisations financières sera favorisée pour les industries, par la reprise mécanique escomptée des résultats de Maroc Telecom, par l'effet de rattrapage attendu pour les ventes immobilières au second semestre 2014 et par la poursuite de la reprise de l'activité pétrolière (effet volume surtout), devant en principe compenser la baisse de régime observée au sein du secteur des mines et du tassement de l'activité des BTP. Les sociétés financières (banques et sociétés de crédits) et les assurances devraient, quant à elles, «continuer à afficher des réalisations financières honorables, profitant pour les banques, de la poursuite de la rationalisation des charges d'exploitation, mais également de la hausse du résultat sur les activités de marchés, au moment où les compagnies d'assurances devraient continuer à tirer profit du redressement de leur résultat financier», soulignent ces analystes dans un document de recherche rendu public la semaine dernière. Bonne orientation des réalisations commerciales D'ailleurs à la lecture de ce document, on apprend que les réalisations commerciales des sociétés de la cote devraient poursuivre leur amélioration sur les deux prochains exercices. En effet, en 2014, les revenus globaux devraient progresser de 5,2% à 257,3MMDH compte tenu d'une amélioration de 4,1% du chiffre d'affaires (CA) des industriels, tiré par l'orientation positive des ventes du secteur pétrolier, du secteur de l'électricité et par un rattrapage escompté pour les ventes immobilières. Ils devraient également profiter d'une progression de 9% du Produit net bancaire (PNB) des financières grâce à l'augmentation du résultat sur les activités de marchés des banques. Contacté par les ECO à propos de ce dernier point, les analystes de BMCE Capital Bourse nous expliquent que le PNB des sociétés financières devrait profiter sur l'ensemble de l'année 2014 du résultat sur les activités de marché (Baisse des taux des bons du Trésor au cours du 1er semestre 2014 sur les maturités inférieures à 20 ans : 52 semaines : -71 points de base (pbs) ; 2 ans : - 101 pbs et 5 ans : -111 pbs). «Cette tendance devrait se poursuivre au second semestre même si l'impact le plus significatif a été consommé au S1. Le PNB devrait par ailleurs profiter sur la période S2 2014-2015 de la hausse de la contribution des activités à l'international (BCP, AWB et BMCE Bank)», ajoutent ces mêmes experts. Soulignons que les revenus de la cote devraient également tirer profit en 2014 d'une hausse de 7,8% des primes d'assurances et courtages, grâce à l'orientation favorable de l'activité au niveau de la branche vie. Pour 2015, les revenus prévisionnels des sociétés cotées devraient, toujours selon le document de BMCE Capital, progresser de 5% à 270,1 MMDH. Ces revenus devraient, eux, être portés par le bon comportement de l'ensemble des secteurs de la cote, à l'exception de la branche télécoms dont les ventes devraient se contracter de près de 142MDH. Reprise mécanique des bénéfices S'agissant des réalisations opérationnelles, elles devraient afficher la même orientation favorable que celles des résultats commerciaux entre 2013 et 2015. C'est ainsi que le résultat opérationnel prévisionnel de l'ensemble des sociétés cotées devrait progresser de 6,4% à 57,6MMDH en 2014. Cette évolution devrait être attribuable à l'orientation positive du résultat brut d'exploitation (RBE) des banques, du résultat d'exploitation (REX) de Samir et de Jlec et accessoirement du résultat technique des assurances, devant contrebalancer la contraction de l'EBIT des télécoms, des mines, de l'agroalimentaire et des matériaux de construction. De même en 2015, le résultat opérationnel des sociétés cotées devrait s'améliorer de 5,8% à 60,9MMDH, soutenu par le bon comportement de l'ensemble des secteurs de la cote, à l'exception de la branche télécoms dont le REX devrait reculer de 123MDH. Dans ces conditions, la marge opérationnelle devrait s'améliorer de 0,2 point en 2014 et en 2015 pour se fixer à 22,6%. In fine, les bénéfices de la côte casablancaise devraient signer une reprise en 2014, qui devrait se poursuivre en 2015. Ainsi, ils devraient s'apprécier de +7% à 27,6MMDH en 2014 principalement sous l'effet mécanique du redressement escompté du résultat net de Maroc Telecom (+9,7% à 6,1MMDH) en relation avec l'effet de base induit par la non récurrence de l'impact du redressement fiscal subi en 2013. Hors Maroc Telecom, la masse bénéficiaire de la cote devrait augmenter de 6,3% à 21,5 MMDH, précise l'analyse de BMCE Capital. Par branche, le RN des industries devrait augmenter de 7,7%, tandis que celui des financières devrait s'améliorer de 5,5%. Les bénéfices des compagnies d'assurances devraient, quant à eux, croître de 10,2%. À ce sujet, la direction «Analyses et recherches» de BMCE Capital précise que l'évolution positive des résultats des compagnies d'assurances devrait être essentiellement redevable à l'amélioration des résultats financiers, sachant que les primes vie devraient connaître un essoufflement en 2015. «Selon nos estimations, les primes acquises nettes vie devraient s'accroître de 12,1% à fin 2014, contre +14,6% enregistrés au 1er semestre 2014», nous confient ces analystes. En 2015, les bénéficies des sociétés cotées devraient augmenter de 6,8% à 29,4MMDH compte tenu de l'amélioration de 6,4% de la masse bénéficiaire des industries, de 7,4% du RN des banques et de 6,3% du résultat net des assurances. Dans ces conditions, la marge nette des sociétés cotées devrait s'établir à 10,7% en 2014 avant de se fixer à 10,9% en 2015. Les marchés seront bénéfiques En définitif, il ressort de l'analyse de BMCE Capital que les sociétés financières devraient, sur le plan commercial, profiter sur la période 2013-2015 de la bonne tenue des activités de marché en 2014 et des bonnes performances escomptées des filiales africaines, notamment pour Attijariwafa bank, BMCE Bank et BCP. Sur le volet opérationnel, les sociétés financières devraient capitaliser sur une meilleure maîtrise des charges opératoires aussi bien sur le marché local qu'en Afrique, comme en atteste l'amélioration attendue de 1,5 point du coefficient d'exploitation sectoriel coté à 48,6% en 2015 (vs. 50,1% en 2013). Toutefois, au niveau de la capacité bénéficiaire, les sociétés financières devraient être plombées par la hausse significative du coût du risque de +22,1% en 2014 avant de se stabiliser en 2015 à 7,6 MMDH (-0,6%). En revanche, les compagnies d'assurances devraient continuer de profiter d'une amélioration du marché financier et effectuer des reprises sur les provisions constatées en 2011 et 2012 (période de forte dégradation des résultats financiers, à savoir -11,3% et -33,3% respectivement pour les 3 assureurs cotés). Une chose est sûre : les marchés financiers seront profitables pour les sociétés de la cote sur les deux prochaines années !
