Le président du CESE reçoit une délégation de l'organisation de libération de la Palestine    La relance du Comité de libération de Ceuta et Melilla arrive au Parlement espagnol    Plaidoyer international pour les Marocains expulsés d'Algérie : «50 ans et après : Non à l'oubli !»    Le CNDH et le CESE consultés sur la réforme du Conseil National de la Presse    Zapatero : «Le Maroc, un modèle de développement socioéconomique»    Idylle franco-marocaine : "Nous sommes résolus à faire grand", (Christophe Lecourtier)    Le consulat du Maroc à Murcie condamne une campagne de haine contre ses ressortissants    Le député du RNI Mohamed Simo blanchi par la justice dans une affaire de malversation à Ksar El Kebir    Akhannouch salue l'effet des mesures gouvernementales sur l'inflation    La SRM Casablanca-Settat améliore l'approvisionnement en eau potable de la ville de Deroua Grâce à une intervention rapide saluée par le Conseil communal    Start-up: ORA Technologies lève 7,5 millions de dollars en Série A    GAA : Dernier train pour l'Atlantique...    Canicule : Benali annonce des mesures face à l'explosion de la consommation électrique    Interview avec Dr Driss Raouh : « Le Maroc perdrait, d'ici 2030, 2 à 3% de son PIB annuel en cyberattaques »    Depuis Rabat, l'ex-président sud-africain réaffirme son soutien à la marocanité du Sahara    Le soutien du Maroc à la cause palestinienne, sous la conduite de S.M. le Roi, est constant et capital    La visite de Jacob Zuma à Rabat : un signe de changement stratégique dans la position de l'Afrique du Sud sur la question du Sahara marocain    La JNIM mène une guerre aérienne inédite au Sahel à l'aide de drones civils militarisés, dévoile le PCNS dans son dernier rapport    Duncan Minto nommé Directeur général par intérim de Renault Group    Chambre des représentants: Adoption du projet de loi portant création de la « Fondation Maroc 2030 »    Quand l'Algérie redessine la CAN à la gomme    Le parti sud-africain "MK" : Nous soutenons l'autonomie au Sahara sous souveraineté marocaine et nous nous opposons à la fragmentation des Etats africains    CAN (f) Maroc 24 : Une arbitre algérienne retire le logo de Royal Air Maroc en plein match !?    Plegaria internacional por los marroquíes expulsados de Argelia: «50 años y después: ¡No al olvido!»    La reactivación del Comité de Liberación de Ceuta y Melilla llega al Parlamento español    Alerte météo Maroc : Vague de chaleur jusqu'à 47°C cette semaine    Vague de chaleur et averses orageuses de mardi à vendredi dans plusieurs provinces du Royaume    Plus de 14 millions d'enfants non vaccinés à travers le monde, alerte l'ONU    Beni Mellal: l'auteur du sit-in solitaire au sommet du château d'eau est décédé    Egalité des genres : Malgré les contrastes, le bilan s'annonce encourageant    OCP Green Water met en service un pipeline de dessalement entre Jorf Lasfar et Khouribga    Consécration : Abdelhak Najib honoré à Kigali pour la paix et le dialogue des cultures    Michoc devient supporter officiel de la Fédération Royale Marocaine de Football    L'UM6P renforce les liens avec la diaspora à Oslo    Décès de Muhammadu Buhari : le Roi Mohammed VI adresse un message de condoléances au président du Nigeria    CAN féminine de football : le Maroc affronte le Mali en quart de finale    Crash d'Air India: L'Inde ordonne une inspection d'urgence des interrupteurs de carburant des Boeing    Tensions Brasilia-Washington : la Cour suprême brésilienne réfute les accusations de Trump au sujet de Bolsonaro    Cañizares : "Hakimi mérite le Ballon d'or 20 fois plus que Dembélé"    Brahim Diaz perte de vitesse au Real Madrid, mais le club continue de lui faire confiance    Eau dessalée. L'OCP connecte Jorf Lasfar à Khouribga    L'UNESCO inscrit les tombeaux impériaux de Xixia au patrimoine mondial... La Chine poursuit la valorisation de son héritage civilisationnel    Festival des Plages 2025 : Maroc Telecom donne le coup d'envoi    Inscription des tombes impériales de la dynastie Xia de l'Ouest sur la liste du patrimoine mondial de l'UNESCO    Maroc Telecom lance la 21eédition du Festival des Plages    Lou Yixiao émerveille le public avec une tenue inspirée des femmes Hui'an de l'époque républicaine chinoise : Quand la magie du passé rencontre l'élégance contemporaine    Jazzablanca 2025 : A citywide celebration of jazz, beyond the stage    Décès de l'animateur vedette de la télévision française Thierry Ardisson    







Merci d'avoir signalé!
Cette image sera automatiquement bloquée après qu'elle soit signalée par plusieurs personnes.



Hicham Elalamy : «Le marché à terme est pour bientôt»
Publié dans Aujourd'hui le Maroc le 11 - 05 - 2007

Les autorités financières travaillent actuellement sur un cadre règlementaire global. Directeur général-adjoint du CDVM, Hicham Elalamy en explique la portée.
Il est question dans les milieux financiers d'un marché à terme au niveau de Casablanca. Y a-t-il au CDVM un chantier réglementaire dans ce sens ?
Il y a effectivement un chantier dans ce sens auquel le CDVM participe activement aux côtés du ministère des Finances, de Bank Al-Maghrib et de la Bourse de Casablanca. Le groupe de travail, qui a été constitué à cet effet et qui est présidé par le ministère des Finances, a pour mission de proposer un cadre juridique reposant notamment sur un projet de loi et des projets de règlements généraux.
L'architecture générale a été définie mais un certain nombre de questions stratégiques sont à résoudre. Autrement dit, l'ossature est là, il faut maintenant la remplir.
Sur quel modèle parmi ceux existants à l'étranger sera décliné ce marché à terme ?
Au stade actuel, il est encore prématuré d'avancer un schéma. D'autant qu'il ne s'agit pas de reproduire simplement une organisation existante dans un marché donné, mais bien de se baser sur les principes qui doivent régir un marché à terme et arrêter un schéma qui tienne compte des spécificités de notre marché. Je peux d'ores et déjà vous dire que l'architecture du marché à terme reposera sur une Chambre de compensation distincte de la société gestionnaire de ce marché.
Celle-ci sera-t-elle totalement indépendante vis-à-vis des autres intervenants ?
Il y aura bien entendu des liens capitalistiques avec les autres intervenants. En revanche, elle aura des organes de gestion indépendants et des règles de fonctionnement claires, qui seront prévues au niveau de son règlement général. Cette indépendance est nécessaire pour que la Chambre de compensation puisse se consacrer exclusivement à sa mission de dénouement des opérations dans des conditions sécurisées, loin de toutes autres considérations externes.
S'agissant de son contrôle, il sera forcément dual dans la mesure où la Chambre de compensation est un acteur à la fois des systèmes de paiement et des marchés d'instruments financiers lesquels sont respectivement de la responsabilité de Bank Al-Maghrib et du CDVM.
Qu'en sera-t-il de la société gestionnaire du marché à terme ?
Là aussi des choix doivent être opérés. S'agit-il de confier la gestion de ce nouveau marché à la Bourse de Casablanca ou de créer une nouvelle entité ? Si cette deuxième option est retenue, il faudra alors en arrêter le tour de table. Il y a des arbitrages à faire en fonction des moyens disponibles et de la nature de notre paysage financier. Comme vous le savez, la société gestionnaire de la Bourse dispose aujourd'hui de réserves importantes qui pourraient être mobilisées pour la constitution du capital de la société gestionnaire du marché dérivé
et davantage pour celui de la Chambre de compensation qui est très consommatrice en capital.
Ne pourrons-nous pas craindre que les produits dérivés, connus pour être des amplificateurs de hausse ou de baisse, ne mettent en péril la Bourse de Casablanca à la moindre secousse ?
Vous évoquez un point très important car il touche la stabilité et la sécurité du marché. Le modèle de marché choisi comme cadre de référence s'inspire des expériences étrangères les plus exigeantes en matière de sécurité.
Les mécanismes de sécurisation prévus se situent à plusieurs niveaux : les opérateurs du marché seront soumis à un dispositif prudentiel qui intègre les postions prises sur le marché des produits dérivés ; les variations des prix sur le marché seront encadrées par des limites réglementairement fixées ; la position ouverte par un opérateur est soumise à un principe de «limite d'emprise», c'est-à-dire que l'intermédiaire ne peut prendre de position au-delà d'un certain pourcentage afin de limiter des écarts de cours importants sur le titre.
En outre, un dispositif d'appel de marge permet de suivre rigoureusement les postions des opérateurs évaluées au prix de marché et de procéder, le cas échéant, à la liquidation des pertes et gains avant l'ouverture de la séance suivante.
Enfin, il est à signaler que l'émission d'un produit dérivé n'est pas un processus irréversible et qu'il est toujours possible de réviser les caractéristiques d'un produit ou d'ajuster les règles de fonctionnement du marché au regard de l'évolution du marché et les orientations qu'on veut lui infléchir.
Quelques institutions comme la BMCE ont précédé la loi en lançant des options sur action ?
L'institution à laquelle vous faites allusion a lancé effectivement des produits à terme, dans un cadre contractuel, de gré à gré. La BMCE a, de son propre chef, consulté le CDVM et Bank Al-Maghrib avant la commercialisation de ces produits. Le CDVM s'est assuré que la construction proposée n'était pas en contradiction avec la législation en vigueur et a formulé un certain nombre de recommandations ayant notamment trait à l'information des clients et à l'assurance qu'ils ont une connaissance suffisante des mécanismes qui régissent les produits proposés.
Ce sont là des initiatives louables qui permettent de faire avancer le marché. Comme vous le savez, chez nous, c'est souvent les textes qui font les marchés : c'est grâce à la réforme de 1993 et des compléments apportés depuis, que les marchés des capitaux ont connu le développement auquel nous assistons. Il est important que les opérateurs jouent leur rôle en étant force d'innovation voire force de proposition.
Donc l'on peut dire que le marché casablancais est mûr pour être doublé d'un marché à terme ?
Pour votre information, le CDVM avait élaboré un projet de loi relatif au marché à terme il y a plus de 5 ans maintenant. Mais, à l'époque, le marché n'offrait pas la profondeur nécessaire pour sa mise en place. L'activité du marché est désormais d'une toute autre échelle et les conditions en termes de liquidité sont aujourd'hui réunies pour nombre de valeurs qui peuvent servir de sous-jacent. Au stade actuel, l'on peut dire que les premiers produits dérivés qui seront lancés sur le marché réglementé porteront probablement sur les émissions d'Etat, précisément sur le 5 ans qui se trouve être la maturité offrant le plus de profondeur.
L'on assiste dernièrement à un rapprochement entre le CDVM marocain et son homologue tunisien. Qu'en est-il ?
Nous avons signé avec notre homologue tunisien une convention portant sur la consultation, la coopération et l'échange d'informations. En général, les conventions signées entre autorités de marchés portent sur les échanges d'informations pour les besoins d'enquêtes. Pour ce qui est de celle qui nous lie au CMF Tunisien, nous avons souhaité aller plus loin et inscrire notre volonté commune de coopérer étroitement en vue de favoriser une future intégration financière régionale maghrébine.
Par une harmonisation de certaines de nos règles, nous pourrions favoriser les échanges en permettant, par exemple, la double cotation des entreprises marocaines et tunisiennes sur les places de Casablanca et de Tunis. De même, l'objectif à terme serait de permettre aux investisseurs des deux pays de pouvoir acquérir des titres indépendamment de leur lieu de cotation. Comme je le signalais d'emblée, notre ambition est plus large puisqu'elle vise une intégration à l'échelle maghrébine.
Marché à terme : assurance ou spéculation ?
L'aversion au risque a toujours été source d'innovation de la part des investisseurs. Pas étonnant que cela soit en Amérique, en plein boom industriel du 19e siècle, que les négociants de matières premières (maïs, blé, avoine, sucre, café) aient imaginé des formules pour se prémunir contre les fluctuations des cours. Les contrats à terme couvrent aujourd'hui l'or, l'argent, le pétrole, le gaz naturel, le soja, le bétail, le coton, et bien sûr les produits financiers. Grâce à un marché à terme, un investisseur peut aisément se couvrir contre les variations d'un actif, d'une devise, des taux d'intérêt, des emprunts d'Etat, les indices boursiers. Au Maroc, les conditions de liquidité du marché sont réunies pour mettre de tels instruments au profit des investisseurs. Selon les observateurs, ce besoin se situe sur les activités import-export, notamment sur la fluctuation du dirham par rapport à l'euro et sur les cours du pétrole. A terme, des produits dérivés sur les aléas climatiques (sécheresse) pourront aussi voir le jour. Reste à la loi d'être suffisamment claire pour que l'instrument d'assurance qu'il était au départ, le contrat à terme ne se transforme en instrument de spéculation.


Cliquez ici pour lire l'article depuis sa source.