En 2018E le chiffre d'affaires devrait s'établir à 10.696 MDH en baisse de 6%. Les taux de marges seraient par contre en progression. CFG Bank recommande le titre à la conservation avec un cours cible de 185 DH. L'impact de la baisse des cours du sucre brut et raffiné à l'international s'est ressenti sur les indicateurs de la société Cosumar. D'après les analystes de CFG Bank, Cosumar devrait afficher un chiffre d'affaires en baisse au titre du premier semestre 2018 et de l'année en général. Et pour cause le chiffre d'affaires de la société a subi un double effet (prix et volume) sur les ventes à l'export. L'analyse des échanges extérieurs montre que globalement, les volumes de sucre à l'export ont baissé de 25,2% par rapport au premier semestre 2017. Selon leurs estimations, sur le premier semestre de l'année en cours, le prix de vente moyen de Cosumar à l'export baisserait de près de 27% par rapport à la même période de l'année précédente. « Au-delà de l'effet prix négatif à l'export, le chiffre d'affaires de Cosumar devrait également pâtir d'une baisse des volumes de ventes à l'export », tiennent-ils à présicer. Dans un contexte marqué par des pressions déflationnistes sur les cours du sucre brut et du sucre raffiné, et la compression de la marge de raffinage à l'international, les analystes de CFG Bank annoncent que Cosumar a délibérément diminué ses volumes de ventes à l'export afin de préserver sa rentabilité. Ainsi, en 2018E le chiffre d'affaires devrait s'établir à 10.696 MDH en baisse de 6.0%. Les taux de marges seraient en progression grâce à : l'amélioration du mix produit induite par la baisse des volumes à l'export, et les économies d'énergie post-transition au charbon (vs. fuel industriel) au S2-2017. La baisse des volumes de ventes à l'export devrait contribuer à améliorer les taux de marges du groupe. En effet, les ventes au Maroc génèrent des taux de marges supérieures à celles des ventes à l'export. Ainsi, la baisse des ventes à l'export devrait améliorer le mix produit du groupe et de facto contribuer à renforcer ses niveaux de marges. In fine, la marge d'EBIT devrait s'établir à 14.1% versus 13.4% en 2017. Le résultat opérationnel devrait s'établir à 1 504 MDH, en baisse de seulement -1.7% (contre -6.0% pour le chiffre d'affaires). Le RNPG devrait selon les prévisions ressortir à 1 056 MDH, au même niveau que l'année dernière, ajusté des éléments exceptionnels. Les analystes de CFG Bank recommandent ainsi de conserver Cosumar avec un cours cible de 185DH/action (vs. cours actuel de 170 DH/action), soit un potentiel de hausse du cours de 8,6% Décompensation : quel effet sur le prix du sucre ? Autre élément important qui plane sur le sucre est : la Caisse de Compensation qui devrait être supprimée à horizon 2019E et remplacée par un système de subventions ciblées profitant exclusivement aux ménages à faibles revenus. Ce système aura pour objectif de décompenser le sucre, le gaz, la farine, et l'huile et d'attribuer une allocation variable selon le pouvoir d'achat des ménages. Selon les analystes, la suppression de la compensation généralisée aura un impact négatif sur les ventes de sucre à court terme. Post-suppression de la subvention à la consommation, le prix du sucre passera de 5 DH/kg à 8 DH/kg. Toutefois, il est à souligner que cette réforme ne concernerait que la subvention à la consommation soit les 2 661 DH/T. Le gouvernement continuerait à protéger la production sucrière locale à travers le mécanisme de régulation qui permet d'aligner le coût d'importation du sucre brut au prix de référence (5 335 DH/T). La valorisation des analystes de CFG Bank tient également compte de la participation de Cosumar à hauteur de 43,28% (soit 460 MDH) dans le capital de la nouvelle raffinerie en Arabie Saoudite « Durrah Advanced Development Co ».
