La société a à son actif un bon exercice 2016, permettant de donner un coup de pouce à sa valorisation et par ricochet à son potentiel de développement sur le marché actions. La stratégie adoptée, depuis quelques années déjà par le spécialiste du sucre, donne toujours ses fruits. La production locale lors de la campagne sucrière 2015/2016 a été marquée par une augmentation de 19% à 607.000 tonnes. Une production de haute qualité de surcroît permettant une nette amélioration du rendement en sucre de la betterave à un niveau de 12 tonnes par hectare. Avec un tel niveau de productivité, l'activité export du groupe affiche une progression de 116%, passant de 777 MDH à 1,68 MMDH sur la période 2015-2016. D'après les analystes d'Attijari Intermédiation, «l'origine de cette performance est un double effet volume/prix. D'une part, les volumes à l'export ont progressé de 71%, passant de 191.000 tonnes à 328.000 tonnes grâce à un taux d'utilisation optimale de la raffinerie autour de 90%. D'autre part, une appréciation du prix moyen de vente du sucre blanc de 26%, dans un marché mondial marqué par un déficit structurel en termes d'offre». Concomitamment à ces performances, le Groupe Cosumar affiche un chiffre d'affaires de 7,86 MMDH en hausse de 12,8%, un excédent brut d'exploitation de 1,79 MMDH en progression de 23,5% et un résultat net part du groupe de 934 MDH en amélioration de 45,5%. Sur le plan des perspectives, le management de la société souligne que les bons résultats de Cosumar permettent de consolider et de développer l'amont agricole moyennant d'importants investissements notamment en matière de recherche et de développement, et de mécanisation. «Grâce à ces investissements, la productivité de l'amont agricole et les revenus des agriculteurs partenaires seront améliorés. Les conditions climatiques favorables à ce jour ainsi que les bonnes performances agronomiques et industrielles de la campagne sucrière 2016 laissent présager une bonne campagne sucrière 2017», poursuit-il. Tout comme les analystes d'Alpha Mena (voir encadré), l'opinion des analystes d'Attijari Intermédiation est positive. Ils recommandent d'ailleurs d'acheter le titre pour un cours cible de 430 DH, soit une valorisation globale de 18 MMDH. Le potentiel de croissance par rapport au cours sur le marché boursier est ainsi de 15%. Tandis que le rendement de dividende, il ressort à 4,8% sur un horizon moyen terme. Imen ben Ahmed Analyste financier à Alpha Mena Cosumar a affiché de bons résultats 2016 avec l'amélioration de ses revenus et bénéfices accompagnée par la consolidation de ses marges. Le groupe a bénéficié d'une campagne sucrière record et a également réussi son activité à l'export. Le groupe devrait continuer à consolider les bonnes performances de son activité export. D'ailleurs, le grand projet de Wilmar, actionnaire majoritaire de Cosumar, est de faire du groupe une plateforme d'exportation vers l'Afrique et l'Europe. Après le Soudan, le projet Durrah en Arabie Saoudite (une capacité de production de sucre raffiné de 840.000 tonnes) sera exploité à partir du deuxième semestre de 2019. Cosumar demeure une des valeurs les plus intéressantes dans le secteur agroalimentaire, compte tenu de ses niveaux de valorisation attractifs avec un VE/EBITDA 2017 de 7,73x vs. 7,27x pour les valeurs comparables et un PE 2017 de 15,4x vs. 19,8x pour ses comparables. Le titre recèle un potentiel de 8,7% avec un objectif de cours de 397 DH. Les bons fondamentaux et les perspectives prometteuses du groupe justifient notre opinion positive sur le titre.
