Le ministre des Finances, Mohamed Benchaâboun, vise à atteindre le plus grand nombre de souscripteurs pour la cession des 2% des parts de l'Etat à travers une offre publique de vente en Bourse. Le bloc d'institutionnels a, lui, déjà reçu ses titres. Les OPCVM seront les moins avantagés de l'opération.
Par A. Hlimi Bourse de Casablanca : L'électrochoc Maroc Telecom Du 26 juin au 5 juillet, l'Etat proposera au personnel de Maroc Telecom, aux investisseurs particuliers, aux entreprises et aux gestionnaires d'actifs marocains et étrangers la possibilité d'acheter un total de 17,5 millions d'actions Maroc Telecom à travers une offre publique de vente (OPV) en Bourse. Ceci rapportera à l'Etat 2,18 milliards de dirhams, auxquels s'ajoutent 6,7 milliards de dirhams levés le 17 juin auprès d'investisseurs institutionnels locaux, soit un peu moins de 9 Mds de dirhams pour 8% du capital de Maroc Telecom. Si l'objectif affiché est de financer le déficit public, les détails techniques de l'offre montrent que l'Etat souhaite aussi stimuler l'actionnariat populaire en attirant le plus grand nombre d'investisseurs. Certains détails dans le prospectus de l'opération, visé par l'Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) le week-end dernier, permettent de déceler les signes avant-coureurs d'une future grande opération populaire.
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Bourse de Casablanca - OVP Maroc Telecom: Un syndicat large Premièrement, le réseau placeur, chargé de diffuser et de placer les titres Maroc Telecom auprès du public est large. Il est composé de quasiment toutes les banques et sociétés de Bourse de la place, soit pas moins de 26 organismes. C'est généralement le cas lorsque l'initiateur de l'opération est l'Etat et cela permet d'atteindre le plus grand nombre de souscripteurs. Les opérations populaires ont toutes ce point en commun. Deuxièmement, l'Etat et ses banques conseils ont fait le choix d'offrir le maximum de titres aux personnes physiques et aux entreprises, au détriment des OPCVM et des investisseurs étrangers. 5,8 millions d'actions leur seront proposés (33% de l'offre), sans compter les 2,9 millions de titres réservés au personnel (16%) contre 23% pour les OPCVM. En outre, le plafond des souscriptions est généreux pour les particuliers et les entreprises. Il est fixé à 10% de l'offre globale et permet à un investisseur de demander jusqu'à 220 millions de dirhams d'actions. Si certaines personnes physiques peuvent se le permettre, cela sera surtout utile aux personnes morales. Les chefs d'entreprises pourront ainsi souscrire à titre personnel et au nom de leur entreprise.
Bourse de Casablanca - OVP Maroc Telecom: Du collatéral pour couvrir la souscription Le département de Benchaâboun et ses conseils ont visiblement pensé à tout. Pour éviter à nos chères personnes physiques et morales de vendre des actifs financiers (parts d'OPCVM, actions cotées, etc.) afin de dégager du cash pour souscrire à l'opération, il leur sera permis de couvrir leurs souscriptions par du collatéral. En d'autres termes, ceux qui détiennent des actifs financiers peuvent les apporter en garantie s'ils ne disposent pas de liquidités. Les parts d'OPCVM monétaires et les obligations d'Etat sont acceptées à 100% de leur valeur au moment de la souscription alors que les autres parts d'OPCVM, les dépôts à terme et les actions cotées sont pris en collatéral à hauteur de 80% de leur valeur. Cette couverture doit rester bloquée jusqu'à l'allocation des titres. Cela évite par la même occasion une dégringolade excessive des actions cotées durant la semaine qui nous sépare du début des souscriptions où les investisseurs sont habituellement intéressés par des arbitrages. Cette disposition, en plus de la revue à la hausse des limites prudentielles des OPCVM, leur permettant de monter jusqu'à 20% de leurs actifs en actions Maroc Telecom contre 15% précédemment, s'est traduite par une hausse de près de 2% de la Bourse de Casablanca en début de semaine. Il faut remonter à 2017 pour retrouver une telle performance sur une seule séance. Les plus optimistes diront que l'effet de la privatisation de Maroc Telecom se fait déjà ressentir, les anciens se rappelleront eux de l'impact positif qu'avait eu l'introduction en Bourse de l'opérateur historique en 2014 sur toute la cote. Pour l'anecdote, comme le rappellent les analystes d'Attijari Global Reserch, l'Etat avait levé exactement le même montant à l'époque, 8,9 Mds de dirhams.
Bourse de Casablanca - OVP Maroc Telecom: Un bon track record En plus des facilités manifestes offertes à l'actionnariat populaire, l'Etat lui offre, ainsi qu'au personnel de Maroc Telecom, une décote additionnelle par rapport aux investisseurs institutionnels. Ceci sans oublier que les privatisations ont bonne réputation. Elles ont presque toujours créé de la valeur pour les petits porteurs, particulièrement lorsqu'il s'agit de Maroc Telecom, l'une des plus belles histoires de la Bourse de Casablanca. Une entreprise résiliente, qui a toujours su s'adapter aux saturations du marché et offre de bonnes opportunités aux investisseurs de long terme. Avec son statut de valeur liquide et de rendement, elle constitue un réservoir à dividendes pour les gros portefeuilles. A 125,3 DH, prix proposé aux petits épargnants, son rendement théorique tourne autour de 5%. De plus, la société bénéficie d'un environnement sectoriel favorable et en grande mutation. Les tarifs planchers pour les segments importants (Voix et Data) instaurés en 2018 ont permis de stabiliser les prix après plusieurs années d'importantes baisses. Le groupe dispose d'une part de marché de 43% sur le mobile à fin mars 2019 et ses filiales africaines sont prometteuses. L'opérateur leur promet d'ailleurs des investissements réseaux conséquents pendant les deux prochaines années. Si Maroc Telecom ne peut pas dépasser pour cette OPV son propre record de nombre de souscripteurs enregistrés lors de son introduction en Bourse en 2004, avec pas moins de 130.000 investisseurs, les records de Taqa Morocco (ex-Jlec) avec plus de 30.000 souscripteurs et Marsa Maroc avec plus de 18.000 demandeurs, sont, eux, à la portée. L'opération fait d'ailleurs consensus chez les professionnels alors que l'entreprise entre dans une période favorable de croissance. Les analystes vantent la valorisation basse, le rendement historiquement élevé et la croissance potentielle à capter à l'international. Tous les bons papiers d'analystes recommandent de souscrire à l'offre. ◆
Encadré : Investisseurs institutionnels : Les heureux gagnants Un bloc d'institutionnels a reçu l'équivalent de 6% du capital de Maroc Telecom sur le marché de blocs à la Bourse de Casablanca le 17 juin. Les transactions, au nombre de 13, ont démarré à 14h38. L'Etat avait précisé qu'il s'agit de 3 caisses de retraite, 5 compagnies d'assurances et 3 banques. Selon nos informations, les heureux gagnants sont la CMR, le RCAR, la CIMR pour les caisses de retraite, Attijariwafa bank, le Groupe Banque Centrale Populaire (BCP) et le Groupe Crédit Agricole du Maroc (GCAM) pour les banques, la MAMDA, RMA, Atlanta, Wafa Assurance, Saham Assurance pour les compagnies d'assurances. Ces investisseurs institutionnels ont pu avoir les actions Maroc Telecom à 127 DH directement auprès de l'Etat, contre un cours de Bourse de 137 DH sur le marché central à la clôture du jour même. Ils affichent ainsi une plus-value latente de 527 MDH dans leurs comptes sur cette ligne à la fin de la journée. Le lendemain, alors qu'on écrivait ces lignes, l'action gagnait encore 2% à 139,8 DH, soit 100 MDH de plus-values latentes additionnelles. Santé !
