La société de Bourse recommande de conserver Managem et CMT et de vendre SMI. Les trois minières sont valorisées respectivement à 1.029, 1.223 et 2.212 DH. ‘‘Le secteur minier coté accuse, au titre du 1er semestre 2014, la plus forte dépréciation sectorielle de toute la cote casablancaise, à savoir une dégradation de -37,2%", Crédit du Maroc Capital en préambule de son étude. La principale raison de cet effritement est la baisse généralisée des cours des matières premières pendant la même période. Managem, la plus grande capitalisation du secteur, a tout de même continué à produire de plus en plus grâce à la contribution des nouveaux projets. Mais la maison-mère de SMI n'a pas été épargnée par la forte dégradation des cours de l'argent (-25%), l'or (-15%) et le cuivre (-8%). Et comme si cela ne suffisait pas, le cours du Dollar face au Dirham s'est déprécié de 4% sur la période, rendant inefficace l'effet volumes. Le résultat est que le bénéfice net du groupe pendant le semestre a baissé de 29%, malgré une hausse des ventes. CDMC prévoit que sur la période 2014-2025, le chiffre d'affaires de la minière devrait évoluer de 1,35% en moyenne, et ce malgré une prévision pessimiste des cours des métaux précieux sur la période. «La valorisation de Managem par la méthode DCF nous conduit à un prix théorique de 1.029 DH par action, ce qui représente une surcote de 5,9%, compte tenu du cours de l'action de 1.090 DH, le 12 décembre 2014», concluent les analystes de la société de Bourse qui recommandent tout simplement de conserver le titre. SMI surcotée de 50% Mais si le courtier semble assez neutre concernant Managem, son opinion passe à nettement négative en ce qui concerne sa filiale SMI : «L'opérateur pâtit du retard accusé par le projet d'extension de sa mine ainsi que la baisse drastique des cours de l'argent à l'international», explique le courtier. Sur l'horizon 2014-2025, durée de vie estimée pour la mine d'Imiter, CDMC prévoit une détérioration annuelle moyenne de 1,28% du chiffre d'affaires de SMI jusqu'à échéance. La valorisation par la méthode DCF a conduit les analystes de CDMC à une valeur de 2.212 DH, alors que le titre cote 50% plus cher sur le marché. SMI est recommandée à la vente. CMT aurait pu être lotie au même niveau que SMI, mais l'extension prévue de Tighza limiterait l'impact de la baisse des cours de l'argent. Aussi, CMT bénéficie d'une stratégie de couverture un peu plus favorable que sa consoeur. Mais cela ne l'a pas empêché d'afficher des ventes en baisse de 12,8% pendant le premier semestre. Son RNPG a pour sa part baissé de 51%. CDMC prévoit que le chiffre d'affaires de CMT évoluera en moyenne de -1,14% à horizon de 2029, là aussi à cause des cours défavorables sur les marchés pendant cette période. «La valorisation par la méthode DCF nous conduit à un prix théorique de CMT de 1.223 DH par action, ce qui représente une surcote de 2,2% compte tenu du cours de l'action de 1.250 DH» , conclut la cellule de recherche de CDMC. Ils recommandent de conserver le titre en portefeuille.
