Lafarge Ciment : Attijari Intermédiation recommande la conservation du titre

* Dans un contexte difficile, comment Lafarge Ciment a pu maintenir le cap de la croissance.
* Le titre est recommandé à être conservé en tant que fonds de portefeuille avec un objectif de 1.425 DH.
Au sein d’un environnement économique affecté par la crise internationale, le secteur cimentier, à l’instar des autres, n’a pas dérogé à la règle. La consommation de ciment à fin juin 2009 a affiché une nette décélération et s’inscrit à 0,9%, contre près de 15% à fin juin 2008.
En ce qui concerne Lafarge Ciment, ce dernier avait fait preuve ces dernières années d’une réactivité certaine en s’engageant dans de nombreux investissements. Néamoins, le cimentier souffre d’une capacité de production insuffisante au niveau de l’usine de Meknès qui dessert la région de l’Oriental, où le seul concurrent, Holcim, dispose d’une capacité largement plus importante et gagne des parts de marché mécaniques.
La seconde raison est l’entrée en production de l’usine de Holcim à Settat dotée d’une capacité de 1,7 Mt/an, qui lui a permis d’améliorer son taux de pénétration au détriment de ses concurrents et notamment du leader sur la région, Lafarge Ciment, dont la part a régressé de 2,5 points en 2008 à 51%. « Aussi contradictoire que cela puisse paraître, malgré cette perte de part de marché, Lafarge Ciment a pu retrouver ses niveaux de 2005, grâce à son investissement dans les énergies renouvelables, les combustibles de substitution ou encore dans la modernisation de son outil industriel, et réalisé des gains de productivité conséquents à même de contrebalancer la décélération de ses ventes», apprend-on dans la note d’analyste d’Attijari Intermédiation.
Depuis la dernière recommandation d’Attijari Intermédiation du titre à la vente, Lafarge ciment avait perdu près de 22% de sa capitalisation. Au vu de cette forte baisse et en accord avec le nouveau cours intégrant les impacts conjoncturels et structurels, les analystes recommandent aujourd’hui la conservation du titre.
Comparativement au cours observé en date du 19/11/09, leur valorisation fait ressortir une prime de 2%, soit un objectif de cours de 1.425 DH. Cette valorisation est fondée sur un certain nombre d’hypothèses. Parmi lesquelles, on peut citer qu’à partir de 2013, le secteur devrait retrouver un taux d’écoulement supérieur à 80%, ce qui se traduirait par une réduction substantielle des trajets de livraison et donc des frais de transport impactant favorablement la marge opérationnelle de Lafarge de près de 2 points à 48%, un BER normatif de 6%…
En dépit des difficultés rencontrées par le cimentier au premier semestre 2009, les indicateurs financiers s’inscrivent en hausse. Le chiffre d’affaires progresse de 6,1%. Le résultat d’exploitation s’est inscrit en hausse, mais dans une moindre proportion par rapport au chiffre d’affaires.
Le résultat net a enregistré, au terme du premier semestre 2009, une hausse de 8% par rapport à celui de 2008. Dans un tel contexte et grâce à sa politique volontariste d’augmenter le taux d’énergies renouvelables de 4 points à 20%, Lafarge Ciment devrait améliorer sensiblement sa marge opérationnelle de 0,4 point à 49,2%, soit une croissance de 6,4% du résultat d’exploitation à 2,3 Mds DH.