Le Trésor maîtrise ses besoin et devrait mener davantage une gestion active de la dette à travers la mise en œuvre d'opérations de rachat et d'échange de BDT par des titres long terme. Nous assistons depuis le début de l'année à une baisse vertigineuse des taux qui concerne dorénavant toutes les maturités. En effet, les maturités à 52 semaines, 5 ans, 10 ans et 15 ans ont cédé respectivement 59, 90, 91 et 73 points de bases pour s'établir à 3,32%, 4,01%, 4,72% et 5,21%. Une tendance appelée à persister en raison d'une amélioration des finances publiques et d'une demande importante des investisseurs en bons du Trésor. Ainsi, la dernière communication du Trésor révèle un allègement significatif du déficit budgétaire au premier trimestre 2013 à 15,4 MMDH contre 22,5 un an auparavant. L'argentier de l'Etat maitrise donc bien ses besoins. Il en a fait autant durant le mois d'avril (voir encadré), qui a coïncidé avec l'encaissement du premier acompte de l'IS, et devrait en faire de même en mai car il fera face à une faible tombée. Un financement stable et durable Le Trésor devrait donc au niveau des nouvelles émissions, adopter une stratégie de financement prudente qui vise à réduire les risques associés à sa dette. Il devrait réorienter son endettement au profit des maturités moyenne et longue afin de favoriser le lissage de l'échéancier de sa dette. Autre stratégie que devrait poursuivre le trésor cette année : la gestion active de la dette à travers la mise en œuvre d'opérations de rachats et d'échanges de BDT par des titres long terme. En effet, le Trésor réduit son recours au marché des adjudications, il peut recourir à des opérations de rachat et d'échange de dette afin de réduire le nombre de lignes en circulation et de réduire les pics de remboursement et à allonger la durée de vie moyenne. Le recours aux séances d'échanges contribue à la réduction du risque de refinancement et de liquidité et à développer la liquidité du marché secondaire. Ainsi, à fin mars 2014 et dans le cadre de la gestion active de la dette intérieure, le Trésor a procédé à plusieurs opérations de rachats ou d'échanges de bons, en vue de réajuster le profil de la dette. Ces opérations ont porté sur un montant global de 17,6 MMDH. En Avril encore, il a procédé à une opération d'échange de BDT d'un montant global de 2,24 MMDH, selon un communiqué de la Direction du trésor et des finances extérieures (DTFE). Succès auprès des investisseurs Quels sont les avantages pour les investisseurs ? L'amélioration des finances publiques envoie un signal positif au marché. Il s'agit des premiers signes du rétablissement de la situation budgétaire. Dorénavant, le Trésor n'aura plus beaucoup de pression pour financer son déficit. Sur le marché obligataire, les investisseurs prendront cette nouvelle donnée en considération et vont revoir à la baisse leurs exigences de rendement et à la hausse en termes de volumes, mais également en termes de maturité. Parallèlement, ce les opération d'échanges trouveront du succès chez les investisseurs qui ont un besoin d'allocation dans le long terme. Il peut ainsi s'agir des caisses de retraite, des assurances, ou même des OPCVM obligations moyen et long terme (MLT). Comment se déroule concrètement une séance d'échanges ? Quand le Trésor n'a pas des besoins importants de levées sur le marché de la dette, et qu'il existe une demande importante de la part des investisseurs sur ce marché (liquidités); il juge qu'une partie de cette demande peut être satisfaite par les opérations d'échanges. Il en avise les investisseurs en valeurs du Trésor (IVT ) en communiquant sur date de la séance d'échanges ainsi que les maturités courtes qu'il cible. À titre d'exemple, dans la dernière séance d'échange (30 avril), le Trésor a affiché son intérêt pour BDT qui dont l'échéance tombait au mois de juin, c'est-à-dire le 14/06/2014 et le 28/06/2014. Les investisseurs qui disposent de ces titres, peuvent si le souhaitent, soumissionner avec des propositions de nouveaux taux et de maturité. Durant la séance d'échange, le Trésor effectue son adjudication selon la demande des investisseurs et son besoin . Pour leur part, les investisseurs récupèreront à la date de règlement les nouveaux BDT long terme.
