HPS amorce un virage stratégique de grande ampleur en misant sur le SaaS pour redéfinir sa croissance. Une transition ambitieuse, qui fragilise temporairement ses marges mais ouvre la voie à des revenus plus récurrents, une rentabilité renforcée et une présence mondiale élargie. C'est ce que met en lumière une note d'analyse de CFG Bank, qui décrypte les ressorts et les perspectives de cette transformation structurelle. HPS s'engage dans une métamorphose stratégique qui pourrait redessiner sa trajectoire. L'entreprise, spécialiste des solutions de paiement électronique, aborde une phase charnière de son développement avec la montée en puissance du modèle SaaS (Software as a Service). Un virage assumé, qui bouscule ses repères historiques, fragilise temporairement ses marges, mais prépare le terrain à une croissance plus récurrente, internationale et résiliente. C'est ce que met en lumière une récente note d'analyse de CFG Bank, qui dresse un bilan nuancé mais ambitieux de la transformation en cours. Un modèle en transition, des fondamentaux en mouvement Depuis 2023, HPS a enclenché une refonte de son approche commerciale en substituant progressivement au modèle classique de vente de licences son pendant SaaS, fondé sur l'abonnement, l'hébergement cloud, et la mise à jour continue des solutions. Le choix stratégique n'est pas anodin. Il répond à une double exigence, à savoir anticiper les nouvelles attentes des clients internationaux, notamment en matière de flexibilité et de sécurité, tout en assurant au groupe des revenus plus stables et prévisibles. Cette évolution n'est pas sans conséquence à court terme. Les revenus issus de la vente de licences, historiquement significatifs, s'effritent, au même titre que les marges opérationnelles. Le chiffre d'affaires a certes progressé de 6,4% en 2024 pour atteindre 1,267 milliard de dirhams, mais cette croissance est portée quasi exclusivement par l'intégration de CR2, société irlandaise spécialisée dans la banque digitale et rachetée fin 2024. À périmètre constant, les revenus de l'activité de paiement sont restés quasi stables. Surtout, la rentabilité enregistre une contraction notable. La marge d'EBITDA passe de 20,7% en 2023 à 17,3% en 2024. L'intégration de CR2 n'a fait qu'accentuer cette pression. Mais au-delà du repli conjoncturel, c'est une dynamique de transformation de fond qui s'installe. Le SaaS comme socle d'une croissance récurrente La bascule vers le SaaS reflète un repositionnement stratégique qui réinvente la nature même du revenu pour HPS. Le modèle PowerCARD, fondé sur des projets sur mesure installés chez les clients, générait des revenus ponctuels élevés mais imprévisibles. À l'inverse, le SaaS repose sur un abonnement récurrent, plus modeste à court terme, mais cumulativement plus robuste et porteur de marges plus élevées. Selon CFG Bank, 93% des contrats signés en 2024 correspondent à des revenus futurs de type SaaS. Et si tous les projets exécutés en mode SaaS l'avaient été selon le modèle PowerCARD, HPS aurait engrangé 75 millions de dirhams supplémentaires de chiffre d'affaires. Mais cette hypothèse contrefactuelle ne remet pas en cause la pertinence de la stratégie. En effet, à l'horizon 2028, le différentiel cumulé généré par le SaaS sur l'ensemble des contrats devrait dépasser les 170 MDH. Cette trajectoire se reflète également dans la composition du carnet de commandes. Celui-ci atteint 885 MDH à fin 2024, en hausse de 7,8% sur un an. Un signe révélateur : 85% du backlog est désormais constitué de revenus récurrents, contre 64% seulement en 2022. Une internationalisation maîtrisée L'évolution du modèle s'accompagne d'une diversification géographique qui conforte l'ambition mondiale du groupe. HPS réalise déjà 60% de son chiffre d'affaires en dollars et 40% en euros. La dynamique SaaS, en forte croissance en Amérique du Nord et en Australie, va dans ce sens. L'acquisition de CR2, très implantée sur les marchés émergents via sa plateforme BankWorld, permet également à HPS d'élargir son spectre d'intervention dans la banque digitale. La création d'un bureau en Inde marque une autre étape clé. Elle vise à capter un vivier de talents technologiques à coût maîtrisé, tout en renforçant la capacité d'exécution du groupe dans le développement et le support de ses plateformes SaaS. Une vision stratégique soutenue par l'investissement Cette transformation ne s'improvise pas. Elle repose sur des choix clairs en matière d'investissement. En 2024, HPS a alloué 156 MDH à la R&D, en hausse de 7,3%. La priorité est donnée à l'architecture cloud, à la sécurité, à l'automatisation et à l'expérience utilisateur. Par ailleurs, les dépenses d'hébergement ont bondi de 43%, reflet direct de la montée en charge du modèle SaaS. En parallèle, l'entreprise a poursuivi un effort de rationalisation des charges. Ces efforts visent à amortir le choc initial de la transition tout en posant les bases d'une rentabilité plus élevée à moyen terme. Un horizon plus lisible à partir de 2026 Si 2025 s'annonce encore comme une année de transition, les premiers effets positifs du modèle SaaS devraient pleinement se matérialiser dès 2026. CFG Bank anticipe un chiffre d'affaires de 1,765 MMDH cette année-là, et de 2,070 MMDH en 2027, soit un taux de croissance annuel moyen de 17,8% sur la période 2024–2027. Dans le même temps, l'EBITDA devrait progresser de 31,1% par an en moyenne, pour atteindre 495 MDH à l'horizon 2027, avec une marge de 23,9%. Le résultat net, lui, suivrait une trajectoire encore plus rapide, avec un bond de 43,3% par an pour culminer à 221 MDH et une marge nette de 10,7%, quasiment doublée par rapport à 2024. En amorçant sa mutation vers le SaaS, HPS revendique un leadership sur un marché du paiement en pleine recomposition. Si le coût de la transition est réel, il s'inscrit cependant dans une logique de long terme qui pourrait repositionner durablement l'entreprise comme un acteur de référence dans le cloud bancaire mondial. Le titre recommandé à l'achat CFG Bank maintient une opinion positive, à l'achat, sur l'action HPS, avec un objectif de cours fixé à 751 DH, soit un potentiel de hausse de 36,7% par rapport au cours au moment de l'analyse (549 DH). Cette recommandation repose sur les perspectives de croissance soutenue du chiffre d'affaires (+17,8% par an en moyenne entre 2024 et 2027), la montée en puissance du modèle SaaS, l'amélioration attendue des marges (EBITDA prévu à 23,9% en 2027), ainsi qu'un positionnement renforcé à l'international. Selon les analystes, HPS est bien placée pour capter la dynamique globale de digitalisation des paiements, tout en tirant parti d'un modèle d'affaires plus prévisible, plus rentable et aligné sur les standards technologiques internationaux. Sanae Raqui / Les Inspirations ECO
