Addoha et Alliances sont les deux groupes immobiliers cotés en Bourse qui affichent un positionnement déterminant sur le segment social. Suite à la publication de leurs résultats de 2011, qui s'avèrent assez prometteurs avec notamment un chiffre d'affaires en croissance de 23,1 % à 9,3 milliards DH chez le groupe de Sefroui et de 66,2 % à 4,3 milliards DH au niveau du groupe de Lazrak. Le résultat net part du groupe n'est pas en reste. Il a cru de 8,8 % au niveau d'Addoha, à 1,8 milliard DH, et de 96,4 % chez Alliances à 832 millions DH. Et ce grâce à des marges opérationnelles estimées à 23,5 % pour le premier groupe et à 31,2 % pour le second. Des progressions tirées essentiellement par le segment social. Convergence vers le social A juste titre; les analystes d'Intégra Bourse précisent dans leur note que « Addoha et Alliances développement immobilier ayant des vocations différentes à la base, leurs stratégies se rejoignent dans la conjoncture actuelle, faisant du logement social leur cheval de bataille ». Les analystes rappellent ainsi l'histoire des deux opérateurs qui expliquent aujourd'hui leurs orientations stratégiques et apportent une meilleure compréhension de leurs positionnements. Addoha pionnier Ainsi, Addoha fut en effet le premier opérateur du logement social au Maroc. Créé en 1995, le groupe s'est initialement lancé dans la contruction de logements sociaux à Casablanca, mais ce n'est qu'en 2000 qu'il conforte sa présence dans le secteur, suite à la signature d'une convention avec l'Etat qui l'exonère de la TVA sur lesdits logements. L'année 2006 fut une année très riche en évènements pour le promoteur avec l'obtention de ses premières autorisations de construire hors Casablanca, puis son introduction en Bourse. Un tel positionnement expliquerait donc la dominance du chiffre d'affaires par le social ainsi que la couverture géographique qui s'apparente « équilibrée ». Le groupe, absent donc historiquement des autres segments, « s'oriente principalement vers le résidentiel, dans le haut standing. Les livraisons de ce segment, prévues pour les années à venir, devraient renforcer le chiffre d'affaires et les marges du groupe », estiment ainsi les analystes d'Intégra Bourse. Alliances reconverti Pour Alliances, le parcours est à l'extrême opposé de son concurrent. Créé en 1994 comme bureau d'études et de maîtrise d'ouvrage délégué pour les projets de grande envergure, il s'est surtout spécialisé dans les projets hôteliers, et a dirigé depuis 1999 des projets importants pour le groupe Accor, Club Med et le groupe Lucien Barrière. La société se distingue aujourd'hui comme étant un promoteur intégré dans les différents métiers de l'immobilier (BTP, décoration, gestion locative), ce qui réduit sa dépendance vis-à-vis des sous-traitants. « Pâtissant d'une baisse de l'activité touristique, la société s'est vite repositionnée sur d'autres segments à savoir l'économique et l'intermédiaire qui se caractérisent par un déficit structurel. Dans ce sens, la société compte réaliser 80 000 logements sociaux d'ici 2020 dans le cadre de la loi de Finances 2010 », précise-t-on au niveau de la note d'Intégra Bourse. Pour accompagner ce changement, le groupe Alliances a actualisé sa structure organisationnelle en 2011 autour des pôles métiers (habitat social et Intermédiaire, Resorts golfiques résidentiel et tertiaire, construction, exploitation hôtelière et direction des opérations à travers ALMOD), en plus du pôle support. Les pôles métiers sont représentés par des filiales autonomes, aussi bien au niveau de la gestion qu'aux niveaux commercial et financier. Alliances Développement Immobilier joue donc, désormais, le rôle d'un holding s'occupant des fonctions stratégiques du groupe. Et d'après les analystes, les « pôles social et Intermédiaire continueraient à être le principal moteur de croissance en 2012 après l'avoir été pour l'année 2011 ». Recommandations Hormis les perspectives prometteuses pour les deux promoteurs, les analystes ajoutent un autre argument, de taille, qu'est la forte baisse de l'indice du secteur immobilier en 2011, de 32,7 %. Celle-ci a ramené les ratios de valorisation à un niveau attrayant. Les titres Addoha et Alliances Développement Immobilier affichent respectivement des PER (ratio cours sur bénéfices) de 10,8 fois et 8,6 fois les bénéfices respectivement pour l'année en cours. La société de Bourse réitère donc ses recommandations et plaide pour l'achat des deux titres.
