La recommandation d'Attijari Intermédiation passe de «Vendre», en avril 2012, à «Acheter» sur la valeur CMT (Compagnie Minière Touissit). La société de bourse revoit sa directive pour une opinion favorable de la valeur. L'élément déclencheur de la révision de la recommandation initiale trouve son origine dans la forte correction de la valeur CMT en Bourse. A compter de janvier 2012, la valeur CMT a subi un retournement de tendance sévère en Bourse. Le titre a perdu plus de 40% de sa valeur sur les 12 derniers mois, passant de 2.299 Dh à 1.298 Dh. Actuellement, la valeur CMT se traite à son plus bas niveau depuis août 2010 avec une décote de 30% par rapport à sa moyenne mobile d'un an. Dans un contexte général de baisse, le titre CMT sous-performe largement le marché Actions. Si sur la même période l'indice MASI accuse une contre performance de 20%, celle-ci demeure 2 fois moins importantes que la correction affichée par la valeur CMT.La société de Bourse d'Attijari Intermédiation souligne que son avi initial concernant la valeur demeure inchangé. Forte correction de la valeur CMT en Bourse Selon eux, l'opérateur minier ne pourrait être considéré comme une valeur de croissance que s'il établit un projet d'investissement ambitieux sur le moyen et long terme. Au-delà des prévisions subjectives de croissance des bénéfices, il s'avère prudent dans le contexte actuel, de valoriser la CMT en tant qu'Actif Economique exploitable durant 14 années. Selon la recommandation initiale la valeur était estimée à une baisse d'environ 20%. A l'époque, la société de bourse a jugé que les niveaux de valorisation de l'opérateur étaient relativement chers par rapport à son profil de croissance. La valeur de son actif économique demeure toujours tributaire des fluctuations des cours des métaux. La CMT ne communique toujours pas autour de son éventuel programme d'investissement ou encore sur son Book de couverture actuel. La forte correction de la valeur CMT en Bourse a profondément modifié les multiples de valorisation d'Attijari Intermédiation. Sur les 12 derniers mois, le titre a vu son P/E en 2012 se diviser par 2, passant de 10,6x à 5,4x, et son D/Y en 2012 s'apprécier de 7,4% à 10,3%. Cependant, au cours actuel, l'un des principaux points forts du titre est sans aucun doute son rendement de dividende. Sur ce plan, les analystes pensent que le titre devrait gagner en attractivité pour deux principales raisons. D'une part, la CMT devrait offrir sur les quatre années à venir un D/Y structurellement plus élevé que le marché Actions, soit une prime moyenne de plus de 80% sur la période 2012-2015. D'autre part, avec un payout normatif de 55% adossé à une trésorerie disponible de 841,0 de Millions Dh, l'opérateur semble disposer d'une marge de manoeuvre significative pour relever incessamment son D/Y. A ce niveau, les analystes se posent trois principales questions : « Est-il justifié que la CMT affiche de tels multiples de valorisation ? » En d'autres termes, « le prix auquel le marché valorise le titre aujourd'hui est-il en cohérence avec l'Actif Economique que l'opérateur dispose ? » Enfin, « quels seraient les niveaux de P/E et de D/Y normatifs que devraient afficher un opérateur minier tel que la CMT? ». Pour ses raisons, et en dépit d'un effet de dilution qui pourrait prendre effet dès 2013, les analystes Attijari Intermédiation valorisent le CMT à 1700 dh sur la base d'un taux d'actualisation de 14,2%. A cet effet ils recommandent la valeur à l'achat avec un potentiel d'appréciation minimal de 26% sur les 12 prochains mois.
