Les charges en intérêts et commissions payées situées à 7,7 milliards de DH La Direction du Trésor et des Finances Extérieures (DTFE) vient de rendre publique une fiche au sujet de l'évolution de la dette intérieure au terme du 2ème trimestre 2009. Il en ressort que l'encours de la dette intérieure à fin juin 2009 s'est situé à 257,9 MMDH, enregistrant une hausse de 842MDH soit 0,3% d'augmentation par rapport à décembre 2008 Par durée résiduelle, l'encours de la dette a enregistré l'évolution suivante: une hausse de l'encours de la dette à court et moyen termes respectivement de 6% et 10% ; et une baisse de 8% de la dette à long terme. La DTFE impute cette évolution à la mobilisation exclusive des maturités à court et moyen terme. Par ailleurs, la durée de vie moyenne de la dette intérieure s'est établie au terme du deuxième trimestre 2009 à environ 5 ans et 7 mois, soit une baisse de 3 mois par rapport à décembre 2008. Pour sa part, l'encours des bons émis par adjudication se chiffre au terme du mois de juin 2009 à près de 252 MMDH, représente 98% de l'encours total de la dette intérieure, et s'inscrit en baisse de 667 MDH ou 0,3% par rapport à fin décembre 2008. Il ressort également de ladite fiche que les souscriptions réalisées à fin juin 2009 ont porté sur un montant de près de 36,6 MMDH contre près de 12,8 MMDH à fin juin 2008. L'écart des levées du Trésor à fin juin 2009 par rapport à la même période en 2008 s'explique essentiellement par : _ La stabilisation du niveau des dépôts en 2009 alors qu'ils avaient atteint 10 MMDH en 2008; _ L'augmentation des remboursements de 7,2 MMDH par rapport à 2008; _ La hausse en 2009 des disponibilités du compte courant du Trésor de prés de 4 MMDH par rapport à la même période de l'année dernière. La structure des souscriptions à fin juin 2009 a été caractérisée par : _ L'absence des souscriptions sur la partie longue de la courbe qui dure depuis plus de 2 ans ; _ La concentration des souscriptions sur les parties courtes et moyennes de la courbe à hauteur, respectivement, de 91% et 9% du volume des souscriptions trimestrielles. La nature des souscriptions du Trésor résulte de sa stratégie adoptée qui vise d'une part à éviter de valider des hausses des taux sur le segment long pour ne pas impacter négativement les crédits à l'économie et, d'autre part, à optimiser la gestion de la trésorerie à travers le choix des instruments les plus appropriés. Sur une échelle mensuelle, le mois de mai 2009 a été marqué par la levée la plus importante du Trésor au cours du 2ème trimestre de l'année 2009 dans la mesure où il a enregistré à lui seul près de 66% des souscriptions trimestrielles soit 7,9 MMDH suivi par le mois de juin avec 30% des souscriptions. Concernant les soumissions, le montant le plus élevé a été enregistré au mois d'avril 2009 (60MDH) alors que le montant le moins important a coïncidé avec le mois de juin 2009(23MDH). La répartition des soumissions par maturité au cours du deuxième trimestre 2009 fait ressortir que le court terme a représenté près de 66% du montant total des soumissions et a été concentré principalement sur les bons à 52 semaines. Quant au moyen et long termes, les soumissions ont atteint, respectivement, 32% et 3%. Par ailleurs, toujours selon la DTFE, l'importance des souscriptions réalisées sur le marché d'adjudication des Bons du Trésor au cours du deuxième trimestre 2009 pour les maturités supérieures ou égales à 52 semaines s'est traduite par la création d'une ligne atypique à 52 semaines et d'une ligne à 5 ans. La DTFE tient à noter que cinq lignes ont été amorties durant ce trimestre : une ligne à 52 semaines, deux lignes à 5 ans et deux lignes à 10 ans. La fiche de la DTFE a également fait le point sur les autres compartiments de la dette intérieure. Il s'agit des bons socio-économiques à 1 an. En s'élevant à près de 3,5 MMDH à fin juin 2009, l'encours relatif à cette catégorie d'emprunts souscrits par les banques et dont les fonds mobilisés servent à financer certains projets socioéconomiques, enregistre une hausse de près de 88 MDH, soit 3% de plus par rapport à son niveau enregistré à fin décembre 2008. Les autres instruments, poursuit la même source, incluent principalement la réserve d'investissement et les bons à 5 ans relatifs aux comptes convertibles à terme. A fin juin 2009, l'encours de ces emprunts s'est situé aux alentours de 2,3 MMDH, soit 1,4MMDH de plus que la valeur enregistrée à fin décembre 2008. Les charges de la dette intérieure Pour leur part, les charges en intérêts et commissions de la dette intérieure payées à fin juin 2009 se sont élevées à 7,7 MMDH, en baisse de 9 % par rapport à la même période de l'année écoulée. Cette situation résulte essentiellement de la baisse de l'encours en 2008 conjuguée à la baisse du coût de financement en 2009 en raison du financement du Trésor sur les maturités courtes. Concernant les charges en principal, elles ont totalisé à fin juin 2009 près de 38,8 MMDH dont environ 37,3 MMDH payés au titre des bons émis par adjudication. Ces charges se sont inscrites en hausse de 7,2 MMDH par rapport à fin juin 2008. La même source indique, en outre, que les conditions de financement du Trésor sur le marché primaire, ayant prévalu durant le 2ème trimestre 2009, ont été marquées globalement par une baisse des taux sur le segment court terme et une correction à la hausse du moyen terme. Quant au long terme, il n'a pas été marqué depuis 2 ans en raison de la déclinaison par le Trésor des offres qui comportent des hausses importantes des taux et dont la validation devra impacter négativement les crédits à l'immobilier dont les taux sont indexés sur ceux des bons du Trésor. La DTFE tient là aussi que la baisse des taux sur le court terme est la résultante de la baisse du marché de la baisse du taux directeur de BAM. Compte tenu des évolutions évoquées ci-dessus, la courbe des taux à fin juin 2008 présente une allure ascendante sur les segments court et moyen et relativement plate sur le segment long (les points de la courbe de 10 ans, 15ans et 30 ans, qui n'ont pas été marqués depuis mars 2007). Par ailleurs, dans un souci de créer une dynamique du marché secondaire qui souffre de la rareté des titres surtout ceux à long terme, le Trésor en relation avec ses partenaires (BAM et GPBM) recherche des solutions pour la mise en place de nouveaux indices de référence pour les crédits à taux variable en substitution des taux des BDT permettant ainsi au Trésor de marquer tous les points de la courbe. La fiche de la DTFE fait savoir, enfin, que les souscriptions nettes réalisées au terme du 2ème trimestre 2009 ont été positives de près de 849MDH, en hausse de 18,1 MMDH par rapport à la même période de l'année écoulée. L'évolution de ces souscriptions nettes est passée par deux phases distinctes : _ Une première phase qui au cours concerné le mois d'avril 2009 marquée par un désendettement net de près de 8,2 MMDH _ Une seconde phase qui concerne les mois de mai et juin marquée par un endettement additionnel de près de 1,5 MMDH suite au besoin de financement globalement élevé de ces mois.
