Les taux sur le marché secondaire impactés par la tension sur les taux sur le marché primaire et le déficit de liquidité bancaire durant le second trimestre. Hausse de 40% à 197,3 Mds de DH de la demande de papier neuf. Le volume global (ferme et repos) quasiment stable à 1.276 MMDH. Abondance des émissions durant le second trimestre. C'est, en gros, ce qui ressort de la dernière note de la Direction du Trésor et des Finances extérieures qui fait état d'une progression de 40% à 197,3 Mds de DH de la demande en papier neuf adressée au Trésor par rapport à la même période de 2009. Ainsi, pour faire face la demande des investisseurs en BDT, le Trésor a levé un montant de 25,7 Mds de DH, soit un montant additionnel de 13,8 milliards par rapport à la même période de 2009. Une hausse qui s'est accompagnée d'une légère progression des tombées de la dette intérieure qui ont atteint 20,9 Mds de DH durant ce deuxième trimestre, contre 19,5 Mds de DH au cours de la même période de l'exercice précédent. «Ainsi, les souscriptions nettes sont passées de -7,6 Mds de DH à 4,8 Mds de DH, ce qui a permis d'alimenter davantage le marché secondaire en ajoutant 47.974 nouveaux titres», souligne la note. Avec notamment une présence soutenue du Trésor sur le marché des adjudications, comme en témoigne le volume moyen adjugé par séance qui a atteint 2 Mds de DH contre 0,9 milliard durant la même période en 2009. Bonne dynamique des transactions fermes Sur le marché secondaire des valeurs du Trésor, le volume global (ferme et repos) est, d'une manière générale, resté quasiment stable au cours du 2ème trimestre 2010, passant, d'une période à l'autre, de 1.238,9 à 1.276,2 Mds de DH. Pour autant, les transactions fermes ont connu un certain dynamisme, avec un volume de 46,7 Mds de DH contre 25,6 Mds de DH durant la même période en 2009. «La politique d'émission du Trésor, caractérisée, entre autres, par le renforcement des levées sur le MT et le retour sur les maturités longues, a permis le renouvellement des titres à moyen et long termes, arrivant à échéance durant le 1er semestre 2010 (soit environ 16% des lignes en circulation sur le marché secondaire à fin 2009), par de nouveaux titres de même maturité», précise la DTFE. Raison pour laquelle d'ailleurs les titres à MT ont été les plus traités sur le marché en s'accaparant 50% des transactions réalisées au même titre que le 2ème trimestre 2009. Et avec le renouement avec le financement à LT sur le primaire, une nouvelle dynamique a été insufflée aux échanges autour de ces maturités sur le secondaire, permettant de maintenir leurs parts pratiquement au même niveau que celui du 2ème trimestre 2009. Il en est de même d'ailleurs pour les titres à CT dont la part est restée pratiquement stable par rapport à la même période de 2009, avec 21%. Quant aux transactions repos, elles ont dominé l'activité sur le marché secondaire des bons du Trésor, avec une part d'environ 96%. Avec un volume d'opérations qui a enregistré, pendant ce trimestre, une progression de l'ordre de 16 Mds de DH, en comparaison avec la même période en 2009, pour atteindre un total de 1.229 Mds de DH. Globalement, souligne la DTFE, «l'évolution du volume mensuel des transactions repos depuis le début de l'année, laisse apparaître une stabilité des volumes échangés», avec une moyenne mensuelle de l'ordre de 410 Mds de DH pour le second trimestre 2010 contre 404 Mds de DH pour la même période en 2009. Hausse des taux «Les taux pratiqués sur le marché secondaire ont été conditionnés par la tension des taux qui a prévalu sur le marché primaire conjugué au déficit de liquidité du circuit bancaire», relève la note. Il s'avère, en effet, que les taux enregistrés sur le compartiment secondaire ont enregistré des hausses allant jusqu'à 12 pb pour les maturités à CT et à MT. Et si les taux des maturités à 15 et 20 ans ont subi des réajustements à la baisse pour s'aligner sur les taux primaires, ceux des autres maturités sont restés quasiment stables. «La tendance haussière constatée sur les segments court et moyen de la courbe s'explique, principalement, par l'augmentation des taux adjugés sur le marché primaire durant ce 2ème trimestre», souligne-t-on dans la note. A noter qu'avec une part de 41% du total des échanges, les titres à maturités longues restent les plus utilisés par les opérateurs en tant que gage dans les échanges de liquidités. Quant au MT, il a gagné 12 points ( 37% des transactions), tandis que le CT a accusé une baisse, avec une part de 23% du total des échanges au titre du second trimestre, contre 28% durant la même période en 2009.
