Alliance Développement Immobilier : Une IPO à ne pas rater !

* L’opération porte sur un montant global avoisinant les
2 milliards de dirhams, conjuguant cession et augmentation de capital.
* L’action du promoteur immobilier est mise en vente à 685 DH. Un prix jugé intéressant par l’ensemble de la communauté financière.
* Les souscriptions vont démarrer le 02 juillet.
S’il est une opération d’introduction en Bourse qui fera beaucoup d’heureux cette année, ce sera bien celle du groupe Alliance Développement Immobilier. Ce mastodonte de la promotion immobilière offre au marché quelque 3 millions d’actions, pour un montant global avoisinant les deux milliards de dirhams. C’est, jusque- là, la plus grosse IPO de l’année.
L’opération sera réalisée par voie d’augmentation de capital à hauteur de 10% et par cession de 16,5% du capital. Le prix de l’action a été fixé à hauteur de 685 DH, sur la base d’une seule méthode de valorisation qui n’est autre que la fameuse DCF (méthode des flux actualisés). Les travaux de valorisation orchestrés par les équipes d’Attijari Finances Corp. (conseiller de l’opération) ont abouti à une valeur globale des fonds propres de 8,7 milliards de dirhams à laquelle a été appliquée une décote pour minoritaire de 13,3%, soit une valeur finale d’un peu plus de 7,5 milliards de dirhams. Avec un Per 2007 de 47,6 fois les résultats réalisés et un PER de 37,4 fois les résultats attendus en 2008, la valeur du groupe est jugée raisonnable par la communauté des analystes. Il suffit de la comparer à la valorisation de ses consœurs en Bourse (Addoha et CGI qui traitent à un PER moyen de 160 fois les résultats prévus en 2008!) pour s’en apercevoir.
La mise en vente s’étalera sur six journées à compter du 02 juillet avec possibilité de clôture anticipée dès le deuxième jour du démarrage des souscriptions. Les souscriptions pourront se faire chez deux banques (Attijariwafa bank et la BP) et sept sociétés de Bourse (Attijari Intermediation, BMCE Capital Bourse, Dar Tawfir, Art Bourse, Safabourse, Upline Securities et CDMC). Le titre fera son entrée officielle à la cote le 17 juillet. Outre les objectifs classiques d’une introduction en Bourse, le groupe compte principalement, via cette levée de fonds (10% du capital), instaurer son assise financière en vue du financement de ses projets de développement futur.
L’offre est structurée en six types d’ordres, dont le premier est réservé, comme à l’accoutumée aux salariés du groupe. Il leur a été réservé dans le cadre de la présente opération quelque 55.000 titres, soit 1,9% de l’offre. Le second type d’ordre s’adresse aux personnes physiques et morales, marocaine ou étrangère, dont la demande ne dépasserait pas les 365 titres, soit un plafond de 250.025 DH. 874.500 titres leur seront attribués, soit 30% du total des titres émis. La troisième catégorie d’ordre leur ouvre la voie puisqu’elles peuvent demander 29.200 titres, soit un plafond d’un peu plus de 20 millions de dirhams et seulement 8,1% de l’offre. Mais ceux-là se verront attribués au prorata de leurs demandes, contrairement aux souscripteurs du second type d’ordre qui seront servis par itération. Le quatrième type d’ordre est réservé, quant à lui, aux sociétés anonymes de droit marocain justifiant de plus d’une année d’activité et ayant comme activité principale ou régulière l’investissement en valeurs mobilières. 204.050 titres leur seront attribués, soit 7% du nombre total des actions mises en vente. Les sociétés de capitaux de droit étranger devront, elles, souscrire dans le cadre du cinquième type d’ordre. Elles auront droit à 524.700 titres, soit 18% de l’offre. Quant aux investisseurs qualifiés (OPCVM, caisses de retraites, banques, zinzins…), ils devront passer par le sixième (et dernier) type d’ordre. La plus grosse part du gâteau leur a été réservée, puisque plus de 1 million de titres leur seront attribués au final, soit 35% du nombre total des actions émises.
Le conseiller et coordinateur global de l’opération a choisi, en outre, de serrer les boulons en supprimant l’effet de levier financier pour les demandes exprimées dans le cadre des types d’ordre II et III, et ce malgré la taille imposante de l’opération. Les personnes physiques et morales souhaitant souscrire à la présente opération devront donc passer à la caisse et déposer la totalité du montant demandé. Les investisseurs étrangers et sociétés anonymes ayant pour activité l’investissement en valeurs mobilières devront, quant à eux, bloquer au minimum 20% des montants souscrits. Chose qui ne s’applique pas aux investisseurs qualifiés auxquels aucune mise de départ n’est exigée.
Des perspectives alléchantes
Fondé en 1994 par la famille Alami Lazrak, le groupe Alliance Développement Immobilier s’est spécialisé depuis sa création dans l’étude, le montage et la conduite de réalisations immobilières et touristiques de grande envergure pour le compte d’investisseurs internationaux et d’institutionnels marocains de renom. Le groupe Accor, Four Season Hotels and resorts, Club med, Tui… font partie de ces partenaires privilégiés. Le groupe est aujourd’hui l’un des rares opérateurs immobilier intégrés du Royaume. Il intervient dans la chaîne de création de valeur depuis le développement, en passant par la promotion, la commercialisation, pour aboutir, in fine, à la gestion.
Au registre des performances financières, le groupe n’a rien à envier à ses consœurs du secteur. Tous les indicatuers sont au beau fixe et évoluent à un rythme stratosphérique. Le chiffre d’affaires consolidé du groupe s’est élevé à fin 2007 à plus de743 MDH. Il a crû sur les trois dernières années à un rythme assez soutenu avec une moyenne dépassant les 100% l’an. Idem pour le résultat d’exploitation qui s’est fixé à la même date à quelque 414 MDH. La capacité bénéficiaire du groupe, elle, a été multipliée par cinq entre 2006 et 2007. Elle est passée de seulement 30,9 MDH à plus de 158 MDH d’une année à l’autre! Mais l’avenir promet d’être meilleur. En effet, disposant au jour d’aujourd’hui d’une réserve foncière de plus de 3.000 hectares, totalement sécurisée, le groupe compte passer dans les trois prochaines années à la vitesse supérieure. Son chiffre d’affaires devrait se fixer à plus de 5,9 milliards de dirhams à l’horizon 2010, soit un taux de croissance moyen de plus de 122%. Sur le plan opérationnel, le résultat d’exploitation devrait croître sur la même période selon un TCAM de 126,7% pour se fixer à fin 2010 à plus de 1,4 milliard de dirhams. La capacité bénéficiaire du groupe devrait, elle, croître à 121,5% en moyenne pour s’établir à plus de 989 MDH d’ici les trois prochaines années.