Réserves en devises : La baisse impacte l’équilibre monétaire

* Outre les impacts néfastes de la baisse des réserves en devises sur l’équilibre de la balance des paiements, la croissance de la masse monétaire marque une décélération soutenue au cours des derniers mois.
Les impacts de la crise financière internationale se répercutent de plus en plus sur l’économie nationale. En développant des relations économiques étroites notamment avec l’Union européenne, le Maroc subit consécutivement la récession économique internationale. Cela se manifeste plus que jamais au niveau des comptes extérieurs. Il s’agit principalement des transferts des Marocains résidant à l’étranger, des investissements directs étrangers et des recettes de voyages qui ont subi une forte contraction au cours du premier semestre de l’année 2009.
Pour sa part, le déficit commercial s’est davantage creusé pendant les six premiers mois de cette année, à cause d’une chute des exportations liée en grande partie à la détérioration des expéditions de l’OCP.
Outre les impacts néfastes de la baisse des réserves en devises sur l’équilibre de la balance des paiements, cette baisse affecte même l’évolution générale de la masse de liquidité, les entrées en devise étant l’un des principaux piliers de la création monétaire.
Certes, l’Etat table, dès le déclenchement de la crise, sur la demande interne pour compenser le recul de la demande étrangère qui a fondu comme neige au soleil. La persistance de la crise s’est traduite par un recul de la productivité, notamment dans les secteurs exportateurs.
Assèchement des sources de devises
La récession économique enregistrée dans la zone Euro, principal partenaire économique du Royaume, a entraîné une baisse du pouvoir d’achat et, par conséquent, une détérioration de la demande et une diminution spectaculaire des exportations nationales. Dans ce sillage, la balance commerciale s’est soldée, au terme du premier trimestre de cette année, par un déficit commercial de plus de 72,5 Mds de DH. Ce chiffre résulte d’une baisse des exportations de presque 34,5%, soit 30 Mds de DH, au moment où les importations ont diminué de 20%, soit 32 Mds de DH.
Ce recul des exportations est dû, en grande partie, à la contraction du chiffre d’affaires de l’OCP de 17 Mds de DH. Pour leur part, les exportations hors phosphates ont baissé de plus de 20%, soit 1,5 Md de DH. Cela est dû à la baisse des exportations des équipements automobiles de 31%, des fils et câbles électriques de 43% et des composants électroniques de 40%.
Par ailleurs, la dégradation des ventes des vêtement confectionnés s’est située à 2,6%, sachant que les exportations des articles de bonneterie ont légèrement dépassé le niveau écoulé un an auparavant. S’agissant du secteur aéronautique, il a enregistré une performance de 20%, soit 277 MDH.
La courbe décroissante enregistrée par les importations reflète le repli de la demande nationale orientée vers l’étranger. En effet, ce recul résulte d’une baisse de 35% de la facture énergétique, ce qui représente 12,5 Mds de DH. En analysant les statistiques on constate que cette baisse provient d’une diminution à la fois en volume et en valeur. Les achats de demi-produits et des produits bruts ont connu une dégradation de 25,6% et de 45,4% respectivement. En outre, les acquisitions de produits alimentaires ont diminué de 15,7%, à cause d’une régression de 42,4% des approvisionnements en blé, résultant des bonnes performances agricoles enregistrées cette année. Par contre, la baisse des achats des bien d’équipement s’est limitée à 1,8 Md de DH, soit un repli de 5,2%.
En terme la balance de biens, les recettes de voyages et les transferts des MRE se sont situés à des niveaux inférieurs à ceux réalisés l’année précédente avec un total de près de 43,4 Mds de DH. Ces deux éléments n’ont permis de couvrir que 59,8% du déficit commercial au terme du premier semestre de cette année, au lieu de 66,9% un an auparavant.
Contraction de la masse monétaire
En enregistrant un reflux de 12,5%, au cours du mois de juin, les transferts des Marocains résidant à l’étranger ont atteint 22,5 milliards de DH. Signalons que ces transferts se sont contractés de 13,8% à fin mai, 13,9% à fin avril et de 14,7% au cours du premier trimestre. En outre, les recettes de voyages ont connu une baisse de 14,4% au cours du mois de juin, contre une chute de 16,6%, pour se situer à 20,9 Mds de DH. Ce recul est enregistré après une baisse mensuelle de 21% pendant le premier trimestre.
Avec une chute de 34,5%, les recettes au titre des investissements et prêts privés étrangers ont chuté de 19,4 milliards de DH au terme du premier semestre 2008 à 12,7 milliards.
Cette baisse accélérée des sources en devises s’est propagée pour se manifester même au niveau de la sphère monétaire. Sachant que les entrées en devises sont l’un des principaux facteurs de création monétaire, le rythme de croissance de la masse monétaire a connu une décélération soutenue pendant les premiers mois de l’année 2009. En effet, si la moyenne de croissance en 2008 a été de 12,5%, elle est à peine de 10% au cours du premier trimestre. Les analystes de Bank Al-Maghrib affirment à cet égard qu’«il s’agit notamment des chocs négatifs sur les avoirs extérieurs nets, source importante de création monétaire, ainsi que du ralentissement de l’activité économique non agricole, qui constitue le principal déterminant de la demande de monnaie».