BMCE Capital Global Research recommande de souscrire à l'opération d'augmentation de capital de TGCC et lui réserve un cours cible de 950 DH, soit un upside de +31,5% contre un cours de souscription de 725 DH. Suivez La Vie éco sur Telegram Profitant d'un contexte marqué principalement par la dynamique économique insufflée par le lancement d'un vaste programme national d'infrastructures dans le sillage des évènements sportifs relatifs à l'organisation de la CAN 2025 et de la Coupe du Monde 2030, TGCC a pour ambition de consolider son positionnement et d'accélérer son rythme de croissance à travers une stratégie axée sur la verticalisation, la diversification et l'internationalisation. Compte tenu de la taille et des perspectives de développement de la Société, BKGR estime que la présente opération, devrait permettre de rembourser totalement les fonds levés pour l'acquisition de 60% du Groupe STAM financée par emprunt bancaire de 2,2 milliards de dirhams dont un crédit relais de 1,1 milliard et un crédit moyen long terme de 1,1 MMDH et d'augmenter le flottant en Bourse de la société. Partant, TGCC devrait poursuivre l'amélioration de ses performances opérationnelles et table sur un TCAM du chiffre d'affaires consolidé de +29,8% sur la période allant de 2024 à 2026 (+7,5% comparativement au Pro forma) intégrant l'acquisition de 60% du Groupe STAM (avec effet au 1er janvier 2025). Selon le Management, le chiffre d'affaires consolidé devrait passer de 8,1 MMDH en 2024 (MAD 11,8 Md en Pro forma) à 13,6 MMDH en 2026. La part générée par le périmètre STAM devrait représenter 35,6% du chiffre d'affaires de l'année 2025 et 33,7% de celui de 2026. Pour sa part, l'EBE devrait s'apprécier avec un TCAM de +35,9% entre 2024 et 2026 (+5,2% comparativement au Pro forma) en passant de 1,2 MMDH (MAD 2 Md en Pro forma) à 2,2 MMDH. Dans ces conditions la marge EBITDA devrait progresser de 1,4 pt entre 2024 et 2026 et reculer de 0,7 pts à 16% comparativement au Pro forma. Pour sa part, la capacité bénéficiaire devrait évoluer entre 2024 et 2026 selon un TCAM de +30,7% (+14,3% comparativement au Pro forma) passant de 522 MMDH en 2024 (681 MDH en Pro forma) à 891 MDH en 2026. En termes de CAPEX, l'opérateur prévoit des investissements nets de 2,8 MMDH en 2025 et de 283 MDH en 2026 portant principalement sur l'acquisition de 60% du Groupe STAM cette année et l'acquisition de matériels et outillages divers financés par des crédit-baux. Retraité du Groupe STAM, TGCC devrait mobiliser des investissements à hauteur de 2,1% du chiffre d'affaires sur la période 2025 – 2026 pour le financement de la croissance de l'activité historique. «Nous estimons que l'augmentation de capital de TGCC représente une opportunité pour les investisseurs désireux de s'exposer à un acteur du BTP en pleine expansion. L'opérateur se positionne comme un acteur solide et en pleine expansion, affichant une performance financière remarquable depuis son introduction en Bourse» explique BKGR dans sa note. L'acquisition stratégique de 60% du Groupe STAM, lequel détient 80% de VIAS SA, marque une diversification significative dans les infrastructures de transport et aménagements urbains. Cette opération renforce son offre de services et sécurise de nouveaux marchés lui permettant de capitaliser sur les perspectives très encourageantes du marché du BTP au Maroc et au niveau régional. Le nouveau Groupe TGCC, renforcé par l'acquisition de STAM, affiche un carnet de commandes consolidé de 18 MMDH (dont 7,8 MMDH provenant de STAM) au 31 décembre 2024, représentant 68% du chiffre d'affaires cumulé prévisionnel pour 2025 et 2026. Cette robustesse est portée par d'ambitieuses perspectives, notamment au Maroc, où la CAN 2025 et la Coupe du Monde 2030 stimulent des projets d'infrastructures majeurs, incluant des barrages et des stations de dessalement pour 115,4 MMDH. L'acquisition de STAM opérant principalement dans les travaux routiers et les barrages, solidifie la position du Groupe sur ces marchés. À l'international, TGCC renforce sa présence en Afrique de l'Ouest, en faisant de la Côte d'Ivoire un hub régional et en développant ses activités en Guinée et au Sénégal tout en s'implantant stratégiquement en Arabie Saoudite via TGCC MIDDLE EAST pour cibler la Vision 2030. Le Groupe mise également sur la verticalisation, avec la création de filiales comme TG STEEL et TG STONE en 2024, pour optimiser ses coûts et sécuriser ses approvisionnements.
