Bien que la minière affichait des réalisations en baisse au premier semestre de l'année en cours, la société de Bourse demeure confiante en le titre et recommande de le conserver. Les analystes de BMCE Capital Bourse sont plutôt confiants pour l'avenir de SMI. Malgré le repli de ses réalisations, à l'issue du premier semestre de l'année en cours, la société de bourse recommande de conserver le titre, maintenant ainsi leur recommandation. En toile de fond, la filiale argent du groupe Managem a subi de plein fouet la tendance baissière des cours d'argent, une baisse qui risque de se poursuivre. Cependant, la valeur possède des atouts qui atténueront ce repli. D'après les analystes, la minière profiterait de «la politique de couverture favorable de la société au quatrième trimestre de 2014, avec près de 60% de la production de la période couverte à un prix moyen au-dessus de celui du marché actuellement (17,2 dollars l'once en date du 28 octobre 2014), ainsi que de la hausse escomptée des volumes écoulés dans le sillage de l'augmentation de la production suite à l'extension de la mine d'Imiter». En revanche, les analystes de la filiale de BMCE Bank tablent sur une continuité de la baisse de la teneur dans la mine d'Imiter. «Situation devant aboutir à l'alourdissement des niveaux de cash costs et le repli de ses marges», soulignent-ils. Sur le plan stratégique, les analystes soulignent que «SMI devrait intensifier la prospection au Maroc de nouveaux gisements argentifères, devant lui permettre de diversifier davantage ses sources de revenus, focalisées exclusivement sur la mine d'Imiter». Enfin, l'opérateur minier devrait intensifier ses efforts de recherche afin d'accroître la durée de vie de la mine, qui s'établissait à fin 2013 à 12 ans. «Cet effort reste crucial pour SMI car sans cela, la viabilité de son modèle économique pourrait être compromise», soulignent les analystes. Une amélioration dès 2015 S'appuyant sur ces hypothèses et sur la base d'un scénario de poursuite de la baisse des cours, les analystes s'attendent à ce que SMI génère des revenus de 1.033,2 MDH en 2014 en repli de 8%, pour atteindre au final un résultat d'exploitation de 317 MDH en fléchissement de 33,2%. Un résultat donnant lieu à une marge opérationnelle de 30,7% contre 42,3% en 2013. «La baisse des marges devrait être également impactée par la hausse attendue des cash costs», précisent les analystes. Le résultat net devrait se fixer, quant à lui, à 333,5 MDH en baisse de 34,5%, réduisant la marge nette à 32,3%. Pour 2015, et dans la perspective d'une vision prudente, prenant en considération un cours spot moyen de 16 dollars l'once et une légère hausse de la production, ainsi qu'une couverture ne dépassant pas actuellement 8% de la production prévisionnelle, le chiffre d'affaires devrait se fixer à 1.012,6 MDH en recul de 2%, pour un résultat d'exploitation de 326,5 MDH en amélioration de 3% et une capacité bénéficiaire de 350,9 MDH en progression de 5,2%, établissant la marge opérationnelle à 32,2% et la marge nette à 34,7%. Pour l'exercice de l'évaluation, les analystes de BMCE Capital ont abouti à un cours-cible de 3.625 DH, valorisant le titre à 17,9 fois les bénéfices prévus pour 2014 et à 17 fois ceux prévus pour 2015.
