Durant le mois de mai, les faibles levées du Trésor ont été orientées surtout vers les maturités moyennes et longues. En conséquence, la tendance baissière des taux obligataires s'est poursuivie. Le début de l'année 2014 a consacré le retournement du marché obligataire après des années de hausse des rendements. Ayant bien maîtrisé ses besoins de financement, le Trésor a eu de moins en moins recours au marché des adjudications en dépit d'une demande phénoménale de la part des investisseurs. Le mois de mai confirme cette nouvelle tendance à en croire la dernière note de conjoncture de la Direction des études et prévisions financières du ministère de l'Economie et des finances. En effet, au terme des cinq premiers mois de 2014, les levées brutes du Trésor se sont établies à 62,7 MMDH. Celles-ci sont ainsi en baisse de 17,1% par rapport à fin mai 2013. Quant aux remboursements du Trésor, ils ont reculé, en glissement annuel, de 4,3% pour s'établir à 46,3 MMDH. Un Trésor en force sur les maturités longues Autre constat, les levées du Trésor ont été orientées principalement vers les maturités longues dont la part s'est raffermie. Elle s'établit en effet à 59,3% à fin mai 2014 après 2,8% fin mai l'année dernière. La part des maturités à moyen terme s'est également appréciée de 5,3 points de pourcentage pour atteindre 33,7%. En revanche, la part des maturités à court terme s'est repliée pour s'établir à 7% après 68,8% l'année précédente. Pourtant, la demande des investisseurs a été importante pour les titres du Trésor. Au terme des cinq premiers mois de 2014, le volume des soumissions a plus que doublé, passant de 135,6 MMDH à fin mai 2013 à 312,4 MMDH à fin mai dernier. Notons que ce volume a été caractérisé par l'appréciation des parts des maturités moyennes et longues, s'établissant respectivement à 45,1% et 21,9% après 28,6% et 5,9%. En revanche, la part des maturités courtes s'est repliée, passant de 65,5% à 33%. Toutefois, le taux de satisfaction de cette demande s'est nettement replié. Il s'est ainsi établi à 20,1% après 55,8% un an auparavant. En dépit d'un recours de plus en plus faible du Trésor au marché des adjudications, la demande des investisseurs continue de croître. Rien que pour le mois de mai, le volume des soumissions sur le marché des adjudications, s'est accru de 2,9% par rapport au mois précédent pour se chiffrer à 35,2 MMDH. De même, cette demande n'a été satisfaite qu'à hauteur de 19,3% contre 18,4% en avril dernier. Jusqu'à 67 points de baisse Concernant l'évolution des taux moyens pondérés primaires des bons du Trésor au titre du mois de mai 2014, ils ont poursuivi globalement leur baisse entamée depuis le début de l'année, enregistrant des replis, comparativement aux taux des dernières émissions, compris entre 2 points de base et 67 points de base, à l'exception du taux des bons à 52 semaines qui a augmenté de 2 points de base à 3,29%. Une tendance appelée à persister en raison de la sortie de l'Etat sur le marché international de la dette. Cette sortie de l'Etat sur le marché extérieur ne manquera pas d'avoir également un impact sur le marché intérieur de la dette. Sa concrétisation confirme en effet un désintérêt de ce dernier pour les levées sur le marché interne, ou du moins sur les maturités courtes et moyennes. La première conséquence est une poursuite de la détente des taux des bons du Trésor qui touchera désormais les maturités longues. Cette détente augmente la valeur des anciens bons du Trésor détenus en stock. L'on devrait donc voir un repositionnement des investisseurs sur les maturités longues pour que leurs portefeuilles soient mieux valorisés. Les maturités concernées sont les 10, 15 et 20 ans.
