Suite à un sondage online exclusif de Flm pour «Les Inspirations ECO», il ressort que la majorité des intervenants à la Bourse de Casablanca se concentrent sur la plus-value latente ou réelle des valeurs. Pourtant, logiquement, la préférence devrait plutôt aller vers des valeurs de rendement. Sur les 412 internautes qui ont répondu à la question de Flm, 63% ont affirmé préférer investir dans des valeurs de croissance. 37% sont au contraire attirés par les valeurs de rentabilité. Pour planter le décor, notons que près de 20MMDH ont été distribués comme dividendes en 2015, ce qui représente actuellement un rendement de près de 4,5% à rapprocher du taux d'intérêt des bons du Trésor (BDT) de 5 ans qui n'est que 2,9%. Toutefois, comme le montre le sondage, le dividende constitue souvent la composante la plus oubliée du rendement d'un investissement boursier, la majorité des intervenants se concentrant sur la plus-value latente ou réelle. C'est ainsi que souvent, les valeurs de rendement sont opposées à celles de croissance. La définition d'une valeur de rendement (High Yield) est celle d'une société arrivée à maturité et/ou ayant des besoins en investissement limités. Ces sociétés ont en général tendance à verser sous forme de dividendes une part de plus en plus grande de leurs bénéfices. Aussi, pour affiner cette définition, nous pouvons rajouter le critère de régularité de Pay Out élevé et de taux d'endettement modéré. Le meilleur exemple est celui de Microdata qui offre un rendement de dividende de 8,5% et un taux de distribution de bénéfices aux actionnaires régulièrement élevé avec un niveau entre 70% et 93%. La société se permet cette politique généreuse grâce à une situation excédentaire en cash avec un niveau de 4,6MDH à fin 2015. Le PEG comme indicateur du potentiel de croissance À l'opposé, une majorité d'investisseurs au Maroc préfèrent la sélection des «Growth Value» ou des valeurs de croissance. La définition d'une valeur de croissance est quasiment contraire à celle de la valeur rendement. En effet, une Growth Value présente un potentiel de croissance des bénéfices et de l'activité supérieur à la moyenne du marché. Aussi, souvent ces valeurs n'offrent qu'un faible dividende et cotent à un P/E élevé. Justement, souvent le meilleur indicateur pour repérer les valeurs de croissance est le Price Earnings Growth (P/E ramené à la croissance annuelle moyenne) qui est souvent inférieur à 1. A contrario, les valeurs de rendement peuvent présenter un PEG à deux chiffres, vu la maturité de leur activité. L'exemple au Maroc est celui du titre de Label'Vie qui présente le profil type des valeurs de croissance. En effet, la valeur affiche un P/E 2015 de 62 fois. A priori, un tel ratio pourrait effrayer les investisseurs surtout que le D/Y 2015 est de 3% quand celui de 2014 était carrément de 0%. Toutefois, Label'Vie est justement une valeur de croissance avec une prévision de croissance annuelle moyenne des bénéfices en 2014-2016, de 103%, ce qui fait ressortir un PEG de 0,6 contre plus de 3 en moyenne pour le marché. Farid Mezouar Directeur de FL Markets Les Inspirations ECO : Faut-il privilégier la rentabilité ou la croissance ? Farid Mezouar : À mon avis, tout dépend du cycle économique et de la situation des sociétés cotées. En effet, la stratégie High Yield est préférée à la stratégie Growth quand on est face à des sociétés arrivées à maturité et/ou ayant des besoins en investissement limités. Ces sociétés ont en général tendance à verser sous forme de dividendes une part de plus en plus grande de leurs bénéfices. À l'inverse, en cycle économique de forte croissance, les valeurs Growth sont préférées car les cash-flows sont réinvestis dans des projets ayant une forte probabilité de rendements élevés. Ainsi, l'investisseur renonce au dividende actuel pour empocher une plus-value actuelle ou future. Qu'en est-il de la Bourse de Casablanca ? Ni l'économie marocaine ni la masse bénéficiaire des sociétés cotées ne sont dans une phase de forte croissance. Ainsi, logiquement, la préférence devrait plutôt aller vers les High Dividend Yield ayant un modèle économique solide avec des dividendes provenant des cash flows disponibles.
