Annoncée en grande pompe le 5 juillet courant après l'obtention du visa du CDVM, l'augmentation de capital d'Addoha suscite l'intérêt de l'ensemble de la communauté boursière en raison du statut de l'émetteur ainsi que du montant qui devrait être levé. A ce titre, les premières recommandations des analystes commencent à tomber. BMCE Capital Bourse (BKB) a, en effet, publié sa note d'analyse dans laquelle la société de bourse recommande de souscrire à l'opération. Et pour cause, «le résultat de notre valorisation post money laisse apparaître un upside de 37,1% comparativement au cours de l'augmentation de capital», explique-t-on au sein de BKB. Cette évaluation du promoteur immobilier, établie selon la méthode d'actualisation des flux en tenant compte de l'augmentation de capital, est effectivement ressortie à 47,6 MMDH, soit 151,1 DH par action, tandis que l'offre de l'augmentation du capital propose un prix unitaire de 95 DH. Par ailleurs, les analystes de BKB estiment que les 3 MMDH à injecter dans les capitaux propres d'Addoha devraient permettre à cette dernière de compenser l'impact de la revue à la baisse des projections de son business plan. En effet, dans la note d'information d'Addoha visée par le CDVM, le management du groupe a revu à la baisse ses prévisions sur les trois prochaines années. Un CA en progression Selon les mêmes analystes, cela trouverait son explication dans de nouveaux décalages attendus dans les livraisons projetées sur cette période. Ainsi, le chiffre d'affaires d'Addoha devrait atteindre 7,215 MMDH cette année, puis 9,2 MMDH et 11 MMDH respectivement en 2011 et 2012. «La structure du chiffre d'affaires devrait évoluer progressivement pour marquer un équilibrage entre l'économique & moyen standing et le haut standing dès 2015», ajoutent les analystes de BKB. Dans ces conditions, le résultat net, part de groupe, devrait évoluer de 21% et 23% respectivement en 2010 et 2011, tandis qu'en 2012, il devrait afficher une progression de 25,2%. Sur un autre registre, cette augmentation de capital paraissait de plus en plus indispensable au vue de la situation financière dans laquelle évoluait Addoha dernièrement. «La consolidation de la structure financière reste la priorité tant les tensions semblaient importantes sur les finances de la société face à son engagement volontariste dans différents programmes aussi bien en économique qu'en haut standing», confirme-t-on. Cette situation s'illustre d'ailleurs au niveau du Besoin en fond de roulement (BFR) d'Addoha au titre des précédents exercices ainsi que son taux d'endettement. En effet, le BFR d'Addoha représentait respectivement 289,2% et 228,9% des chiffres d'affaires 2008 et 2009, alors que le gearing dépassait le seuil des 150%. Selon les estimations de BMCE Capital Bourse, «après cette opération, le BFR moyen prévisionnel sur la période 2010-2012 devrait se situer à 177% du chiffre d'affaires consolidé tandis que le gearing devrait s'améliorer sensiblement pour se fixer à moins de 60%». C'est dire que tout le monde est gagnant dans cette augmentation de Capital. En y souscrivant, les actuels actionnaires d'Addoha peuvent se faire d'intéressantes plus-values sur la société, tandis qu'Addoha pourra corriger une situation financière qui n'était pas vraiment rose.
