«Une augmentation de capital vitale pour financer un programme d'investissement colossal», c'est ainsi que résument les analystes de BMCE Capital Bourse l'opération sur le capital que s'apprête à concrétiser la filiale minière de SNI. Comme rapporté dans notre édition du mardi 14 novembre, la société de bourse recommande, dans une note d'analyse adressée à ses abonnés, de souscrire à l'opération. Cette recommandation se base sur l'évaluation de l'entreprise qui fait ressortir un cours théorique de l'action à 1.497 DH, «laissant apparaître un upside de 9,1% comparativement au cours de l'augmentation de capital (soit 1.372 DH)», peut-on lire dans la note de BKB. Il est également à souligner que le titre traite à des PER cibles induits de 27,5 fois les bénéfices estimés en 2011, et de 20,9 et 16,5 fois les bénéfices prévisionnels de 2012 et 2013, respectivement. Au-delà de ces indicateurs boursiers, il faut dire que l'opportunité que présente l'augmentation de capital s'illustre principalement dans le fait qu'elle va permettre à Managem de renforcer ses fonds propres afin d'accompagner son important programme d'investissement sur les prochaines années tant au niveau local qu'à l'international. De plus, il s'agit d'un atout permettant d'améliorer sa structure financière, en réduisant notamment son niveau de gearing (taux d'endettement) que les analystes qualifient d'élevé. Celui-ci devrait en effet passer de 372% en 2010 à 56,7% en 2011 après l'augmentation de capital. «L'analyse du bilan prévisionnel publié dans la note d'information fait ressortir une amélioration notable de la structure financière du fait de cette opération», confirme-t-on auprès de BMCE Capital Bourse. Dans ce sens, le niveau de l'endettement de l'entreprise devrait même enchaîner sa baisse significative pour ne plus représenter que 39,4% à fin 2013. Par ailleurs, si le compte prévisionnel des produits et charges publié dans la note d'information relative à l'opération laisse apparaître des indicateurs financiers en appréciation sur la période 2011-2013, les analystes estiment qu'il demeure prudent dans un contexte de forte fluctuation des cours des matières premières sur les marchés internationaux. «Pour notre part et tenant en considération des niveaux de couvertures de la note d'information, nous réajustons légèrement nos dernières prévisions et tablons pour le Groupe Managem sur la réalisation d'un chiffre d'affaires consolidé de 3,45 milliards de DH en 2011, 3,87 MMDH en 2012 et 4,43 MMDH en 2013. Le RNPG devrait, quant lui, s'établir respectivement à 494,2 MDH, 651,1 MDH et827,2 MDH», prévoit BKB.
