Le marché obligataire connaît une semaine de tensions, marquée par un déficit de liquidité en creusement, une hausse sensible du taux du 2 ans et un mouvement généralisé d'orientation à la hausse sur le marché secondaire. Selon BKGR, ces ajustements reflètent une demande soutenue face à des besoins de financement toujours importants. Le marché obligataire traverse une phase d'ajustement notable, comme le souligne BMCE Capital Global Research (BKGR) dans sa note Fixed Income Weekly. La période du 13 octobre au 19 novembre est marquée par un creusement du déficit de liquidité bancaire, une forte progression du taux primaire sur le 2 ans et une tension persistante sur les maturités du marché secondaire. Selon BKGR, le déficit de liquidité moyen s'est aggravé de +6,15% pour atteindre –137,7 milliards de dirhams. Cette contraction est compensée en partie par l'intervention de Bank Al-Maghrib, qui relève ses avances à 7 jours de 7,6 MMDH, portant leur encours à 68,7 milliards. Malgré ces injections, le Trésor réduit ses placements hebdomadaires, dont l'encours maximal recule à 10,3 MMDH, contre 15 milliards la semaine précédente. Dans ce contexte tendu, le TMP demeure stable à 2,25%, tandis que le taux MONIA reflue légèrement à 2,239%. Forte tension sur le 2 ans lors de l'adjudication Sur le marché primaire, la tension s'est matérialisée par une forte hausse du taux du 2 ans, véritable indicateur de référence pour les investisseurs. Lors de la dernière adjudication, le Trésor a mobilisé 4,3 milliards de dirhams, soit 54% du montant proposé. BKGR relève que l'émission 2 ans a été retenue au taux limite de 2,5119%, en hausse de 16,6 points de base, reflétant une demande soutenue mais un coût de financement plus élevé. À 52 semaines, la hausse est plus modérée, limitée à +2,4 pbs. Un marché secondaire orienté à la hausse Le marché secondaire n'est pas en reste. Les tensions observées au primaire se répercutent sur l'ensemble de la courbe. BKGR note une progression des taux, particulièrement marquée sur les maturités 26 semaines (+17,11 pbs), 52 semaines (+7,82 pbs) et 10 ans (+6,51 pbs). Les niveaux actuels atteignent ainsi 2,24% sur 26 semaines, 2,27% sur 52 semaines et 2,93% sur 10 ans, confirmant un mouvement haussier cohérent avec les besoins persistants de financement du Trésor. Des perspectives dominées par la stabilité sur le court et un biais haussier sur le long À court terme, BKGR anticipe une stabilité relative du marché, malgré le contexte de liquidité tendu. La partie courte de la courbe devrait rester ancrée, soutenue par un TMP stable et une demande toujours forte sur les maturités intermédiaires, en particulier le 2 ans. Les taux longs pourraient cependant conserver un biais haussier, alimenté par une visibilité budgétaire moins aisée et des besoins de financement encore conséquents. Dans ce cadre, BKGR estime que les investisseurs continueront de privilégier les durations intermédiaires, jugées plus équilibrées en matière de risque et de portage. Sanae Raqui / Les Inspirations ECO
