La semaine dernière a été dominée par l'aggravation du déficit de liquidité bancaire et par l'attentisme du Trésor, qui n'a procédé à aucune levée malgré un montant proposé de plus de 4 MMDH. Dans un contexte marqué par la stabilité du TMP et un léger recul de l'indice MONIA, les taux secondaires se replient sur la majorité des maturités, traduisant une prudence généralisée à l'approche de la prochaine décision du Conseil de politique monétaire. La dernière livraison du Fixed Income Weekly de BMCE Capital Global Research confirme un climat de prudence sur les marchés obligataires alors que la liquidité bancaire continue de se dégrader. Pour la semaine du 4 au 11 décembre, BKGR observe un creusement du déficit de liquidité moyen à –141,4 milliards de dirhams (MMDH), en hausse de 5,93%, un mouvement qui pousse Bank Al-Maghrib (BAM) à intensifier ses interventions. L'institut d'émission a en effet renforcé son recours aux avances à sept jours, dont le volume progresse à 71,9 MMDH, contre 70,8 MMDH une semaine plus tôt. Cette tension intervient dans un contexte où les placements du Trésor se raffermissent, avec un encours quotidien atteignant 8,8 MMDH, contre 6,2 milliards la semaine précédente. Malgré ces mouvements, les conditions monétaires demeurent stables : BKGR souligne que le TMP reste ancré à 2,25% tandis que le MONIA recule légèrement à 2,176%. Un marché primaire totalement à l'arrêt La semaine est marquée par l'absence totale de levées du Trésor, malgré les 4,39 MMDH proposés lors de l'adjudication. Toutes les maturités, de 26 semaines à 15 ans, ont été laissées sans suite. BKGR rappelle que le Trésor s'est abstenu d'accepter les offres, un signe supplémentaire de l'attentisme ambiant dans l'attente de la prochaine décision du Conseil de politique monétaire. Sur le marché secondaire, BKGR constate une orientation globalement négative. Les taux reculent nettement sur plusieurs maturités : –7,26 pbs sur 2 ans, –6,95 pbs sur 5 ans, –7,05 pbs sur 10 ans. Seule exception, la maturité 20 ans affiche une légère hausse de +1,92 pbs. Cette évolution traduit un aplatissement progressif de la courbe, déjà observé sur les semaines précédentes. Des prévisions guidées par le calendrier monétaire Pour la semaine à venir, BKGR anticipe une hausse des interventions de BAM, qui devrait porter le volume des avances à sept jours à 79,5 MMDH, contre 71,8 milliards actuellement. Côté obligataire, la tendance reste à l'attentisme dans l'attente de la réunion du Conseil de politique monétaire. BKGR estime que, si le statu quo monétaire se confirme, la courbe devrait poursuivre son aplatissement, portée par des maturités courtes et moyennes toujours soutenues et par un éventuel besoin ponctuel du Trésor en fin d'année. Sanae Raqui / Les Inspirations ECO
