Vous êtes ici : Actualités / A La Une / CFG moins optimiste pour IAM En marge de la publication des résultats semestriels de Maroc Telecom, la société de bourse CFG Group, vient d'émettre une note moins optimiste pour l'opérateur de télécommunications. Parmi les faits marquants au cours du premier semestre, on notera l'accélération de la baisse des tarifs mobile et la généralisation de la tarification à la seconde sur le prépayé, ce qui pousse CFG à réduire ses prévisions de chiffre d'affaires d'IAM au Maroc. Cependant, la très bonne performance des filiales en Afrique subsaharienne permet de limiter significativement l'impact du recul du marché local. Résultat : CFG change de recommandation d'acheter à conserver et révise l'objectif du cours à 106,4 DH au lieu de 122 DH. Pour rappel, le chiffre d'affaires d'IAM ressort en retrait de -4,6%. Cette contre-performance s'explique par la poursuite de la baisse du chiffre d'affaires mobile au Maroc (-9,5%) impacté par une pression concurrentielle toujours aussi vive. Grâce à la bonne performance des filiales subsahariennes (+26%), l'EBITDA consolidé tel que publié par la société ressort en légère hausse (+0.6%) à 8,4 milliards de dirhams, soit un taux de marge de 58,1% (+3,0 points). Le RNPG est en hausse de 12,6% du fait d'un effet de base positif. Des prévisions ajustées par CFG « Nous avons procédé à quelques ajustements au niveau de nos prévisions pour la période 2013-2015 pour tenir compte des éléments suivants : en premier lieu, un momentum toujours négatif dans le mobile au Maroc. Les revenus mobile ont connu une accélération de leur baisse en raison de l'accentuation de la pression concurrentielle (après un T1 calme) couplée à un ralentissement de la consommation interne. Cette pression devrait être moins intense au S2, mais l'impact du passage à la tarification à la seconde devrait peser significativement sur le CA du prépayé. En 2e lieu, nous notons que le data mobile sera un relais de croissance. La monétisation de la data est en bonne voie après la fin du modèle illimité. Les premiers chiffres semblent encourageants avec 10% de la clientèle qui a rechargé après le 1er mois. A noter également les impacts positifs sur les marges (au Maroc et à l'international) des plans de départs volontaires et des plans de réduction des coûts. Le 4e et dernier élément tient compte des filiales subsahariennes qui jouent pleinement leurs rôles de relais de croissance. Tous les marchés affichent une croissance importante du CA mais le Mali reste la bonne surprise de cette publication avec un CA en progression de +20% au T2-13. « Les filiales ont vu leur contribution à l'EBITDA consolidé progresser fortement pour atteindre 23% (+3,0pts) grâce à l'effet conjugué de l'amélioration de la marge brute et la bonne maîtrise des coûts opérationnels », précise la société de bourse. Valorisation et risques d'IAM selon CFG Group Sur la base de ces nouvelles projections, le cours cible de CFG ressort à 106,4 DH contre 122 DH auparavant, soit un potentiel de hausse du cours de 14,2%. Par ailleurs, CFG change sa recommandation à « conserver », contre « acheter » précédemment. Les principaux risques sur le titre seraient une baisse plus importante des prix dans le mobile au Maroc et une détérioration de la situation macroéconomique dans les pays d'implantation du groupe.
