L'équipe de recherche de CFG Bank a élaboré une initiation de couverture de Mutandis qui fait ressortir un cours cible de 280 DH/action soit un potentiel d'appréciation jusqu'à 35%. Recommandé à l'achat, le titre Mutandis intègre la sélection des Top Picks de CFG Bank. CFG Bank a procédé à la valorisation du titre Mutandis par la méthode de l'actualisation des flux de trésorerie futurs (DCF) se basant sur un WACC de 7,3%. La valorisation (uniquement le périmètre existant) fait ressortir un cours cible de 280 DH/action (vs. cours actuel de 210 DH/action), soit un potentiel d'appréciation pouvant atteindre 35%. CFG Bank recommande ainsi à l'Achat le titre Mutandis et l'inclut dans sa sélection des « TOP PICKS ». L'initiative de couverture de Mutandis réalisée par l'équipe de recherche de CFG Bank souligne que le groupe, qui ambitionne de doubler de taille dans un horizon de 5 à 7 ans, représente une valeur très attractive du secteur des produits de grande consommation des ménages, pour plusieurs raisons. Particulièrement les perspectives de croissance à périmètre constant bien supérieures à la moyenne du secteur des produits de grande consommation, avec TCAM du résultat net courant de +7,3% entre 2019 et 2023, une situation financière confortable du groupe, qui enregistre une croissance de l'EBITDA pour la 8ème année consécutive et le potentiel de son portefeuille de marques jouissant d'une forte notoriété au Maroc et dans plusieurs pays d'Afrique. La stratégie de croissance ambitieuse du groupe permet à Mutandis de renforcer ses parts de marché et de continuer de surperformer le marché dans son ensemble, argue l'initiative de couverture. Par ailleurs, les perspectives de croissance de l'opérateur industriel demeurent très attrayantes. Dans cette configuration, les réalisations financières et commerciales actuelles du groupe sont loin d'avoir atteint un niveau normatif, ajoute-on. Dans le cadre de cette initiation de couverture, les prévisions financières élaborées par CFG Bank sont basées sur les perspectives d'évolution du périmètre existant à fin 2019 et n'intègrent pas la contribution des projets/produits futurs. Concernant la crise sanitaire de 2020, CFG Bank relève qu'elle marquera une rupture ponctuelle du trend haussier emprunté par les réalisations financières du groupe sur les 5 dernières années. A partir de 2021, le groupe devrait renouer avec la croissance. La note souligne par ailleurs que les marges du groupe devraient se redresser à partir de 2021, et continueraient de se renforcer sur les années à venir, sous l'effet de la croissance des volumes de ventes et des économies d'échelles. Sur les 5 prochaines années le chiffre d'affaires du périmètre existant devrait croître selon un TCAM de 4,4% « En effet, grâce aux effets de levier et aux économies d'échelle, la croissance moyenne du chiffre d'affaires de 4,3% entre 2019 et 2023E devrait se traduire par une progression moyenne beaucoup plus forte au niveau de la rentabilité nette du groupe. Ainsi, selon nos prévisions le résultat net courant du groupe devrait progresser selon un TCAM de 7,3% entre 2019 et 2023E, soit un niveau proche de la moyenne enregistrée entre 2015 et 2019 (+7,3%) une période ou le chiffre d'affaires progressait de 7,7% par an en moyenne », prévoit CFG Bank. Il est précisé également que par prudence, les projections financières élaborées par CFG Bank n'intègrent pas la contribution et l'impact des nouveaux produits prévus par le groupe. Ces projets représentent des gisements de croissance importants et devraient contribuer à augmenter de façon significative le chiffre d'affaires et la rentabilité du groupe sur les années à venir. Ainsi, nous sommes convaincus que l'enclenchement de ces relais de croissance permettra au groupe de battre aisément nos projections financières.
