Les analystes de CFG Bank se sont penchés sur la valeur HPS pour une évaluation et l'établissement de recommandations. A la lumière de la publication des dernières estimations (revues à la baisse) de la croissance du nombre de transactions non-cash dans le monde, de la publication des réalisations financières du groupe en 2020, d'une baisse du béta de l'industrie, et des acquisitions récentes d'HPS, nous avons mis à jour notre modèle et ressortons avec un nouveau cours cible à 8 123 DH. En préambule, les analystes rappellent que la pandémie de Covid-19 a perturbé la croissance soutenue de l'industrie à long terme, et ses répercussions se feront ressentir sur les années à venir. « Ainsi, selon les dernières prévisions, il est estimé que la pandémie va entrainer une décélération du TCAM de la croissance des volumes de transactions non-cash sur la période 2019-2023E à 11,5% (vs. un TCAM de 16,4% selon les estimations pré-pandémie », expliquent-ils. Toutefois, la crise sanitaire actuelle a eu pour effet une adoption accrue des moyens de paiement électroniques, permettant aux transactions non-cash de gagner encore plus de parts de marché. Cela devrait avoir pour effet de contrebalancer l'impact négatif de la pandémie sur le nombre de transactions non-cash dans le monde à moyen terme, spécialement dans les régions en pleine croissance telles que l'Asie-Pacifique, le Moyen-Orient ou encore l'Afrique. Cependant, il est hautement improbable que les taux de croissance renouent avec leurs niveaux pré-pandémie avant 2024/2025. Ils ont ainsi introduit les nouvelles prévisions dans leur modèle. « Par conséquent, il est important de souligner que cela ne remet en aucun cas en question le potentiel de croissance mondiale à long terme du groupe, et que cela ne change en aucun cas notre conviction sur la valeur », expliquent les analystes de CFG Bank. Et d'ajouter : « En effet, notre conviction sur la valeur est toujours aussi forte, HPS représentant, selon nous, une opportunité d'investissement unique à la Bourse de Casablanca à la fois pour les investisseurs locaux et étrangers. Ainsi, selon nous, HPS offre et continuera d'offrir des perspectives de croissance inégalées (TCAM du RNPG de 30,0% sur la période 2020-2024E), ainsi qu'une diversification géographique de ses revenus très intéressante. De ce fait, investir dans HPS équivaut à investir dans un des leaders mondiaux de l'une des industries les plus prometteuses sur les nombreuses années à venir ». D'après-eux, le groupe renouera avec un taux de croissance top-line plus normatif dès 2021E (+14,6% une fois retraité de l'impact des nouvelles acquisitions). Avec un cours cible s'élevant à 8 123 DH, les analystes estiment que le cours boursier actuel d'HPS ne reflète pas le potentiel de croissance mondiale à long terme de cette industrie, et qu'HPS est vraiment dans une catégorie à part et ne devrait être comparé qu'aux meilleurs opérateurs mondiaux. Aussi, ils considérent que le titre est actuellement sous-valorisé et recommandent de l'acheter avec un objectif de cours à 8 123 DH (vs. 6 100 DH le 02/06/2021), correspondant à un potentiel de hausse du titre de 33,2% et à des P/E induits de 45,7x et 38,5x en 2021E et 2022E respectivement. « Notre optimisme sur la valeur se justifie notamment par un potentiel de croissance unique au sein de la Bourse de Casablanca avec une capacité, qui n'est plus à démontrer, d'améliorer ses taux de marges d'année en année et qui devrait aboutir à un TCAM bottom-line s'élevant à 32,8% sur la période 2020-2023E, profitant ainsi de la forte croissance que connait l'industrie du paiement à la fois au niveau national et international », annoncent-ils. Pour toutes ces raisons et bien d'autres, HPS représente, selon eux, une opportunité d'investissement extrêmement intéressante et est un des top picks, la valeur offrant une combinaison de niveaux de valorisation attractifs, d'excellentes perspectives de croissance, une très bonne solidité financière, ainsi qu'un potentiel total shareholder return (TSR) intéressant (36,4% à horizon 3 ans).
