Bourse : Les sociétés de financement flanchent !

* Les financières affichent des performances boursières en demi-teinte.
* Le relèvement du taux de la TVA sur la LOA en serait la principale raison.
* Les investisseurs anticipent en effet un fléchissement de l’activité.
Les sociétés de financement cotées affichent mauvaise mine. Elles ont enregistré un ralentissement notable sur le marché depuis le début de l’année 2008. Les investisseurs, taraudés par l’impact que pourrait avoir l’augmentation de la TVA sur la LOA sur les résultats des entreprises financières, s’inquiètent d’une réduction importante de leur activité. En effet, l’intérêt porté à leur égard n’est plus le même. Ballottées au gré de l’instinct des boursicoteurs, nombre d’entre elles ont vu leur cours chuter lors des derniers mois. Sofac et Taslif ont fait chou blanc. Elles se sont délestées respectivement de 13,72 % et 8,52 %. Il en va de même pour Eqdom, Salafin et Acred qui ont perdu respectivement 3,5 %, 2,3 % et 2,1 %. S'agissant de Diac Salaf, elle a gagné depuis le début de l’année plus de 2%. Il faut dire toutefois qu’elle revient de très loin, puisque son cours perdait jusqu’à une date récente plus de 15%. Il aura fallu, ainsi, qu’une rumeur faisant état de son éventuel rachat par le groupe Emirati First pour que la valeur se redresse et remonte à ce niveau. En bref, les financières flanchent. Et ce malgré les bonnes performances opérationnelles qu’elles ont réalisées au cours de l’année écoulée. Certaines ont même dépassé les prévisions du marché (le cas Salafin est très parlant). Le relèvement du taux de la TVA sur la LOA de 10 à 20% a créé la panique. Laquelle a provoqué un mouvement de vente touchant toutes les valeurs du secteur.
Certains analystes estiment qu’à l’heure actuelle les investisseurs maintiennent le pari que le changement fiscal affectera sévèrement la situation des financières au cours de cette année. Ce comportement, typiquement humain, a entraîné une perte de rationalité pour ces valeurs dont les titres se sont dépréciés.
Cependant, et comme le dit un professionnel du secteur, «la hausse de la TVA sur la LOA n’aura qu’un faible impact sur l’activité des sociétés de crédit». «La LOA a certes perdu de son attractivité, mais les sociétés de crédit ne font pas que ça !», martèle-t-il. En effet, toutes les sociétés de financement jouent aujourd’hui la carte du crédit auto classique, qui redevient on ne peut plus intéressant. Ceci sans compter les produits islamiques (dits alternatifs) qui ont connu un réel succès durant ces cinq premiers mois de l’année. Du coup, si l’encours de la LOA baisse, le flambeau est désormais porté par les autres produits. «Il faudra, toutefois, attendre les résultats semestriels du secteur qui seront publiés en septembre prochain, pour en juger», réplique cet analyste.
Hormis cet élément, deux autres facteurs peuvent expliquer le fléchissement des cours des financières. Le premier étant l’enchérissement du niveau de valorisation du secteur, jugé relativement cher par les opérateurs du marché.
Occupant le 7ème rang à la cote en terme de valorisation, le secteur traite à un PER de 19,2 fois les bénéfices réalisés en 2007. Pour l’année en cours, il est estimé à 15,2 fois. Certes, moins important comparé aux autres compartiments de la cote, mais il reste quand même surévalué. Cela ne semble pas être le cas pour toutes les financières. Taslif et Acred sont au-dessus du panier. Elles affichent des PER (2008) respectifs de 25,2 et 20,4 fois les bénéfices attendus. Elles sont suivies de Salafin (17,1), Sofac (13,6) et Eqdom (11,9).
L’autre motif porte sur l’illiquidité des titres du crédit à la consommation. Étant moins attractives par rapport aux autres valeurs de la place, les financières se retrouvent avec un très faible volume de transactions. Après tout, «les faiseurs de marché préfèrent mille fois plus s’engager sur des titres liquides que sur des valeurs qui, bien qu’ayant de bonnes perspectives, n’assurent pas un minimum de liquidité», explique cet analyste.