Liquidité : BAM réduit le taux de la réserve obligatoire

* La réserve obligatoire des banques passe de 12 à 10%, ce qui se traduirait par l’injection supplémentaire de 10 Mds de DH de liquidité sur le marché.
* Le maintien du taux directeur à 3,25% est dû essentiellement à l’incertitude quant à l’évolution des cours du pétrole.
C e n’est plus un secret pour personne : la situation de la liquidité sur le marché monétaire a été difficile en ce premier semestre de l’année. Les interventions de BAM pour réguler la situation se sont multipliées au point d’atteindre un record, le 6 juin dernier, avec l’injection de 22 Mds de DH sur le marché.
C’est dans ce sens que le Conseil de Bank Al-Maghrib, réuni ce mardi 16 juin 2009, a annoncé la baisse du taux de la réserve obligatoire des banques de 2 points pour le ramener à 10% à partir de juillet 2009. Cette décision ne manquera pas d’impacter favorablement le marché monétaire, au grand bonheur des banques commerciales puisqu’il en résultera l’injection automatique de quelque 10 Mds de DH. En revanche, dans un contexte caractérisé par une orientation à la baisse des risques et une prévision centrale de l’inflation en ligne avec les objectifs de stabilité des prix, le gouverneur de BAM, Abdellatif Jouahri, a annoncé le maintien du taux directeur à 3,25% en raison des incertitudes pesant sur des cours volatils du pétrole. Du côté des opérateurs, l’on s’attend à ce que cette décision fasse entrer le marché de la dette dans une phase d’attentisme et de consolidation des taux. L’on se dirige vraisemblablement vers une stagnation de la courbe des taux. Toutefois, comme l’explique un analyste du marché obligataire, «il ne faudrait pas exclure la possibilité pour le marché de connaître une légère hausse au cours du troisième trimestre, surtout si le manque de visibilité quant à l’évolution du taux directeur, après la prochaine réunion du Conseil de la banque centrale en septembre prochain, se traduit par un effet de liquidation par les investisseurs de leurs placements à long terme».
A noter que suite à la décision de mars dernier ramenant le taux directeur à 3,25 %, le corridor délimitant l’évolution du taux interbancaire s’est trouvé modifié de façon symétrique, les taux des facilités d’avances et de dépôt s’établissant à 4,25% et 2,25% respectivement. Dans ce sens, le taux interbancaire a connu une baisse significative avec une moyenne de 3,17% contre 3,40% au cours du premier trimestre 2009. Ceci n’a pas manqué d’affecter aussi le taux des bons du Trésor à court terme, qui ont poursuivi leur recul entamé depuis le début de l’année, surtout au cours des mois d’avril et mai derniers. De même que les taux à moyen terme se sont inscrits en repli après le léger rebond du premier trimestre.
Par ailleurs, le gouverneur de la Banque centrale a tenu à rappeler que la décrue de l’inflation la plus marquée et celle de l’inflation sous-jacente se sont poursuivies au cours des premiers mois de l’année, confirmant les prévisions annoncées par BAM dans son rapport sur la politique monétaire du premier trimestre. Cette situation, faut-il le dire, est due à la détente continue émanant des prix internationaux des matières premières de base et à la baisse de la demande étrangère.
A. Jouahri a annoncé que la croissance non agricole ne devrait pas dépasser 2% au terme de ce premier trimestre, et qu’elle devrait s’établir entre 2% et 3% à fin 2009, ceci étant dû à l’impact de la conjoncture internationale défavorable. Enfin, pour ce qui est de la croissance globale, incluant celle du secteur agricole, Bank Al-Maghrib a revu ses prévisions du premier trimestre à la hausse «à la lumière des dernières données disponibles sur la campagne agricole». En effet, BAM table sur une production céréalière de 100 millions de quintaux, ce qui devrait ramener la croissance économique globale à un niveau entre 5% et 6%.