introduction en Bourse

Le secteur pharmaceutique sera bientôt représenté à la cote. Ce sera la première cotation d’une société privée depuis trois ans et demi. Le prix d’introduction n’a pas été encore dévoilé : c’est, paraît-il, la nouvelle tendance.
Cela commence à devenir une habitude : rien n’a filtré sur les modalités de l’opération d’introduction en Bourse de Sothema lors de la conférence de presse tenue à cet effet mardi dernier au siège de la Bourse des Valeurs de Casablanca. Les journalistes présents ont dû se contenter de la présentation de la société et de l’environnement au sein duquel elle évolue. Tendance ou effet de mode ? En tout cas, après Risma et Maroc Telecom, c’est la troisième fois que l’on assiste à une telle démarche.
Les responsables de CFG Finance, conseiller et coordinateur global de cette opération, ont en tout cas laissé entendre que la tendance actuelle dans les marchés financiers veut que les modalités d’une opération d’introduction en Bourse, surtout le prix, soient dévoilées le plus tard possible. Il s’agit, selon eux, de fixer le prix en fonction de la volatilité du marché afin qu’il y ait la plus grande corrélation possible, surtout que la Bourse de Casablanca a été très volatile en 2004. Il faut aussi noter que le CDVM n’a, pour l’instant, visé que la note d’information préliminaire.
De fait, en ce qui concerne la cotation de Sothema, premier laboratoire de fabrication sous licence au Maroc et première société de l’industrie pharmaceutique à entrer en Bourse, peu d’informations sont disponibles pour le moment. L’on sait néanmoins que la société cédera au moins 15% de son capital en Bourse et que tous les actionnaires céderont à peu près le même pourcentage. Le prix d’introduction sera fixé prochainement par l’Assemblée générale en tenant compte notamment des recommandations de CFG, tandis que les souscriptions devraient en principe commencer le 7 février prochain.
Eléments financiers
Sur le plan financier, Sothema présente incontestablement de bons fondamentaux. Le chiffre d’affaires affiche un taux de croissance annuel moyen de 15% entre 1998 et 2004. Le CA enregistre, cependant, une stagnation entre 2003 et 2004, passant de 504 à 502 MDH (estimé) d’une période à l’autre, du fait de la modification de la comptabilisation du CA de MSD. Sothema est désormais lié à MSD non plus par un contrat de licence, mais un contrat de façonnage; ce qui grève le CA mais pas les marges.
L’excédent brut d’exploitation (estimé) 2004 recule de 14% à 89 MDH, avec un TCAM de 19% entre 2001 et 2004. Cette régression s’explique par les hausses des charges de personnel (+37 salariés) et des frais d’entretien. Tout autant, face à la demande assez forte en insuline l’année dernière, la société a été obligée de recourir à l’importation pour satisfaire le marché; or, à chiffre d’affaires égal, l’import ne donne que de faibles marges.
Quant au résultat net, il a accusé un léger repli d’une année à l’autre, s’établissant à 45 MDH, avec cependant un TCAM de 29% entre 2001 et 2004. Le RN a été par ailleurs multiplié par deux en trois ans, puisqu’il était de 21 MDH en 2001. La société distribue en moyenne 35% des bénéfices par an en guise de dividendes.
Notons aussi que Sothema présente, en 2004, une rentabilité nette de 9%.
Les projections pour les années à venir laissent apparaître un CA qui s’établira à 757 MDH en 2008, tandis qu’il est prévu un doublement du résultat net à 87 MDH pour la même date.