En tenant compte de la décélération de la baisse des revenus sur son marché local au premier semestre, les analystes d'Upline s'appuient sur le renforcement des activités à l'international de Maroc Telecom pour recommander la conservation du titre, avec un cours cible à 120 DH. Les résultats du premier semestre 2014 sont loin des performances du groupe IAM d'il y a quelques années mais annoncent des perspectives plus prometteuses pour le premier opérateur historique national. Selon les analystes d'Upline qui se sont basés sur les chiffres publiés par le groupe, pour la première moitié de l'exercice, l'opérateur affiche un bilan mitigé. Celui-ci qui se traduit par «une amélioration des revenus mais non accompagnée par un redressement de la marge». Cependant, sur le plan sectoriel, les analystes de la filiale du groupe Banque populaire anticipent des signes de redressement pour le deuxième trimestre 2014. Selon la note d'analyse, ce constat est tiré de la stabilisation du revenu moyen par minute -ARPM- Mobile sectoriel qui s'est élevé à 0,34DH-HT/min lors des deux trimestres successifs, ainsi qu'à une légère appréciation de l'usage moyen qui s'établit à 89 min/mois/client au deuxième trimestre de l'année contre 88min/client/mois, auparavant. De même, le taux de pénétration a baissé au deuxième trimestre et se chiffre désormais à 130,49% contre 132,04% au premier trimestre, en raison notamment de l'effritement du parc des abonnées qui passe de 18, 328millions abonnés à fin mars 2014 à 18,163millions abonnés à fin juin 2014. Dans ce contexte, estiment les analystes d'Upline, les réalisations du premier semestre ont été marquées par une reprise de la croissance du chiffre d'affaires consolidé qui s'apprécie de 0,7% à 14,564MMDH, intégrant, entres autres, l'effet d'une hausse de 1,3% sur le deuxième trimestre de l'année. «Cette performance recouvre un léger affaissement des revenus du mobile local, combiné à un redressement confirmé de l'activité fixe et à une nouvelle performance des filiales africaines», poursuit la note d'analyse. Morosité du marché local Sur son marché interne, le volume d'affaires de l'opérateur historique s'est contracté durant le 1er semestre 2014 de -2,4% pour atteindre 10.652MDH. Cette régression s'explique essentiellement par la méforme du segment mobile (-4,2% à 7 748MDH) alors que le segment Fixe & ADSL ayant enregistré une reprise de 5,5% à 3.912MDH. Pourtant, relève la note, le segment mobile local enregistre une légère amélioration de son parc de 0,6% à 18,163 millions d'abonnés par rapport à une année auparavant. À l'origine de ce redressement, le bon comportement du parc post-payé qui se renforce de 10,2% à 1,453 millions. La part de marché de l'opérateur historique s'est ainsi affaissée à 41,95% en juin 2014, contre 45,13% à fin juin 2013. En dépit d'une forte amélioration de l'usage ( 27,2% à 169min/mois), le revenu par client (ARPU) mixte poursuit sa dépréciation pour atteindre 66,9DH/mois, soit une baisse annuelle de -6,4%, en intégrant une dépréciation de 9,7% de l'ARPU sortant. Pourtant, relève encore le document, ce dernier a été soutenu par l'essor de la DATA, dont la contribution à l'ARPU Mixte a atteint un pic de 18,4% au premier semestre 2014, contre 13,9% à fin juin 2013. Pour le segment fixe, les réalisations du premier semestre confirment le redressement amorcé depuis plus de deux semestres. En effet, poursuit la note, le parc des lignes fixes s'est hissé de 9% à 1,444 millions d'abonnés, dopé essentiellement par la bonne tenue du parc ADSL qui a progressé de 22,3% pour atteindre 923 mille abonnés. Ainsi et compte tenu de ces réalisations, l'activité Maroc représente 73,1% du chiffre d'affaires consolidé de Maroc Telecom contre 75,4% une année auparavant. Montée en puissance des filiales subsahariennes Les filiales subsahariennes continuent de soutenir l'évolution des revenus du groupe marocain grâce à une progression de 10,7%, portant le chiffre d'affaires agrégé des filiales à 4,2MMDH. Selon les résultats compilés dans la note d'Upline, par pays, tous les pays où IAM est présent ont enregistré une croissance. Elle se chiffre au Gabon à 17,3% (818MDH), au Mali à 10,7% (1,5MDH), au Burkina Faso à 9,9% (1,2MMDH) et en Mauritanie à 6,4% à 785MDH. La note d'analyse d'Upline n'a pas manqué de mettre en exergue la performance remarquable des filiales gabonaises et maliennes qui évoluent pourtant dans des marchés fortement pénétrés avec un taux de 189% pour le Gabon et 126% pour le Mali. De ce fait, les analystes ont conclu que durant ces six premiers mois, Maroc Telecom est parvenu à poursuivre le redressement de ses activités sur le marché local, tout en maintenant le développement soutenu de ses filiales à l'international. Par rapport à ce dernier volet, le nouveau fait marquant est l'entrée des filiales africaines francophones d'Etisalat dans le giron de Maroc Telecom qui devrait permettre aux activités internationales de représenter désormais 40% du chiffre d'affaires du groupe à terme contre 26,9% actuellement. En intégrant l'ensemble de ces éléments, Upline table sur une hausse du chiffre d'affaires du groupe de l'ordre de 4% pour s'établir à 29,7MMDH en 2014. Estimant le cours cible de l'action à 120DH, les analystes d'Upline recommandent de conserver le titre.
