Dans une note publiée à l'occasion des résultats annuels de la Compagnie minière de Touissit (CMT), Attijari Global Research (AGR) estime qu'un «nouveau chapitre s'ouvre en Bourse» pour le groupe minier. La cession par Strategos Ventures Limited (SVL) de la totalité des parts d'OSEAD Fund à Ayrad Group Limited, groupe minier basé aux Emirats Arabes Unis déjà présent au Maroc via la Compagnie minière d'Oumejrane (CMO), met fin selon l'analyse à «un long épisode d'incertitude ayant limité considérablement le potentiel de développement de la CMT». Cette opération a porté sur 37,04% du capital de la société pour un montant global de 130 millions de dollars. En marge de cette transaction, Ayrad et la CIMR, qui détiennent désormais conjointement plus de 53% de la CMT, constituent «un socle actionnarial institutionnel stable et crédible». Dans un contexte minier porteur, cette nouvelle reconfiguration du tour de table devrait libérer un important potentiel de développement. AGR indique ainsi compter procéder à une revalorisation du titre. Dissipation des incertitudes et déblocage de la croissance La note d'AGR met également en avant la résolution de plusieurs contentieux, dont un accord transactionnel avec l'Office des changes pour 182 millions de dirhams, qualifié de «réel facteur d'assurance pour le marché». Les risques potentiels relatifs à ce litige, qui portait initialement sur plus de 2 milliards de dirhams, constituaient un facteur de blocage pour les investisseurs fondamentaux en Bourse. Désormais, les perspectives s'avèrent positives à plusieurs égards. D'abord, l'accès aux financements devient plus fluide, puisque la levée des contentieux et le changement d'actionnariat permettent à CMT de financer aisément ses besoins d'exploitation et ses investissements de maintenance, que ce soit par crédits bancaires ou par recours au marché financier. Ensuite, l'exécution des projets de développement devrait s'accélérer, avec l'augmentation de la capacité de production du site minier de Tighza de 25% à terme grâce au déploiement d'un nouveau puits, le lancement de l'étude de faisabilité du projet cuivre de Tabaroucht, et la diversification des activités via le développement de nouveaux permis. Enfin, CMT devrait encaisser un total de 47 millions de dollars au titre de deux règlements transactionnels, en l'occurrence le prêt consenti par CMT à OMM (35 M$) et les contrats d'offtake avec Shaba Metals (12 M$), des flux de trésorerie qui devraient conforter la qualité du bilan et la capacité d'investissement de la société. Des résultats 2025 supérieurs aux prévisions Au titre de l'exercice 2025, le chiffre d'affaires de CMT ressort à 690 millions de dirhams, en hausse de 18% par rapport à 2024, un niveau conforme aux prévisions initiales d'AGR qui tablaient sur 700 MDH (taux de réalisation de 98%). Le résultat net part du groupe atteint 196 MDH, dépassant nettement les 155 MDH anticipés, soit une surperformance de 26%. Cette performance s'explique par un effet volume positif de 12% conjugué à l'appréciation du cours moyen de l'argent, passé de 28 à 40 dollars l'once (+42%), ce qui a largement compensé le repli du cours moyen du plomb (–5%) et du dollar (–6%). Maintenant, «dans un contexte minier porteur et tenant compte des projets de développement identifiés, nous croyons que la CMT dispose d'une marge de progression considérable pour maintenir une trajectoire haussière solide de ses bénéfices durant les trois années à venir», conclut Attijari Global Research. Hatim Khelladi / Les Inspirations ECO
