Dans un contexte marqué par le raccourcissement de la durée de la haute saison en raison de la survenue du mois sacré de Ramadan en plein été, le groupe CTM parvient à afficher, au terme de l'exercice 2012, un chiffre d'affaires consolidé en progression de 7,6%, à M MAD 472,5, soutenu principalement par l'activité de transport interurbain, nous fait savoir Bmce Capital Bourse (BCB) dans sa dernière note sectorielle sur le secteur de la logistique et du transport. Ainsi, les revenus de l'activité de transport interurbain du leader national CTM, progressent de 14,5% à M MAD 281,6 et représentent 59,6% du chiffre d'affaires consolidé en 2012 contre 56,0% une année auparavant. Cette évolution découle notamment de l'optimisation des grilles d'exploitation via le déploiement d'une stratégie de Yield Management, matérialisé par le lancement de deux campagnes promotionnelles en 2012 et la mise en activité du site-web marchand de CTM. L'évolution a été également réalisée grâce à l'augmentation du nombre de passagers (+18% en 2012), des kilomètres parcourus et de la recette kilométrique (+14% à MAD 9,2), ainsi que l'amélioration des structures d'accueils et de la qualité des services proposés. Ceci sans oublier l'élargissement du réseau qui se monte dorénavant à plus de 600 points de vente, dont 26 gares et près de 80 agences commissionnaires. Pour sa part, le chiffre d'affaires de CTM Messagerie s'apprécie de 2,2% à M MAD 137,2. Ce segment voit, toutefois, sa contribution aux revenus globaux reculer de 1,6 points à 29,0%, pâtissant essentiellement du ralentissement de l'activité des principaux donneurs d'ordre dans un contexte économique délicat. Un résultat d'exploitation en baisse Toutefois, en dépit de la bonne orientation des revenus, le résultat d'exploitation consolidé s'effrite de 15,4% à M MAD 33,8, plombé par l'alourdissement de certaines charges opératoires, à savoir les achats consommés de matières et fournitures qui augmentent de 12,1% à M MAD 136,2 ainsi que les charges de personnels qui affichent une croissance de 11,7% à M MAD 135,6. Enfin, les dotations d'exploitation progressent de 8,8% à M MAD 96,7 suite à l'acquisition de 30 nouveaux autocars. Par conséquent, la marge d'EBIT perd 2 points à 7,1%. Sur le plan bilanciel, la trésorerie nette consolidée s'améliore de 97,1% à M MAD 82,7 suite à la hausse de 40,7% à M MAD 86,8 du Fonds de Roulement couplée à l'allègement de 79,1% à M MAD 4,1 du BFR. En conséquence, la dette nette baisse de 23,8% à M MAD 83,0 établissant le niveau de gearing à 30,7% contre 42,0% en 2011. En terme de perspectives, l'orientation de la réforme sectorielle en cours reste primordiale dans la détermination de la stratégie de la CTM tant sur le volet opérationnel que sur celui de la politique de croissance (externe, organique, etc.). De bonnes perspectives pour CTM En parallèle, CTM poursuit sa stratégie de diversification, notamment dans le secteur de la logistique, en capitalisant sur son partenariat avec le français GEODIS pour lequel elle exécute des contrats de sous-traitance dans le domaine du transport logistique. Au volet des investissements, la société de transport compte allouer en 2013 une enveloppe de M MAD 150 pour la poursuite du rajeunissement de sa flotte de véhicules à travers l'acquisition de nouveaux autocars pour un montant oscillant entre M MAD 80 et M MAD 85. « Nous tablons ainsi pour le Groupe CTM sur des revenus consolidés de M MAD 490,3 en 2013 (+3,8%) et de M MAD 511,6 en 2014 (+4,3%). Son RNPG devrait, quant à lui, ressortir en quasi-stagnation à M MAD 23,5 en 2013 avant de progresser de 11,9% à M MAD 26,3 en 2014 », note BCB. Partant de ces perspectives, la société de bourse prévoit un cours cible de MAD 270,31, faisant ressortir des P/E cibles de 14,1x en 2013E et de 12,6x en 2014 et recommande à accumuler le titre.s.
