L'inflation maintenue à des niveaux modérés malgré l'accentuation des tensions au niveau international La croissance économique nationale pour l'année 2010 ressort à 3,2%, recouvrant une progression de 5% des activités non agricoles et une baisse de 7,2% de la valeur ajoutée agricole. C'est ce qui ressort de la revue mensuelle de la conjoncture économique, monétaire et financière de Bank Al-Maghrib, ajoutant que les conditions climatiques favorables qui ont prévalues depuis le début de la campagne ont permis de relever le taux de remplissage des barrages à usage agricole et de favoriser les travaux d'installation des céréales d'automne. Les observations du couvert végétal, établies par le Centre Royal de Télédétection Spatiale, montrent ainsi un bon état des cultures sur la quasi-totalité des régions agricoles. S'agissant du secteur secondaire, poursuit la même source, les résultats de l'enquête de conjoncture de Bank Al-Maghrib dans l'industrie relatifs au mois de mars attestent d'une amélioration de l'activité dans l'ensemble des branches. Le taux d'utilisation des capacités de production a également progressé de trois points de pourcentage d'un mois à l'autre pour se situer à 75%, dépassant ainsi sa moyenne historique. Pour sa part, le climat général des affaires a été considéré globalement comme étant bon par les chefs d'entreprises. En outre, les professionnels anticipent, une évolution favorable de l'activité manufacturière pour les trois prochains mois, à l'exception des industries chimiques et para-chimiques. A propos du secteur du bâtiment et travaux publics, la consommation du ciment à fin mars, s'est élevée à 3,75 millions de tonnes, en accroissement de près de 11,5%. Au niveau du secteur minier, le chiffre d'affaires à l'export du secteur du phosphate s'est accru de 76% pour s'établir à 6,5 milliards de dirhams, en relation à la fois avec le maintien des cours internationaux du phosphate et des engrais à des niveaux soutenus et avec l'accroissement des volumes exportés. Concernant le secteur énergétique, la branche de raffinage a connu une progression de 7,7% de sa production au terme du premier trimestre de l'année, tandis que la demande des produits pétroliers a augmenté de 12%. La production locale d'électricité s'est accrue à un rythme modéré de 2,4% au lieu de 7,1% un an auparavant. En regard, la demande s'est améliorée de 9,3%. Parallèlement, l'activité du secteur tertiaire a de nouveau été orientée à la hausse. Le flux touristique et les nuitées déclarées par les unités classées se sont ainsi appréciés respectivement de 6% et de 7% en glissement annuel au terme du mois de mars, tandis que les recettes touristiques se sont élevées à 4 milliards de dirhams, contre 3,8 milliards de dirhams un an auparavant. De son côté, la situation du marché de l'emploi a été marquée, durant le premier trimestre 2011, par une baisse du taux de chômage, revenant de 10% à 9,1%. Les secteurs du bâtiment et travaux publics et des services ont été les seuls pourvoyeurs d'emploi avec des parts respectives de 73,3% et 26,7%. Les secteurs de l'agriculture et de l'industrie ayant enregistré, en revanche, des pertes nettes d'emploi pour un total de 93 000 postes. Au niveau des finances publiques, les dernières données disponibles du mois de février 2011 font ressortir un déficit de 13,9 milliards de dirhams contre 4,9 milliards un an auparavant. Cette situation résulte de la hausse notable des dépenses, à la fois celles de compensation, de fonctionnement et d'investissement. En effet, les recettes ordinaires, établies à 27,6 milliards de dirhams, se sont accrues de 5,6%, en liaison avec la progression des recettes aussi bien fiscales que non fiscales. En regard, les dépenses globales se sont élargies de 33,7% en un an à 41,5 milliards, reflétant la hausse de 22,5% des dépenses ordinaires et de 22,7% des dépenses d'équipement, ainsi qu'une augmentation de 2,1 milliards des charges relatives aux comptes spéciaux du Trésor. S'agissant de la liquidité bancaire, les facteurs autonomes de liquidité ont exercé sur les trésoreries bancaires un impact restrictif de 3,4 milliards de dirhams entre mars et avril 2011, en relation principalement avec la contraction des avoirs extérieurs nets de Bank Al-Maghrib. Compte tenu de l'incidence expansive de la baisse du minimum requis au titre de la réserve monétaire, le besoin de liquidité des banques ressort à 15,1 milliards de dirhams contre 16,2 milliards un mois auparavant. Aussi, Bank Al-Maghrib a-t-elle réduit le volume de ses injections par le biais des avances à 7 jours sur appel d'offres, le ramenant à 15 milliards de dirhams. Parallèlement, le taux moyen pondéré sur le marché interbancaire a enregistré une hausse de 4 points de base, s'établissant à 3,30%. Pour ce qui est des taux des bons du Trésor à 13 semaines, à 2, à 5 et à 15 ans, émis sur le marché primaire, ils ont accusé des baisses allant de 1 à 3 points de bases par rapport aux dernières émissions, revenant respectivement à 3,29%, à 3,60%, à 3,83% et à 4,32%. Quant aux rémunérations assortissant les bons à 10 et à 20 ans, elles sont restées quasiment inchangées entre mars et avril, se situant à 4,12% et à 4,42% respectivement. En ce qui concerne les taux créditeurs, le taux moyen pondéré des dépôts à 6 et 12 mois, est passé de 3,49% en février à 3,52% en mars. Sur le plan monétaire, les données arrêtées à fin mars 2011 indiquent que les agrégats de monnaie et de crédit continuent de croître à des rythmes relativement modérés. Ainsi, le taux de croissance annuel de l'agrégat M3 s'est, en effet, établi à 4,8%, après 4,2% en février, recouvrant une accélération de la progression des composantes les plus liquides recensées dans l'agrégat M1 et des certificats de dépôts et un ralentissement de celle des dépôts à terme. En revanche, les titres des OPCVM monétaires ont de nouveau accusé une baisse en glissement annuel. S'agissant du crédit bancaire, il a augmenté à un taux annuel proche de celui de février, soit 6,4% au lieu de 6,6%. Concernant les autres sources de création monétaire, les avoirs extérieurs nets ont vu leur augmentation annuelle revenir de 4,1% à 2,9%, alors que les créances nettes sur l'administration centrale se sont accrues de 10,3%, du fait principalement de l'accroissement du recours du Trésor aux autres institutions de dépôts. Pour ce qui est des agrégats de placements liquides, ils ont progressé de 15,8% en glissement annuel, après une hausse de 23,8% en moyenne lors des deux derniers mois. S'agissant de l'activité boursière et selon les derniers chiffres d'avril, les indices MASI et MADEX ont accusé des baisses mensuelles respectives de 5,1% et de 5,2%, soit une contre performance annuelle pour les deux indices de l'ordre de 5,7%. La capitalisation boursière a également régressé de 4,9%, s'établissant à 529,6 milliards de dirhams. Le volume global des transactions, quant à lui, s'est établi à 3,2 milliards de dirhams en avril, contre 5,5 milliards durant le mois précédent. Pour ce qui est du marché de la gestion d'actifs, l'actif net des OPCVM valorisé au 22 avril, a reculé de 1,4% par rapport au mois précédent, s'établissant à 224,1 milliards de dirhams. Quant à la structure des OPCVM, elle fait état de la prédominance des fonds obligataires, avec une part de marché avoisinant 60%. S'agissant de l'évolution de l'inflation, elle s'est maintenue à des niveaux modérés, en dépit de l'accentuation des tensions au niveau international. En variation mensuelle, l'Indice des Prix à l Consommation (IPC) a accusé une baisse de 0,1% en mars 2011, après la hausse de 0,8% observée un mois auparavant, tirée principalement par le repli de 1,2% des prix des produits alimentaires volatils. En glissement annuel, l'inflation est revenue de 2% en février à 0,6% en mars 2011, tandis que l'inflation sous-jacente s'est légèrement accélérée, passant de 1,7% à 1,9%. L'impact de la hausse des cours mondiaux du pétrole et des matières premières hors énergie, qui demeure encore négligeable sur les prix à la consommation, est perceptible à l'examen des prix à la production des industries manufacturières, dont l'indice a enregistré une nouvelle hausse mensuelle de 2,9% en mars 2011 et de 15,1% en glissement annuel. Compte non tenu de la branche cokéfaction et raffinage, l'indice des prix a connu une légère augmentation de 0,2% par rapport au mois précédent et de 7,3% en glissement annuel.
