Le Pacte national pour la relance économique et l'emploi a peu d'impact sur l'inflation, particulièrement sur le court terme, estime CDG Capital Insight. « Les risques inflationnistes restent contenus sur le court terme, et pourraient se limiter à la formation potentielle de bulles inflationnistes sur certaines catégories d'actifs sur le moyen et le long terme », explique CDG Capital Insight dans sa récente note d'analyse intitulée « Impacts macro-économiques du Pacte national pour la relance économique et l'emploi de 120 milliards de dirhams (MMDH) ». Le comportement de l'inflation par rapport aux impulsions monétaires dépend de deux principaux facteurs, la composition du panier qui reflète le mode de consommation de la population cible, notamment la population urbaine pour le cas du Maroc et la confrontation offre/demande et son évolution à moyen terme. Selon la note d'analyse, l'évolution de l'inflation au Maroc, suivie par l'Indice des Prix à la Consommation (IPC), dépend dans une large mesure du comportement de la composante alimentaire, aussi bien de par son poids prépondérant dans la structure du panier (44,8%) que de sa volatilité tributaire aux résultats de la campagne agricole. Par conséquent, l'inflation est plus exposée, sur le court terme à des chocs d'offre alimentaire qu'à la demande ou bien à une impulsion monétaire, souligne la même source, notant que l'ensemble des facteurs déterminants de la consommation intérieure seraient toujours impactés par la crise en 2021, notamment la hausse prévue du chômage, le faible recul des transferts des MRE et la lenteur de la reprise des crédits à la consommation. La conjonction de ces éléments oriente vers un scenario qui exclut une surchauffe des prix émanant de la confrontation offre/demande. Toutefois, la stimulation de la distribution des crédits, associée à des niveaux bas des taux débiteurs, pourrait générer une hausse des prix de certaines composantes de l'inflation non alimentaire, notamment l'habitat et les services (éducation et santé), induisant ainsi, une pression inflationniste à moyen et long terme, dont l'impact serait limité sur l'inflation globale compte tenu de la structure du panier de l'IPC. De surcroit, cette orientation expansionniste de la politique monétaire pourrait également générer, à moyen et long terme, un renchérissement des prix de certaines catégories d'actifs, particulièrement immobiliers, et ce suite à une reprise de la demande sur cette catégorie de biens et un assouplissement des taux de crédit. Cette situation pourrait se traduire par l'activation du canal de richesse en résultat de la hausse de la valeur des biens détenus par les ménages.
