Gervais Danone dévore Centrale laitière Après avoir pris le contrôle direct de 67% du capital de Centrale laitière, la Compagnie Gervais Danone lorgne le reste du capital, à l'exception des 26,78% détenus par la SNI. L'OPA lancée par le groupe français, validée par les autorités, vise en effet les 588.208 actions détenues par les actionnaires minoritaires (ou petits porteurs), soit 6,24% du capital. Au terme de cette opération (qui se déroulera du 10 au 26 avril 2013), Danone finira par mettre la main sur 73,25% du capital. Si tout marche comme prévu, l'opération sera bouclée avant fin mai 2013. Autrement dit, en moins d'un an et en deux mouvements, le numéro un marocain du lait et de l'eau a vite basculé dans le giron du français Danone. Tout a commencé le 27 juin 2012, lorsque SNI et le Groupe Danone ont conclu un protocole portant sur la cession d'une participation de 37,78% du capital social et des droits de vote de Centrale laitière à un prix par action de 1.700 DH, soit un montant global de 6,05 milliards DH. Le Groupe Danone, contrôlant ainsi 67% du capital, se devait de lancer une OPA sur le flottant en Bourse représentant 6,24% du capital de Centrale laitière. Chose faite, puisque le projet d'OPA obligatoire, déposé auprès du CDVM le 22 février 2013, a reçu l'aval des autorités. Dans le communiqué du CDVM, il est précisé que la Compagnie Gervais Danone, après avoir pris le contrôle exclusif de Centrale laitière, entend poursuivre ses achats sur le titre; et qu'il a été convenu, par ailleurs, que la SNI garde sa participation (26,78%) dans la société. Sauf que cette fois-ci, le Groupe Danone propose aux petits porteurs un prix minoré, par rapport au prix d'acquisition auprès de SNI, soit 1.500 DH par action au lieu de 1.700 DH. Sur la base de ce prix, cette OPA obligatoire coûtera 882,3 millions DH. Sur la question du prix, la note d'information visée par le CDVM indique que «l'évaluation des actions Centrale laitière a été réalisée en date du 22 février 2013 sur la base des comptes 2012 consolidés, tels qu'estimés par le management de la société à cette même date et ayant servi à l'examen de la recevabilité de l'offre par le CDVM». Le même document ajoute qu'en date du 18 mars 2013, «le management de la société a procédé à une actualisation des estimations relatives à l'exercice 2012. Suite à cette actualisation, le montant de la dette nette pris en compte pour la valorisation de la société est passé de 402 millions DH à 457 millions DH et l'EBITDA 2012 est passé de 1.107 millions DH à 1.063 millions DH». Au final, «la moyenne du dernier cours et des cours moyens pondérés par les volumes échangés sur les différentes périodes ressort à 1.451 DH. C'est dire que «le prix offert de 1.500 DH par action Centrale laitière fait apparaître une prime comprise entre 1,0% et +8,5% sur la base du dernier cours et des cours moyens observées durant les douze derniers mois», selon les auteurs de la note réalisée par Attijariwafa bank Corporate Finance, en tant qu'organisme conseil et coordinateur global de l'opération. Selon ces mêmes analystes, «le prix de 1.700 DH/ action payé par Compagnie Gervais Danone (groupe Danone) pour l'acquisition du bloc de 37,78% de Centrale laitière ne saurait constituer une référence de valorisation pertinente dans la mesure où, d'une part, ce prix intègre une prime de contrôle exclusif du fait de la participation majoritaire ainsi acquise et, d'autre part, le vendeur a octroyé des garanties d'actifs et de passifs à l'acquéreur».
