A la veille de la tenue du Conseil de Bank Al-Maghrib, le premier de 2021, CDG Capital estime dans ses prévisions que le taux directeur demeure inchangé au niveau de 1,5%, l'attente d'une transmission complète des baisses du taux directeur vers les taux débiteurs et d'une reprise de la demande de crédit aussi bien des entreprises que des ménages. Le premier Conseil de Bank Al-Maghrib, au titre de l'année 2021, se tiendra le 23 mars pour décider de la conduite de la politique monétaire. Son flash pré-conseil CDG Capital rappelle que ce Conseil intervient après une année 2020 exceptionnelle marquée par une forte dégradation des certains équilibres macro-économiques, notamment une décroissance du PIB associée à une déstabilisation de l'équilibre des finances publiques. L'année 2020 a été marquée par deux baisses du taux directeur de mars (-25 Pbs) et juin (-50 Pbs) 2020 avec un élargissement du collatéral et une révision des coefficients de décote des actifs ; de même que BAM a procédé à un changement dans son mode d'intervention en termes d'instruments utilisés pour combler le déficit de liquidité bancaire, avec un recours plus important aux instruments de long terme, en l'occurrence les pensions livrées à long terme (sur 1 mois et 3 mois), les prêts garantis sur 1 an et les opérations de swap de change. CDG Capital rappelle également que dans le contexte particulier induit par la pandémie et en vue d'éviter toute sorte de dérapage à la hausse du TMP, Bank Al-Maghrib continue à servir la totalité de la demande des banques lors des appels d'offre à 7 jours, enregistrant ainsi, des excédents par rapport au déficit de liquidité du système bancaire. Dans ses prévisions, CDG Capital souligne que dans les conditions économiques actuelles, une amélioration supplémentaire des conditions de financement pourrait être bénéfique pour la relance, et ce d'autant plus que les risques inflationnistes à l'horizon de prévision (8 trimestres) sont globalement orientés à la baisse en résultat de la régression prévue de la demande avec la hausse anticipée du chômage, le ralentissement du taux d'accroissement des transferts des MRE et la baisse des crédits accordés aux ménages. Toutefois, il convient de rappeler que malgré les deux baisses du taux directeur de 75 Pbs en 2020, la transmission vers les taux débiteurs, particulièrement ceux relatifs aux entreprises, demeure incomplète en liaison d'une part, avec la hausse du risque associé à cette catégorie de prêt et d'autre part, la durée nécessaire pour ajuster à la baisse le coût moyen des ressources bancaires afin de préserver la marge d'intermédiation. Parallèlement, le taux d'accroissement des crédits continu à ralentir en liaison avec la mauvaise conjoncture économique et l'affaiblissement de la capacité de crédit des ménages. Dans ce contexte, CDG Capital estime qu'il est plus probable que le Conseil de Bank Al-Maghrib maintienne le taux directeur inchangé au niveau de 1,5% lors de ce prochain Conseil, et ce dans l'attente d'une transmission complète des baisses du taux directeur vers les taux débiteurs et d'une reprise de la demande de crédit aussi bien des entreprises que des ménages.
