Programmes de rachat : L’imbroglio

Indéniablement, les programmes de rachat d’actions ont le vent en poupe. De plus en plus de sociétés cotées y ont recours… pour des montants de plus en plus importants. D’ailleurs, la dernière opération en date en témoigne. Il s’agit de celle initiée par l’opérateur historique de télécommunications, Maroc Telecom.
Ce programme, qui sera soumis à l’Assemblée générale ordinaire du
3 décembre prochain, porte sur un montant colossal de 3,4 Mds de DH, soit 16 millions d’actions représentant 1,82% du capital. Il devrait s’étaler du 10 décembre 2009 au 10 juin 2011, avec un prix minimum unitaire de vente fixé à 130 DH et un prix maximum unitaire d’achat à 210 DH.
Actuellement, 16 sociétés cotées à la Bourse de Casablanca ont un programme de rachat d’actions en cours. Avec toutes le même objectif : régulariser les cours des actions… dans un marché boursier inscrit dans une spirale baissière qui dure depuis plusieurs mois.
Cette longue dépréciation des cours avait d’ailleurs incité le ministre des Finances, Salaheddine Mezouar, à autoriser, à titre dérogatoire, les sociétés cotées à racheter leurs propres actions en dehors de la limite minimale de prix. C’est la fameuse notion de «cours minimum d’achat et de vente» qui entraîne, en principe, la suspension du programme d’achat dès lors que le niveau du cours de l’action franchit ce seuil à la baisse.
Mais cette dérogation n’a plus d’effet depuis fin juin dernier. Et pourtant…
Il semble en effet que certains émetteurs jouent la prolongation. C’est ce qui ressort des statistiques mensuelles publiées par le CDVM et relatives aux transactions effectuées durant le mois d’octobre. Une société cotée semble avoir fait une entorse aux caractéristiques de son programme : Atlanta. En effet, malgré un cours maximum d’achat et de vente de 187,5 DH et un cours minimum d’achat et de vente fixé à 125 DH, le cours moyen pondéré à l’achat s’est élevé à 95,49 DH. «Atlanta agit dans un cadre conforme à la loi, mais hors-cadre de l’autorisation donnée par l’Assemblée générale ordinaire», souligne le CDVM qui rappelle qu’«une action a été engagée pour qu’elle rectifie le tir; et c’est à ce titre qu’une Assemblée générale devrait se tenir pour revoir la fourchette de prix». En attendant, poursuit le gendarme du marché, «elle devrait, prochainement, procéder temporairement à la suspension de son programme de rachat».
Par ailleurs, pour plus de souplesse, l’on devrait bientôt passer à une nouvelle formule pour avoir un «prix minimum de vente» et un «prix maximum d’achat», au lieu d’un «cours maximum d’achat et de vente» et un «cours minimum d’achat et de vente». C’est cette nouvelle formule qui a d’ailleurs été appliquée pour le nouveau programme de rachat que vient d’initier Maroc Telecom. Rappelons, à ce titre, que l’opérateur de télécommunications a reçu l’aval de l’Assemblée générale, dans le cadre de son ancien programme de rachat dont la date d’échéance est prévue le 28 novembre courant, d’opérer en dehors de la fourchette de prix préalablement arrêtée. Raison pour laquelle on peut constater sur les dernières statistiques publiées par le CDVM que le cours moyen pondéré à l’achat s’est établi à 141,3 DH, alors que la limite inférieure de la fourchette de prix a été arrêtée à 150 DH. Il en est de même pour Cartier Saada qui a reçu l’avis favorable de l’Assemblée générale, ce qui justifie un cours moyen pondéré à l’achat de 16,82 DH pour un cours minimum d’achat et de vente de
19,7 DH.
Il est vrai qu’avec la nouvelle formule, les émetteurs auront plus de marge de manœuvre. N’empêche que, pour bon nombre d’analystes, l’idéal serait de supprimer le prix minimum autorisé à l’achat afin de permettre aux émetteurs de poursuivre efficacement leur programme, surtout que la Bourse baigne dans la morosité. Sauf qu’il faut aussi veiller aux manipulations suspectes des cours.