Une analyse de la valeur cotée en Bourse établie par Upline met la lumière sur de nombreux leviers de croissance pour Wafa Assurance. La société de bourse recommande aux investisseurs de conserver le titre dans les portefeuilles. Les perspectives s'annoncent des plus reluisantes pour la valeur Wafa Assurance. C'est ce qui ressort de l'analyse de la valeur que vient d'établir la société de bourse Upline dans une note qui porte également sur l'évolution sur le marché du leader national de l'assurance. Selon les calculs établis par la filiale de la BCP, il ressort un cours cible de 3.331 DH, soit un downside de 0,6% par rapport à son cours en Bourse en date du 25/04/2014 qui était de 3.350 DH, d'où la recommandation de conserver le titre dans les portefeuilles. Selon l'analyse des experts d'Upline, les perspectives d'évolution du titre sont particulièrement portées par deux leviers. Il s'agit de la dynamique que connaît le secteur des assurances au Maroc (voir encadré) ainsi que les nouvelles opportunités sur les marchés africains où Wafa Assurance a entamé son expansion. «L'Afrique constitue un relais de croissance intéressant pour la société» lit-on dans la note qui rapporte, par la même occasion, que 4 pays d'Afrique subsaharienne sont dans la ligne de mire de la société, notamment le Gabon, le Cameroun, la Côte d'ivoire et le Sénégal. En attendant que l'expansion prenne ses marques, c'est sur son marché domestique que la filiale d'Attijariwafa bank dispose de larges marges de manœuvres. Le leader du marché des assurances marocain, avec 21,5% des parts du marché en 2013, surfe en effet sur une croissance assez soutenue au regard de l'évolution du marché national. Upline note que durant les 5 dernières années, le chiffre d'affaires global de Wafa Assurance a évolué à un taux moyen de +7,5%, tiré principalement par la bonne performance de l'activité «Non Vie» même si les revenus de l'activité «Vie» ont limité leur croissance à +2,3%. Ces résultats ont été atteints grâce notamment à certains fondamentaux dont disposent la compagnie, laquelle tire profit de son adossement à un important groupe bancaire justifiant de plus de 2.541 agences à fin 2013. Il convient de relever qu'à elle seule et hors réseau de sa maison-mère, la filiale d'Attijariwafa bank compte à ce jour près de 223 agents et bureaux directs à fin 2013 et plus de 172 courtiers partenaires. Il s'agit-là «d'un élément important pour le développement de l'activité Vie», souligne Upline. C'est, d'ailleurs la performance du segment des activités «Vie et capitalisation» qui explique largement les bons résultats de Wafa Assurance. Marges de manœuvres La compagnie fait également preuve «d'une rentabilité en constante évolution», selon la note d'Upline. Selon les chiffres rapportés par cette dernière, la capacité bénéficiaire de Wafa Assurance a réalisé une croissance annuelle moyenne de 3,6% durant les 5 dernières années pour se situer à 779,8 MDH en 2013. Upline relève par la même occasion que le règlement du contrôle fiscal en 2013, dont la société a fait l'objet au cours des exercices 2011 et 2012, a été sans impact sur les comptes de la compagnie, du fait que la charge y afférente, qui est de 175 MDH, a été entièrement couverte par les provisions constatées en 2012. Un autre aspect non négligeable est celui de l'Epargne, qui représente 2/3 des revenus Vie et qui s'assimile à «une activité de gestion d'actifs, dans la mesure où la compagnie d'assurance reverse en moyenne 90% de son résultat financier et technique à ses assurés via le mécanisme réglementaire de participation aux bénéfices». Le résultat technique de la branche Vie a enregistré une croissance annuelle moyenne de 52,9% à 303,2 MDH en 2013. Enfin, Wafa Assurance fait preuve d'une politique de distribution qu'Upline qualifie de «prudente» en raison du faible taux de distribution, avec un payout moyen de 37%, «justifié par un besoin probable en fonds propres suite au changement attendu de la réglementation». La compagnie, qui affiche la meilleure rentabilité des fonds propres du secteur coté (17,7%), doit cependant tenir compte de certaines faiblesses qui peuvent impacter ses perspectives de croissance. Parmi celles identifiées par Upline figure un gisement de plus-values latentes en compression, de nature à limiter la capacité de résilience à un marché financier en dépression ainsi qu'une liquidité très limitée du titre en Bourse et un rendement de dividende relativement faible. Toutefois, Wafa Assurance peut s'appuyer sur d'autres créneaux dont elle dispose et qui constituent autant de leviers pour garantir le maintien de sa dynamique de croissance. Entre autres atouts qui s'ajoutent aux fondamentaux déjà solides de la compagnie, Upline a mis en avant le niveau des fonds propres (confortable) ainsi que la marge de solvabilité, importante et largement en ligne avec les exigences réglementaires.
