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Bourse, les opportunités sont toujours là !
Publié dans Les ECO le 22 - 04 - 2013

«Alors qu'on pourrait recommander aux investisseurs à moyen terme de s'orienter vers les valeurs de rendement présentant des fondamentaux solides et des perspectives avérées, les investisseurs à court terme devraient, quant à eux, regarder l'analyse technique qui permet de déceler un intérêt ou un désintérêt sur une valeur pendant une période donnée», relève un analyste de la place. Sur le volet des perspectives du marché boursier, l'année 2013 s'annonce par ailleurs mitigée, «du fait de la conjonction de facteurs positifs tels qu'une pluviométrie abondante, une loi de finances votée dans les temps et des niveaux de valorisation de plus en plus attrayants, ainsi que de facteurs négatifs qui sont liés notamment à la crise de la zone euro, la coupe budgétaire de 15 MMDH, ainsi que le climat général d'attentisme», relativise une source du marché. Toutefois, sur un horizon plus tactique, la concrétisation de l'opération de cession des parts de Vivendi dans IAM ainsi que des filiales de la SNI seraient de nature à relancer le marché, insufflant probablement une nouvelle dynamique de reprise. Upline Securities, qui vient de publier la 4e édition de son Investor Guide, préconise par ailleurs 7 recommandations à l'achat, 5 à renforcer, 8 à conserver, 4 à alléger et 4 à vendre, en analysant sur un horizon de 12 mois les réalisations financières de 28 sociétés cotées, maintenant une représentativité́ de l'essentiel des secteurs de la cote. Les recommandations à l'achat concernent Samir, Alliances, Addoha, Unimer, Ciments du Maroc, Auto Hall et Eqdom.
Samir : cours cible 413 DH, cours actuel 276,1 (performance annuelle -17,6%)
«Visant essentiellement à instaurer un équilibre au niveau de ses débouchés de distribution, SAMIR ambitionne d'atteindre une centaine de stations services pour une part de marché cible de 15%», note l'investor guide d'Upline. Outre l'expansion de son activité de distribution, Samir compte sur l'apport des accords commerciaux conclus avec le ministère de l'Energie et des mines portant sur un quota de Gasoil garanti de 2,7 millions de tonnes, adossé à la livraison de 1,7 millions de tonnes de Fuel à l'ONEE. «Hors les deux investissements relatifs au Pipeline et du marché de la distribution, la société devrait achever l'ensemble de projets capitalistiques et entamerait dans ce sens une quête pour l'optimisation de la valeur ajoutée», signalent les analystes. Le cours cible ressort par ailleurs à 413 DH par action, soit un upside de 49,8% par rapport à son cours en Bourse en date du 12 avril 2013.
Alliances : cours cible 656 DH, cours actuel 492,5 DH (performance annuelle -9,6%)
Pour 2013, «Le chiffre d'affaires consolidé d'Alliances devrait s'établir à 4,78 MMDH, en progression de 19,4% pour un RNPG de 796,5 MDH», prévoit Upline. Sur le plan financier, la société s'est attelée à prendre des mesures concrètes en vue de réduire le niveau de BFR. Afin de faire face à cet enjeu de taille, Alliances a entrepris une panoplie de mesures. Il s'agit du transfert du service recouvrement de la direction commerciale à la direction financière. L'objectif recherché est de confier le recouvrement à des personnes qualifiées et non soumises aux contraintes commerciales, en vue d'accélérer la récupération des créances clients et de fluidifier davantage la procédure d'obtention des permis d'habiter. Il s'y ajoute le ralentissement du rythme d'acquisition des lots de terrain. En effet, la société estime disposer d'une réserve foncière lui permettant d'assurer son activité pour plusieurs années. L'analyse d'Upline aboutit à un cours cible de 656 DH, contre un cours en Bourse de 492,5 DH enregistré le 12 avril dernier, ce qui justifie la recommandation d'acheter le titre.
Autohall : cours cible 73 DH, cours actuel 60,1 DH (performance annuelle +2,2%)
«L'année 2013 s'annonce favorable pour le secteur automobile», commentent d'emblée les analystes d'Upline. Les facteurs qui contribuent à cette orientation positive sont liés notamment à la hausse du titre au cours des deux premiers mois de l'année, des ventes automobiles neuves de 3,75% à 20.092 immatriculations. Il y a aussi les conditions climatiques favorables, permettant d'écouler davantage de tracteurs. Selon les opérateurs du secteur, la croissance sectorielle s'établirait autour de 7% à 140.000 unités. «Le Groupe Auto Hall est bien positionné pour atteindre ses objectifs de croissance. Sur cette base, nous tablons sur une évolution de 6% en 2013 et de 10,5% en 2014, respectivement à 17.330 et à 19.150 immatriculations, ce qui devrait correspondre à un chiffre d'affaires de 3,501 MMDH pour 2013 et de 4,077 MMDH pour 2014», note Upline. Pour le RNPG, les analystes tablent sur une évolution de 3% en 2013 à 206,6 MDH. Le cours cible ressort ainsi à 73 DH, contre un cours en Bourse de 60,1 DH observé le 12 avril 2013. Cela explique la recommandation à l'achat pour le titre Auto Hall.
Ciments du Maroc : cours cible 678 DH, cours actuel 587 DH (performance annuelle -23,1%)
«Pour 2013, nous tablons sur une baisse prononcée des ventes de ciment en volume de Ciments du Maroc dans une fourchette comprise entre -6% et -8%», s'inquiète Upline. Déjà, à fin mars 2013, les écoulements de ciments ont perdu 20,8% pour l'ensemble du marché. «Côté investissements, et compte tenu du contexte actuel, la société pourrait surseoir à son projet de construction d'une nouvelle usine dans le nord du Maroc», relèvent les analystes, qui estiment que «la proposition de distribuer 96,2% de son résultat net et la baisse sensible de sa trésorerie, avec une variation de -273,6 MDH semble conforter notre hypothèse». En somme, Upline estime que Ciments du Maroc devrait afficher en 2013 un repli de 8,5% de son chiffre d'affaires consolidé à 3,307 MMDH, pour un RNPG en amélioration de 11,9% à 734,7 MDH, en raison de la non récurrence en 2013 de la provision pour dépréciation constituée en 2012. «Une évaluation par la méthode pondérée ayant abouti à un cours cible de 678 DH, correspondant à une décote de 15,6% par rapport à son cours au 12 avril 2013, d'où notre recommandation d'acheter le titre», soutiennent les analystes.
Unimer : cours cible 198 DH, cours actuel 165 DH (performance annuelle -2,9%)
La société envisage sur le plan stratégique de recentrer ses activités autour de son core business, à savoir les produits de la mer. «Ce recentrage serait probablement le prélude d'une diversification vers d'autres produits de la mer et une filialisation de l'activité de fruits et légumes surgelés», notent les analystes. La dernière opération de Fusion-Absorption de Consernor devrait permettre à la société une mutualisation du savoir-faire des deux entités pour une meilleure spécialisation. En termes de prévisions, «Nous tablons sur une croissance de 5,3% du chiffre d'affaires pour 2013 à 849,4 MDH et un RN de 74,8 MDH, soit une progression de 18,8% par rapport à 2012», relèvent les analystes d'Upline. Côté valorisation, Upline a procédé à l'évaluation de la société Unimer sur la base du social augmenté de la valeur nette comptable des titres de participation. Upline a ainsi abouti à un cours cible de 198 DH, soit un upside de 19,9% par rapport à son cours à la date du 12 avril 2013.
Eqdom : cours cible1.919 DH, cours actuel 1.636 DH (performance annuelle -18%)
«Capitalisant sur la structure avantageuse de son portefeuille, composé essentiellement de fonctionnaires et de clients conventionnés, la société a été en mesure de résister à la montée inquiétante du risque sur le marché», commente Upline. En termes de prévisions et prenant en compte un contexte sectoriel défavorable caractérisé par la montée du risque et par la hausse du coût des ressources, «nous tablons, pour 2013, sur une stabilisation de PNB à 737,6 MDH et sur une légère amélioration du résultat net à 252,4 MDH (+2,1% par rapport à 2012)», soutient Upline. Côté valorisation, «nous aboutissons à un cours cible de 1.919 DH, soit un upside de +17,3% par rapport au cours en Bourse à la date du 12 avril dernier, d'où la recommandation à l'achat du titre.
Addoha : cours cible 71 DH, cours actuel 60 DH (perf annuelle -4,8%)
Pour 2013, Upline Securities table sur la réalisation d'un chiffre d'affaires consolidé de 9.731,4 MDH, soit une progression de 3,3%. Les bénéfices devraient augmenter pour leur part de 4% à 1.958,8 MDH. Par ailleurs, la société table sur une baisse du BFR de 3 MMDH à l'horizon 2015. «Cette année, la société devrait être en mesure de dégager un cash flow positif, si elle parvient à contenir la hausse du BFR à un maximum de +1,9 MMDH», estime Upline. Le cours cible de la société ressort par ailleurs à 71 DH contre un cours en Bourse de 60 DH en date du 12 avril 2013.


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