Du tac au tac. Quelques jours après l'officialisation de l'opération d'absorption de Metro Maroc par le spécialiste de la grande distribution coté à la Bourse de Casablanca, Label Vie, les analystes révisent déjà leurs prévisions pour cette dernière valeur. Premier à annoncer la couleur, BMCE Capital Bourse vient de rehausser sa recommandation sur le titre Label'Vie, pour la faire passer de «conserver» à «accumuler». En termes plus simples, les analystes de BMCE envisagent que le cours en Bourse de la valeur augmentera non plus seulement de 6% sur un an mais pourrait s'apprécier davantage pour prendre 15%. En lien, l'action qui cote actuellement 1.396 dirhams sur la place casablancaise ne devrait épuiser son potentiel qu'une fois dépassée la barre des 1 500 dirhams, selon BMCE Capital Bourse. Pourquoi Label'Vie séduit-elle autant BMCE Capital Bourse? La réponse pourrait tenir en le simple fait que la récente opération de l'opérateur lui a fait gagner 5 ans sur son business plan. Mais plus que cela, les analystes financiers, qui se sont attelés à décortiquer le coût de l'acquisition et son impact sur la firme, déduisent «des niveaux de ratio très attrayants pour Label Vie suite à la transaction». C'est que Métro Maroc avait tout de la bonne affaire avec une dette sur le moyen et long terme nulle, un découvert bancaire contenu à 36 millions de dirhams, un résultat net nul estimé (contre une perte de 90 MDH en 2009) et une marge brute estimée à 10% sur l'exercice 2010. Mieux encore, et au delà des retombées bilancielles, l'acquisition aura un impact direct sur les comptes de résultats du distributeur, mais également au niveau des parts de marché. Les analystes de BMCE Capital Bourse estiment, ainsi, une augmentation de la part des hypermarchés dans le chiffre d'affaires global de la société à 55%, à l'horizon 2013 contre 25% actuellement. De même, les revenus de la société progresseraient en moyenne annuelle entre 2010 et 2013 de 50 %, à 8,6 milliards de DH in fine, un gain, en termes de poids lors des négociations de meilleures conditions commerciales avec les fournisseurs et des économies d'échelle escomptées, qui se traduirait par une appréciation de 2,5 points de la marge opérationnelle pour ressortir à 6,4%. Néanmoins, cette dernière se contractera en 2011 (-0,7 point), suite à un poids de plus en plus important du segment Hypermarchés et un renforcement de la politique promotionnelle de la société, précise la note. Au niveau du résultat financier, le déficit estimé cette année se creuserait l'année suivante (pour les raisons citées), pour ressortir en amélioration en 2012, profitant de l'augmentation de capital prévue au cours de l'année 2011. In fine, le résultat net part du groupe (en consolidé) croitrait de 59,5% en moyenne annuelle, à 325,6 MDH, dégageant une marge nette de 3,8% en 2013 contre 3,2% en 2010. Cerise sur le gâteau, Label Vie finance sa nouvelle acquisition sans mettre à mal sa solvabilité. Pour rappel, le rachat de Metro devrait être financé à hauteur de 40% par apport en fonds propres et à 60% par endettement bancaire ce qui se traduira par un poids de la dette de 1,6 fois les fonds propres sur l'exercice actuel, suite à la levée de l'emprunt obligataire de 500 MDH opérée en octobre et d'un crédit relais de 800 MDH à un taux de 5,75% (dont 500 MDH seraient convertis en 2011 en crédit à moyen terme de 7 ans, à 5,8%), pour le financement de l'acquisition des titres Métro Maroc et de son projet de développement. Cela devrait faire que «l'endettement du groupe devrait s'alléger à 73,3% en 2011, suite à l'augmentation de capital devant survenir au courant de cette année, avant de passer à 59% en 2013», précisent les analystes de BMCE Capital Bourse. Au final et en termes de solvabilité, Label'Vie devrait afficher une autonomie financière en amélioration, comme en atteste un levier financier estimé à 37,1% en 2013, contre 62% actuellement.
