Quelle lecture économique du déficit budgétaire en 2019? L'exécution de ce budget s'est faite dans un contexte de faible croissance économique de près de 2,3%. Aussi, le gouvernement a maintenu son soutien à la croissance avec des investissements en hausse de 2,9 milliards de DH à 70,3 milliards de DH ainsi que des dépenses de la compensation en progression de 4,6 milliards de DH à 18,3 milliards de DH. Toutefois, au même moment, la pression fiscale sur les grandes sociétés, a pu exercer un effet négatif sur la croissance. A ce titre, si l'IS a reculé de 1,4 milliards de DH (-2,8%), les revenus de la contribution sociale de solidarité sur les bénéfices ont été de 2,1 milliards de DH. Pourquoi les taux n'ont pas augmenté dans ce contexte de hausse du déficit budgétaire? Effectivement, en attendant l'ajustement du calcul de la croissance économique en 2019, le déficit budgétaire a atteint, selon nos calculs, 4,1% du PIB. Il s'agit d'une hausse après un niveau de 3,7% en 2018. Toutefois, malgré la stabilité des taux directeurs, les taux souverains ont baissé mécaniquement de plusieurs dizaines de points de base (ex : -62 points de base pour le 10 ans sur le marché primaire). En effet, le Trésor n'a eu recours au marché des adjudications en 2019 que pour un montant net de 11 Mrds DH contre 29,5 Mrds DH un an auparavant. En particulier, le Trésor a bénéficié d'un financement extérieur de 17 milliards de DH. Aussi, les finances publiques ont bénéficié de la hausse des dépôts au Trésor de 7,7 milliards de DH. Quel a été l'impact du budget 2019 sur la Bourse de Casablanca? Disons que nous pouvons identifier trois impacts. Le premier est celui de la contribution de solidarité qui a touché plusieurs groupes cotés et contribué à la non hausse de la masse bénéficiaire du premier semestre 2019. Ensuite, la poursuite du programme d'investissement public a maintenu un niveau minimal de croissance économique ainsi qu'un carnet de commandes pour certaines entreprises. Enfin, la baisse significative des taux domestiques grâce à la diversification des ressources du Trésor, a orienté plusieurs institutionnels vers les actifs risqués et profité à la Bourse avec une hausse de 10,3% du MASI de 2019-2020. *(Directeur exécutif de flm.ma)
