BKGR recommande de souscrire à l'introduction en Bourse par augmentation de capital et cession d'actions de TGCC au cours proposé dans le cadre de l'IPO de 136 DH avec un cours cible de 164 DH et des niveaux de P/E de 16,9x en 2021e avant de s'améliorer à 14,6x en 2022e (contre 24,1x et 21,7x pour le marché). En cause TGCC s'impose comme un acteur majeur de la construction au Maroc, livrant plus de 1.000 projets et d'ouvrages d'envergure à l'échelle nationale et internationale. Dans les années à venir, TGCC capitalise sur une stratégie de développement bien rodée afin de profiter de l'ensemble des opportunités de développement qu'offre le Marché aussi bien en croissance organique qu'externe, s'articulant autour de 3 piliers, à savoir l'internationalisation, la verticalisation et la diversification. Par ailleurs, TGCC devrait capitaliser sur ses orientations stratégiques ambitieuses afin de préserver une bonne croissance et renforcer son activité en Afrique. « Ainsi, le Groupe pourrait profiter des bonnes perspectives qui s'offrent à lui dans le continent noir grâce au développement de projets pour des donneurs d'ordre dans le cadre de partenariats public privé-PPP- en Côte d'ivoire, Cameroun, Sénégal et Guinée Conakry où le BTP représente un axe majeur dans le plan de relance de l'économie », informe BKGR. Aussi et en dépit d'un contexte sectoriel morose, TGCC a su faire preuve d'un réel dynamisme commercial comme en atteste un carnet de commandes solide de 5 822 MDH en 2021 et de prises de commandes de 2 332 MDH. A travers cette initiation coverage, la société de Bourse recommande de souscrire à l'introduction en Bourse par augmentation de capital et cession d'actions de TGCC au cours proposé dans le cadre de l'IPO, à savoir 136 DH. « Bénéficiant d'une grande notoriété et en dépit d'un contexte sectoriel délicat, TGCC parvient à tirer son épingle du jeu grâce à son expertise avérée lui permettant de maintenir un carnet de commandes étoffé avec des projets structurants induisant une valorisation du titre supérieure à celle proposée dans le cadre de cette IPO », rappelle BKGR. Cette opinion est confortée par : une chaîne de valeur verticalement intégrée dans les métiers de la construction ; Un taux de rendement anticipé supérieur à celui du marché (4,2% en 2022 contre 3,4% pour le marché) avec un payout prévisionnel compris entre 50% et 100% ; Un carnet de commandes solide en dépit d'une conjoncture difficile (5 822 MDH au S1 2021) ; Des niveaux de marges opérationnelles supérieures à son concurrent coté (un taux d'EBE moyen de 15,2% contre 13,1% pour JET CONTRACTORS entre 2017 et 2020) ; Des perspectives de développement au Maroc et à l'international ambitieuses ; Et, une valorisation correcte réalisée sur la base d'un Business Plan conservateur, laissant ressortir un upside de +20% par rapport au prix proposé. S'agissant des risques de valorisation, ils se présentent comme suit : pression sur les marges en raison d'une hausse escomptée des coûts des intrants sur une partie des marchés non révisables ; tendance à la hausse du poids du secteur public pouvant s'accompagner d'un rallongement des délais de règlement ; un niveau d'endettement élevé avec un gearing supérieur à 100% en 2021E. . Lire également : TGCC: la première cotation ce 16 décembre
