C'est un semestre à rendement satisfaisant qui vient de s'achever à la Bourse de Casablanca. Malgré un climat marqué par un attentisme induit par le retard dans l'adoption de la Loi de Finances 2017, les sociétés cotées continuent de faire preuve de bonne résilience. La capacité bénéficiaire de la cote a bondi de 8% à fin juin 2017. Détails.
À la clôture du premier semestre 2017, le volume d'affaires en agrégé de la cote marque une appréciation de 3,6% par rapport au S1 2016 proforma, pour se chiffrer à 118,27 MMDH. Cette bonne résilience d'ensemble est palpable également au niveau de l'analyse par valeur, puisque sur les 72 sociétés ayant publié, près de 60% ont affiché des revenus en appréciation, notent les analystes d'Upline. Par secteur d'activité, la performance a été au rendez-vous. C'est le cas notamment du secteur «Pétrole & Gaz», qui a performé avec un chiffre d'affaires (CA) en bonification de 26,8%, générant une contribution de 1,3 pt à la croissance du CA global, du secteur «Agroalimentaire», qui a contribué pour près de 1 pt à la croissance du CA global, profitant de l'extension de son activité à l'export, et des «Assurances» dont le chiffre d'affaires s'est accru de 12,4%, sur fond essentiellement d'affermissement de l'activité Vie. Par contre, les secteurs télécoms et Immobilier ressortent comme principaux contributeurs à la baisse des revenus de la cote. Maroc Telecom (unique représentant du secteur télécoms) aura pâti d'un environnement concurrentiel et réglementaire contraignant, au moment où Addoha a été impacté par un report volontaire de la production d'un projet au deuxième semestre 2017.
Le secteur bancaire : principal pourvoyeur de profits
Comme à l'accoutumée, les banques ont réalisé 24,5% du revenu global de la cote, suivies par les télécoms à hauteur de 14,5% et l'agroalimentaire avec une part de 9,3%. Le secteur des transports continue, pour sa part, d'occuper le bas du podium avec une contribution qui ne dépasse pas les 0,3%. Managem, elle, s'en sort très bien grâce à une forte croissance organique et une plus-value exceptionnelle réalisée sur la cession d'une partie de son projet Lamikal en République Démocratique du Congo. Au final, le secteur des mines est le premier contributeur à la croissance de la masse bénéficiaire au terme du semestre avec 3,7 points, soit 47% de la croissance globale. Les minières sont talonnées par les bancaires, avec une contribution de 2,5 pts à la croissance du RNPG global, du fait essentiellement de la baisse du coût du risque. Ceci étant, la tendance en ce premier semestre est la baisse, quasi-générale, du coût du risque de l'ensemble des banques admises à la cote. Sauf pour CIH Bank qui, en l'absence de récupération sur cession d'actifs, a vu son coût du risque porté à 152,1 MDH, en hausse de près de 50% comparativement au S1 2016.
Les télécoms freinent la croissance
Par contre, «le secteur des télécoms a plombé la croissance de la cote, avec une contribution négative de l'ordre de -1,0 pt. Outre les contraintes réglementaires, cette contreperformance est liée à la non récurrence d'une plus-value sur cession de terrain réalisée au S1 2016. Exclusion faite de Maroc Telecom, la capacité bénéficiaire ressort en amélioration de 11,1%», constate Upline. Compte tenu de ces réalisations, les bénéfices agrégés des sociétés cotées se bonifient de plus de 8%, s'approchant de la barre des 17 milliards de DH. Les analystes font ressortir un tout autre constat. À l'issue de ce premier semestre, plusieurs secteurs continuent à offrir un couple (ROE/marge opérationnelle) intéressant. Parmi ceux-ci, on peut citer les secteurs des télécoms (55,0%/29,3%), pétrole& gaz (54,9%/14,3%) ou encore les mines 30,9%/18,1%). En revanche, leur analyse croisée laisse apparaître des secteurs peu rémunérateurs, tels particulièrement les équipements électroniques (0,5%/2,7%). ■
