La valeur Label'Vie est attendue à la hausse avec un objectif de cours de 1.473 DH. Par ailleurs, les dirigeants du groupe nous ont affirmé que les résultats du groupe seront parfaitement en phase avec les chiffres annoncés préalablement (voir point de vue). Le cours de la valeur Label'Vie poursuit sa trajectoire baissière! Le titre affiche depuis le début de l'année une contre-performance qui atteignait près de -20% à l'heure où nous mettions sous presse pour coter à 1.068 DH. Cette baisse intervient alors que le groupe affiche de bons résultats commerciaux et financiers. En effet, au 1er semestre 2014, le groupe Label'vie a généré un chiffre d'affaires consolidé de 3,04 MMDH, en hausse de 8,3% par rapport à la même période de 2013, au cours de laquelle ce dernier se chiffrait à 2,8 MMDH. Cette progression des revenus du groupe s'explique par l'augmentation des magasins du spécialiste de la grande distribution, fin 2013. Le groupe a en effet étoffé son réseau de magasins par l'ouverture de quatre nouveaux points de vente et donc plus de 8.500 m2 de surface de vente additionnelle au cours du premier semestre de l'année antérieure. Ces magasins ont ainsi vu leur volume de vente progresser de 6,8 %. Cette embellie a été essentiellement portée par la progression des ventes des magasins Atacadao et par la contribution des nouvelles ouvertures durant le premier semestre de l'année 2014. Le résultat d'exploitation a, pour sa part, a affiché une croissance de 19,3% et s'est établi à 90 MDH. L'amélioration des niveaux de rentabilité du groupe s'explique essentiellement par l'augmentation de ses volumes d'activité et par la maîtrise des charges d'exploitation. Le résultat net est également en hausse, et s'élève à près de 25 MDH, soit +10,3% par rapport au résultat net au premier semestre de l'année précédente. On peut ainsi dire que durant le premier semestre de l'année 2014, le groupe Label'Vie a pu tirer profit des opportunités qu'offre le secteur de la distribution nationale. En termes de perspectives, les analystes tablent sur une poursuite de la croissance des revenus au titre des résultats de 2014, mais anticipent une baisse des bénéfices. Sogécapital Bourse anticipe un chiffre d'affaire en progression de 6,2 % à 6,9 MMDH, tiré essentiellement par l'impact des nouvelles ouvertures (+252 MDH), et les surfaces ouvertes en 2013. Faible rentabilité du capital De son côté, le résultat net devrait connaître une baisse de 25% à 42 MDH durant l'exercice 2014, selon les analystes de CFG Group. Les bénéfices seraient impactés par un effet de base défavorable lié à la plus-value de cession enregistrée en 2013. Notons que ces derniers devraient repartir à la hausse en 2015, toujours selon les mêmes analystes, pour atteindre 66 MDH. Il est à noter que, hors éléments exceptionnels, la hausse du résultat net en 2014 devrait être de 44% à 108 MDH. La baisse des bénéfices du groupe attendue pas les analystes expliquerait-elle la trajectoire descendante empruntée par le titre depuis le début de l'année? D'après les analystes que nous avons contactés, la baisse s'explique surtout par le faible taux de la rentabilité du capital investi par le groupe (ROCE) qui est de 3,7 %, en plus d'un price earning ratio de 68,5. Par ailleurs, sur le moyen terme (à horizon d'un an), l'action Label'Vie devrait présenter un potentiel certain, selon les analystes de CFG, avec un objectif de cours de 1.473 DH (+30%). Le spécialiste de la distribution disposerait donc de bonnes perspectives de développement. Rappelons qu'au cours du 2e semestre 2014, le groupe Label' Vie a pu procéder à l'ouverture d'un 11e magasin, doté d'une surface de vente de 3.500 m2, dans la ville de Taza. Egalement, le groupe a connu l'ouverture de deux nouveaux supermarchés et d'un 5e hypermarché dans la ville ocre au cours du mois d'octobre 2014, soit au total 18.500 m2. Au 31 décembre 2014, le réseau des magasins du Groupe Label'Vie a ainsi pu totaliser près de 149.000 m2 de surface opérationnelle de vente. Toujours selon les analystes de Sogécapital Bourse, le groupe bénéficie d'un fort réseau de distribution ainsi que des conditions optimales d'achat et des marges confortables, sans oublier un fort potentiel de développement pour le secteur. Amine Bennis Directeur administratif et financier de Label'Vie Les ECO : Label'Vie maintient-il toujours son business plan ? Amine Bennis : Les résultats du groupe Label'Vie sont parfaitement en phase avec les chiffres annoncés dans la note d'information visée par le CDVM, lors de la levée d'un emprunt obligataire de 1,5 MMDH en novembre 2014. Comment évolue le titre depuis le début de l'année? La baisse du cours depuis le début de l'année s'est faite sur des volumes relativement faibles. La grande majorité de notre flottant est détenue par des investisseurs institutionnels étrangers et marocains avec une vision à long terme. Quelles sont vos perspectives pour 2015? Pour l'année 2015, nous prévoyons de continuer de déployer notre concept multi-format à travers l'ouverture de nouveaux points de vente Carrefour Market, Carrefour et Atacadao. Soulignons que le taux de pénétration de la distribution moderne au Maroc est inférieur à 15%. Apres deux années marquées par une conjoncture économique difficile, nous devrions assister à un début de reprise de croissance économique en 2015. L' ouverture de nouvelles enseignes est-elle prévue? Plusieurs points de vente sont actuellement en cours de construction ou d'achèvement. Nous prévoyons d'ouvrir, en 2015, 6 supermarchés pour une surface de vente additionnelle de 6.000 m2. Un Atacadao de 6.000 m2 à Meknès et un hypermarché de 6.000 m2 à Tanger sont en cours de construction. La surface de vente totale du groupe devrait ainsi atteindre plus de 167.000 m2 en fin d'année.
