Suite à la publication du projet de traité de fusion d'Holcim Maroc avec Holcim AOZ, Upline Group a revu sa valorisation du titre coté en bourse. Côté Business plan, les analystes maintiennent leurs hypothèses de marges et de parts de marché. Dans leur dernier communiqué de presse, le directoire d'Holcim Maroc annonce avoir arrêté les termes du projet de traité de fusion avec Holcim AOZ. À partir des éléments communiqués par le directoire, Upline Group a revu sa valorisation concernant l'action Holcim cotée à la Bourse de Casablanca, qui ressort favorable. Rappelons que la parité d'échange s'établirait à 10.000 actions Holcim AOZ pour 16.445 actions Holcim Maroc. La société absorbante augmentera son capital d'une somme de 73,6 MDH par la création de 736.260 actions, attribuées aux actionnaires de la société absorbée autres que Holcim Maroc. Intégrant une prime de fusion de 1,58 MMDH, le montant global de l'opération s'établirait à 1,65 MMDH. L'opération de fusion sera réalisée avec effet rétroactif au 1er janvier 2013.«Nous déduisons une valorisation induite du groupe Holcim Maroc (pré-fusion) de 9,5 MMDH contre une capitalisation boursière de 6,6 MMDH. Tandis que la valeur induite d'Holcim AOZ ressort à 2,5 MMDH, soit un PER 2012 induit de 15,3 fois, correspondant à la différence entre le pourcentage de contrôle et le pourcentage d'intérêt d'Holcim Maroc dans Holcim AOZ», soulignent les analystes de la société de Bourse. Un downside de 14,1% Dans le détail, le prix d'augmentation de capital de 2.251 DH (obtenu en divisant le montant de l'augmentation des fonds propres par les nouvelles actions émises) reste largement supérieur au cours de l'action en bourse et au cours cible déjà fixé par Upline Groupe. En conséquence, l'opération a un impact positif sur la valorisation. «Cet impact a été mesuré par le truchement de la hausse du nombre d'actions qui passe de 4.210.000 à 4.946.260 et l'intégration de la valeur comptable des intérêts minoritaires (qui venaient en diminution de la valeur des fonds propres) dans la valeur desdits fonds», expliquent les analystes d'Upline Group. En effet, sur les sept sociétés consolidées par intégration globale, seule Holcim AOZ n'est pas détenue à 100%. En conséquence, les intérêts minoritaires concernent exclusivement Holcim AOZ. Côté Business plan, les analystes d'Upline Group maintiennent leurs hypothèses de marges et de parts de marché. Seul impact à souligner, l'augmentation de la valeur du RNPG par l'intégration du montant des intérêts minoritaires. Désormais, le RNPG d'Holcim Maroc est égal à son RN consolidé. Dans ces conditions, notre cours cible passe de 1.333 DH à 1 353 DH. Avec un downside de 14,1% comparativement à son cours en bourse en date du 23 octobre dernier, les analystes d'Upline Group recommandent d'alléger l'action Holcim Maroc dans les portefeuilles. Structure cible de l'actionnariat Pour rappel, le capital Holcim AOZ est détenu à hauteur de 32,84% par Holcim Maroc et à 34,36% par sa maison mère Holcim Ltd, le reste étant détenu par la famille Laraqui. Aboutissant à l'émission de 736.260 actions nouvelles, cette opération est de nature à maintenir la part d'Holcibel SA dans Holcim Maroc à hauteur de 51%. En effet, la participation d'Holcibel dans Holcim AOZ (estimée à 34,36%) a permis d'éviter la dilution du groupe dans le capital d'Holcim Maroc. La fusion-absorption devrait également mener à la dilution des autres actionnaires à hauteur de 14,9% et l'intégration de la famille Laraqui dans l'actionnariat d'Holcim Maroc à hauteur de 7,3%.
